>> 光大證券-聯(lián)想集團(0992.HK)FY24Q3業(yè)績點評報告：FY3Q24業(yè)績超預期，PC行業(yè)復蘇短期有波折但長期趨勢不改-240223
| 上傳日期： |
2024/2/23 |
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| 633KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
付天姿,王贇 |
| 下載權限： |
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事件：FY3Q24公司收入157.21億美元，同比上升3.0%、環(huán)比上升9.1%，收入自FY2Q23以來首次實現(xiàn)同比增長、且連續(xù)3個季度實現(xiàn)環(huán)比增長；歸母凈利潤3.37億美元，同比下降22.9%、環(huán)比上升35.2%，超彭博一致預期的3.05億美元約10.5%，對應歸母凈利率2.1%，環(huán)比上升0.4pct。歸母凈利潤環(huán)比上升，由于：1）智能設備業(yè)務（IDG）/方案服務業(yè)務（SSG）稅前溢利環(huán)比上升7.6%/7.5%；2）基礎設施方案業(yè)務（ISG）稅前虧損收窄約1,600萬美元；3）OPEX費率環(huán)比下降0.61pct。
PC行業(yè)復蘇短期有波折，但長期趨勢不改；IDG業(yè)務呈多元化增長：FY3Q24IDG業(yè)務收入123.62億美元，同比上升6.7%、環(huán)比上升7.4%，其中非PC業(yè)務收入占比21%，同比上升4pct。2H23 PC行業(yè)企穩(wěn)，根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，4Q23全球PC出貨量6,710萬臺，同比下降2.7%、環(huán)比下降1.6%，同比降幅繼續(xù)收窄；聯(lián)想PC出貨量1,610萬臺，同比上升3.9%、環(huán)比接近持平，1）表現(xiàn)優(yōu)于大盤；2）連續(xù)9個季度以來首次實現(xiàn)同比增長。FY3Q24 IDG業(yè)務板塊稅前溢利9.11億美元，同比上升7.5%、環(huán)比上升7.6%，對應稅前溢利率7.4%，環(huán)比接近持平、且連續(xù)2個季度接近歷史峰值。由于：1）傳統(tǒng)淡季因素，2）海外商用PC客戶處于AIPC試機階段致商用PC換機周期延后，我們預期1Q24聯(lián)想PC出貨量或環(huán)比下降，稅前溢利率有下滑壓力。2H24考慮到：1）windows潛在更新；2）商用換機周期有望逐步開啟；3）AIPC規(guī)模出貨，全球PC出貨量增長有望提速，我們中性預期2024年全年PC出貨量同比增長3%-5%，2025年或進一步提速。非PC業(yè)務分拆來看，F(xiàn)Y3Q24手機/平板出貨量分別同比上升32%/13%，帶動IDG業(yè)務多元化增長。
FY3Q24 ISG業(yè)務收入環(huán)比回升，稅前虧損收窄：FY3Q24 ISG業(yè)務收入24.73億美元，同比下降13.4%、環(huán)比上升23.6%，收入連續(xù)2個季度實現(xiàn)環(huán)比增長；稅前虧損環(huán)比收窄1,600萬美元至3,800萬美元，由于：1）關鍵云和企業(yè)客戶的訂單復蘇、2）產(chǎn)品結構優(yōu)化，其中存儲、服務和軟件的合并收入首次創(chuàng)下10億美元的歷史新高，硬件+軟件和服務組合的生成式AI產(chǎn)品帶來增長貢獻。
FY3Q24 SSG業(yè)務收入持續(xù)同比增長，改善整體盈利能力：FY3Q24 SSG業(yè)務收入20.21億美元，同比上升10.0%、環(huán)比上升5.3%，其中支持服務/DAAS運維服務收入同比上升7%/26%，基礎設施即服務的總合約價值同比上升超80%；稅前溢利4.12億美元，同比上升11.2%、環(huán)比上升7.5%。我們預期高利潤率SSG業(yè)務有望維持高速增長，帶動公司整體盈利能力提升。
盈利預測、估值與評級：鑒于海外商用PC客戶處于AIPC試機階段致商用PC換機周期延后，我們下調(diào)FY24/25凈利潤預測4%/4%至9.22/12.53億美元，維持26財年凈利潤預測16.03億美元。公司當前股價8.84港元對應25財年11.2倍P/E，我們認為公司：1）AIOn產(chǎn)品具備先發(fā)優(yōu)勢，將受益于AIPC帶動的消費者換機需求提振；2）聚焦AIPC軟硬件生態(tài)組織，有望重塑估值，維持“買入”評級。
風險提示：商用PC需求恢復不及預期；AIPC落地進展不及預期；基礎設施方案業(yè)務下游需求不及預期。
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