>> 光大證券-聯(lián)想集團(0992.HK)FY23Q3業(yè)績點評報告：非PC業(yè)務(wù)收入占比提升，ISG業(yè)務(wù)高速增長-230222
| 上傳日期： |
2023/2/22 |
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| 619KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
付天姿,王贇 |
| 下載權(quán)限： |
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事件：FY3Q23公司實現(xiàn)收入152.67億美元，同比下降24.1%，其中非PC業(yè)務(wù)收入占比環(huán)比提升4pct至41%；收入同比下降，主要由于：1）PC需求疲弱；2）匯率波動導(dǎo)致貨幣兌換產(chǎn)生6%的負面影響。盈利能力來看，毛利率同比上升0.4pct至17.1%；由于收入下降、疊加財務(wù)費用上升，歸母凈利潤同比下降31.6%至4.37億美元，對應(yīng)歸母凈利率為2.9%，同比下降0.3pct。
PC行業(yè)仍處于下行周期，2H23全球PC出貨量有望迎來邊際復(fù)蘇：FY3Q23 PC和智能設(shè)備業(yè)務(wù)收入115.86億美元，同比下降34.2%，主要由于PC及智能手機需求疲弱；稅前溢利率同比下降0.4pct至7.3%，仍維持高位。當前PC行業(yè)仍處于下行周期，根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，4Q22聯(lián)想/全球PC出貨量同比下降28.5%/28.1%。我們認為，伴隨PC行業(yè)渠道去庫存有望于23年中結(jié)束，預(yù)計全球PC出貨量增速將于2H23由負轉(zhuǎn)正，PC行業(yè)有望迎來邊際復(fù)蘇，對應(yīng)2023年全年公司PC出貨量或同比低個位數(shù)下降。
基礎(chǔ)設(shè)施方案（ISG）高速增長，持續(xù)實現(xiàn)盈利：FY3Q23 ISG業(yè)務(wù)收入28.55億美元，同比大幅上升48.0%，其中服務(wù)器收入在去年同期高基數(shù)下錄得高雙位數(shù)增長，存儲收入亦同比上升逾一倍。盈利能力來看，稅前溢利同比上升超150%至4300萬美元新高，連續(xù)7個季度實現(xiàn)盈利能力提升。鑒于：1）數(shù)字經(jīng)濟，2）及ChatGPT浪潮下底層算力需求大增，有望帶動服務(wù)器行業(yè)相關(guān)資本開支提升，我們預(yù)期ISG業(yè)務(wù)收入有望持續(xù)實現(xiàn)同比雙位數(shù)增長、及稅前盈利進一步改善。
高利潤率方案服務(wù)（SSG）業(yè)務(wù)高速增長改善盈利能力：FY3Q23 SSG業(yè)務(wù)收入18.36億美元，同比上升22.6%，其中支持服務(wù)/運維服務(wù)/項目和解決方案服務(wù)收入分別同比上升12%/97%/7%；稅前溢利同比上升11.5%至3.70億美元，對應(yīng)稅前溢利率為20.2%。伴隨支持服務(wù)滲透率提升，運維服務(wù)憑借完善服務(wù)閉環(huán)獲取更多標案，以及數(shù)字化背景下智能解決方案項目增加，高利潤率方案服務(wù)業(yè)務(wù)有望維持高速增長，帶動公司整體盈利能力提升。
盈利預(yù)測、估值與評級：鑒于PC行業(yè)需求下降超預(yù)期，分別下調(diào)2023/24/25財年凈利潤預(yù)測約22%/26%/27%至18.61億/20.83/23.39億美元。公司當前股價6.95港元對應(yīng)24財年4.9倍P/E，鑒于：1）2H23全球PC出貨量有望迎來邊際復(fù)蘇；2）數(shù)字經(jīng)濟及ChatGPT浪潮帶動服務(wù)器行業(yè)相關(guān)資本開支提升，公司估值具備進一步上修空間，維持“增持”評級。
風險提示：商用PC需求不及預(yù)期；基礎(chǔ)設(shè)施方案業(yè)務(wù)下游需求不及預(yù)期。
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