>> 華金證券-聯(lián)想集團(tuán)(00992.HK)收入重回增長軌道，AI PC與服務(wù)器是24年主要看點-240301
| 上傳日期： |
2024/3/1 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
方聞千 |
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事件：2月22日，公司發(fā)布2024財年三季報，其中，Q3實現(xiàn)收入157.21億美元，同比增長3%，環(huán)比增長9%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.37億美元，同比降低23%，環(huán)比增長35%。分業(yè)務(wù)看，智能設(shè)備業(yè)務(wù)（IDG）實現(xiàn)收入123.62億美元，同比增長7%，實現(xiàn)經(jīng)營利潤9.11億美元，同比增長7%；基礎(chǔ)設(shè)施方案業(yè)務(wù)（ISG）實現(xiàn)收入24.73億美元，同比降低13%，實現(xiàn)經(jīng)營利潤-0.38億美元，同比降低187%；方案服務(wù)業(yè)務(wù)（SSG）實現(xiàn)收入20.21億美元，同比增長10%，實現(xiàn)經(jīng)營利潤4.12億美元，同比增長11%。
收入重新實現(xiàn)同比正增長，盈利能力持續(xù)環(huán)比改善。分業(yè)務(wù)看，1）IDG重回增長軌道，主要原因在于傳統(tǒng)電腦和智能手機(jī)市場均已出現(xiàn)企穩(wěn)復(fù)蘇的信號，同時，公司在多個區(qū)域市場擴(kuò)大產(chǎn)品出貨份額，而隨著公司大力推動高端產(chǎn)品的銷售，智能設(shè)備業(yè)務(wù)經(jīng)營利潤率同比增長5個基點至7.4%；2）受益于云計算和企業(yè)客戶需求回升以及新產(chǎn)品不斷突破，公司ISG收入持續(xù)環(huán)比改善，該業(yè)務(wù)虧損也環(huán)比降低29%；3）SSG作為公司新增長引擎，Q3收入和經(jīng)營利潤均創(chuàng)下歷史新高，經(jīng)營利潤率也同比增長22個基點至20.4%。此外，公司嚴(yán)格控制財務(wù)費用，Q3財務(wù)費用同比降低1000萬美元，環(huán)比降低1600萬美元，進(jìn)一步提升公司盈利表現(xiàn)。
AIPC與服務(wù)器是公司IDG和ISG業(yè)務(wù)增長的重要驅(qū)動力。其中，1）IDG：根據(jù)Canalys預(yù)測，到2026年全球AIPC滲透率將超過50%，聯(lián)想作為國內(nèi)AIPC先驅(qū)，在CES 2024大會上推出了全球首款A(yù)IPC，并將于2024年上半年發(fā)貨，2024年下半年公司將進(jìn)一步擴(kuò)展AIPC產(chǎn)品組合。我們認(rèn)為，公司將充分受益于AIPC逐步滲透帶來的PC更新周期縮短以及ASP提升；2）ISG：AI服務(wù)器的增長速度是整體服務(wù)器市場的近兩倍，而根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，聯(lián)想已躍升為全球第三大AI服務(wù)器廠商，目前公司的AI基礎(chǔ)設(shè)施收入超過20億美元，同時公司還簽下了一個價值10億美元的AI客戶，將在今年進(jìn)行產(chǎn)品交付。我們認(rèn)為，公司ISG板塊的業(yè)績將隨著AI基礎(chǔ)設(shè)施的快速增長而持續(xù)改善。
投資建議：公司作為全球PC龍頭，將充分受益于PC市場逐漸回暖，同時，AIPC和AI服務(wù)器的快速滲透將帶動公司增速的不斷提升。因此，我們預(yù)計公司FY24-FY26實現(xiàn)收入分別為560.52/605.55/671.60億美元，實現(xiàn)歸母凈利潤分別為9.45/11.98/16.33億美元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：PC市場復(fù)蘇不及預(yù)期；行業(yè)競爭加??；AIPC滲透率提升不及預(yù)期；產(chǎn)品迭代不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期
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