事件：美國(guó)時(shí)間10月24日，主題為“AI for All”的聯(lián)想集團(tuán)Tech World 2023開(kāi)幕，會(huì)上公司展示首款A(yù)IPC，通過(guò)構(gòu)建個(gè)性化的本地知識(shí)庫(kù)、模型壓縮技術(shù)，將使用存儲(chǔ)在設(shè)備上的個(gè)人數(shù)據(jù)進(jìn)行推理，運(yùn)行個(gè)人大模型，實(shí)現(xiàn)AI自然交互。此外，公司與微軟、英偉達(dá)等巨頭宣布戰(zhàn)略合作。 AIPC有望引領(lǐng)生產(chǎn)力工具變革，刺激換機(jī)需求：聯(lián)想AIPC的個(gè)人助手AITwin通過(guò)鍵盤交互和用戶的自然語(yǔ)言、以及名為AINOW的功能實(shí)現(xiàn)。通過(guò)在PC端側(cè)搭建個(gè)人知識(shí)庫(kù)，AI可以結(jié)合用戶個(gè)性化習(xí)慣&本地積累數(shù)據(jù)，實(shí)現(xiàn)智能化行程安排、輔助辦公寫(xiě)作等需求。由于數(shù)據(jù)在端側(cè)進(jìn)行推理，較云端推理更具有隱私性、安全性。根據(jù)Canalys預(yù)測(cè)，2027年兼容AI功能的PC滲透率有望由2024年的19%提升至60%。伴隨算力、續(xù)航等瓶頸進(jìn)一步突破，AIPC性能提升潛力巨大。我們看好AIPC有望引領(lǐng)生產(chǎn)力工具變革，刺激24年換機(jī)需求、提升行業(yè)β。 持續(xù)踐行AI戰(zhàn)略，構(gòu)筑AIPC時(shí)代壁壘：2017年，公司即提出“All in AI”戰(zhàn)略，建立AI實(shí)驗(yàn)室；從“All in AI”到“AI for All”，公司持續(xù)踐行AI戰(zhàn)略，具備模型自研、壓縮、優(yōu)化能力，通過(guò)與底層芯片、操作系統(tǒng)深度融合，以及對(duì)于PCODM的深入理解，有望構(gòu)筑AIPC時(shí)代壁壘。公司已發(fā)布多款搭載AI處理器的PC產(chǎn)品，包括Yoga Air 14s，ThinkPad P16v、P16s和P14s，具備端側(cè)AI推理能力的PC產(chǎn)品有望于24年9月前后正式推向市場(chǎng)。 與微軟、英偉達(dá)等巨頭宣布戰(zhàn)略合作：1）在智能化解決方案領(lǐng)域，將個(gè)人AITwin和企業(yè)級(jí)AITwin的相關(guān)愿景，構(gòu)建進(jìn)與微軟的未來(lái)解決方案中。2）在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，與NVIDIA合作推出新的混合人工智能計(jì)劃，將提供基于NVIDIAMGX架構(gòu)的新的企業(yè)級(jí)AI解決方案、聯(lián)想混合人工智能服務(wù)及其他層面服務(wù)。使企業(yè)可以采用混合云方法，通過(guò)NVIDIAAIFoundation云服務(wù)構(gòu)建自定義人工智能模型，然后由NVIDIA最新的生成式人工智能設(shè)計(jì)的硬件設(shè)備和軟件驅(qū)動(dòng)聯(lián)想在本地系統(tǒng)運(yùn)行。 盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：我們維持24-26財(cái)年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為11.44/13.79/17.49億美元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)24財(cái)年12x P/E。預(yù)期2H23核心基本盤PC業(yè)務(wù)進(jìn)入復(fù)蘇軌道，然傳統(tǒng)通用服務(wù)器景氣度、及AI服務(wù)器芯片缺貨仍未見(jiàn)顯著改善，公司24財(cái)年業(yè)績(jī)?nèi)猿袎?。我們認(rèn)為AIPC短期在市場(chǎng)情緒帶動(dòng)下提振公司估值，中長(zhǎng)期待基本面全面回歸+AIPC數(shù)據(jù)驗(yàn)證，公司估值有望重塑。維持“買入”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：PC行業(yè)景氣度恢復(fù)節(jié)奏慢于預(yù)期；AIPC用戶體驗(yàn)&銷量低于預(yù)期；基礎(chǔ)設(shè)施方案業(yè)務(wù)下游需求不及預(yù)期。
