>> 東方證券-聯(lián)想集團(00992.HK)ISG業(yè)務(wù)快速增長-230531
| 上傳日期： |
2023/6/1 |
大小： |
423KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蒯劍,李庭旭 |
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宏觀經(jīng)濟拖累業(yè)績。公司22財年實現(xiàn)收入619億美元，同比下降14%，全年毛利率同比提升0.13pct至近17.0%，盈利能力持續(xù)增強。22/23財年實現(xiàn)歸母凈利潤16億美元，同比下降21%（國際會計準(zhǔn)則），全年凈現(xiàn)金狀況保持穩(wěn)健，現(xiàn)金周轉(zhuǎn)周期改善了12天。
個人電腦保持領(lǐng)先，智能手機保持盈利。全年智能設(shè)備業(yè)務(wù)收入同比下降21%至494億美元，經(jīng)營利潤下降24%至36億美元。PC業(yè)務(wù)方面，22年受到渠道清貨的影響，但實際銷售數(shù)據(jù)均顯示終端需求下降較為平緩，同時市場份額增加，年底減少渠道存貨取得重大進展。據(jù)IDC數(shù)據(jù)，23Q1聯(lián)想個人電腦穩(wěn)居行業(yè)第一，市占率達到22.4%，第二名惠普為21.1%。非PC業(yè)務(wù)方面，隨著5G產(chǎn)品組合不斷擴大，智能手機業(yè)務(wù)也連續(xù)三年保持盈利。智能設(shè)備業(yè)務(wù)還加大了場景化解決方案的開發(fā)力度，包括智能協(xié)作、智慧辦公和智慧家居，實現(xiàn)了雙位數(shù)的同比增長。
基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)有望成為第二增長曲線。公司ISG基礎(chǔ)設(shè)施解決方案業(yè)務(wù)保持高增長，22/23財年收入增長37%至97.6億美元，連續(xù)第三年刷新紀(jì)錄，經(jīng)營利潤達9,800萬美元。公司已經(jīng)成為全球第三大服務(wù)器提供商，多年來占據(jù)著全球HPC榜單TOP500榜首，具備交付全球客戶的能力，ISG業(yè)務(wù)有望成為第二增長曲線。服務(wù)器及軟件的收入創(chuàng)歷史新高，同比增長25%至30%，存儲收入增至三倍多。
方案服務(wù)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長。方案服務(wù)業(yè)務(wù)集團SSG在22/23財年實現(xiàn)收入67億美元，同比增長22%，遞延收入達到30億美元的高位。經(jīng)營利潤率21%。運維服務(wù)把握對“即服務(wù)”解決方案激增的需求，帶動收入同比增長67%。由于對垂直解決方案的需求旺盛，項目與解決方案服務(wù)的收入同比增長13%。隨著滲透率創(chuàng)新高，附加服務(wù)及支持服務(wù)的收入同比增長14%。
盈利預(yù)測與投資建議
我們預(yù)測公司2023/24-2025/26財年每股收益分別為0.13、0.15、0.17美元（2023/24-2024/25財年原預(yù)測分別為0.16、0.18美元，主要根據(jù)宏觀市場環(huán)境調(diào)整了收入和稅前利潤率預(yù)測），維持可比公司23年8.87倍PE估值，對應(yīng)目標(biāo)價為9.09港幣（美元港幣匯率采用1：7.84），維持買入評級。
風(fēng)險提示
PC行業(yè)景氣度修復(fù)低于預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，云計算景氣度不達預(yù)期，客戶導(dǎo)入不及預(yù)期
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