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莫迪大概率“三連任”，但執(zhí)政黨勝幅遠(yuǎn)不及預(yù)期：本屆印度大選的關(guān)鍵在于現(xiàn)任印度總理莫迪領(lǐng)導(dǎo)的印度人民黨能否取得絕對(duì)多數(shù)席位，以延續(xù)此前的基建、制造業(yè)等領(lǐng)域支持政策，夯實(shí)印度維持高速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)。莫迪在選前預(yù)計(jì)，印度人民黨和其主導(dǎo)的全國(guó)民主聯(lián)盟將分別獲得370個(gè)和超過(guò)400個(gè)席位，實(shí)際僅分別拿到240個(gè)和295個(gè)席位，而最大反對(duì)黨印度國(guó)大黨主導(dǎo)的聯(lián)盟爆冷獲得231個(gè)議席，主因在于近期印度高通脹和高失業(yè)率引發(fā)選民不滿，而國(guó)大黨則針對(duì)以上薄弱環(huán)節(jié)提出一系列政策主張獲取選民支持。
　　本次大選印度人民黨“虛勝實(shí)敗”，改革前景不明，導(dǎo)致印度股債匯出現(xiàn)“三殺”：此前市場(chǎng)預(yù)期，若印度人民黨以壓倒性優(yōu)勢(shì)獲勝，莫迪或?qū)⑼瞥龈鼮榇竽懙慕?jīng)濟(jì)改革，這將確保印度當(dāng)前政策的連續(xù)性，進(jìn)一步加強(qiáng)國(guó)家能力建設(shè)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景可期。目前情況下，印度人民黨或需要至少三個(gè)盟友才能組閣，大概率再次進(jìn)入“漂浮議會(huì)”狀態(tài)，大大增加政治不穩(wěn)定性。雖然莫迪繼續(xù)出任總理幾乎無(wú)懸念，但在聯(lián)盟內(nèi)部的話語(yǔ)權(quán)將發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化，很可能需要面對(duì)“盟友敲詐”，妨礙莫迪政府推進(jìn)改革的能力，可能更多傾向于民粹經(jīng)濟(jì)政策，而土地、大規(guī)模基建等大型、更艱難的改革或?qū)⒈贿M(jìn)一步推遲，這些改革恰是維持印度高經(jīng)濟(jì)增速的關(guān)鍵。6月4日當(dāng)天印度股債匯出現(xiàn)“三殺”，其中印度SENSEX30指數(shù)大幅下跌5.7%，印度10年國(guó)債收益率上漲9個(gè)基點(diǎn)至7.03%，美元兌印度盧比匯率則跌破83.6。
　　莫迪執(zhí)政思路的根基仍是“莫迪經(jīng)濟(jì)學(xué)”：“印度制造”、百萬(wàn)億盧比基建計(jì)劃、生產(chǎn)關(guān)聯(lián)激勵(lì)PLI、自給自足計(jì)劃和三位一體扶貧計(jì)劃JAM都是其核心政策，而以上政策均需要大量的財(cái)政支出和高度的政府配合才能順利實(shí)現(xiàn)。莫迪政府本次大選未能獨(dú)立控制政府意味著上述政策的進(jìn)一步落實(shí)推進(jìn)可能面臨困難，這也是誘發(fā)印度市場(chǎng)下行的核心原因。
　　莫迪經(jīng)濟(jì)學(xué)3.0的“百日計(jì)劃”尚未公布，可能被此次選舉結(jié)果削弱：選舉不及預(yù)期可能迫使莫迪重新考慮“百日計(jì)劃”和“五年計(jì)劃”中的一些細(xì)則，以滿足執(zhí)政聯(lián)盟內(nèi)部的利益訴求。不過(guò)，其總體戰(zhàn)略方向不會(huì)發(fā)生明顯改動(dòng)，依然是以提升經(jīng)濟(jì)增速為核心，通過(guò)加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、發(fā)展制造業(yè)和改善營(yíng)商環(huán)境形成良性循環(huán)，進(jìn)而提升居民收入的路徑。
　　印度中長(zhǎng)期優(yōu)勢(shì)不變，但增長(zhǎng)信心受沖擊，不確定性提升：雖然印度包括人口結(jié)構(gòu)、服務(wù)業(yè)、戰(zhàn)略位置等中長(zhǎng)期優(yōu)勢(shì)并未發(fā)生改變，但此次選舉使得市場(chǎng)期待落空，印度雄心勃勃的發(fā)展計(jì)劃無(wú)疑將受到其政治進(jìn)程的更大拖累，也給印度股市以“增長(zhǎng)”為核心的競(jìng)爭(zhēng)力增添了更多不確定性，需要注意這一風(fēng)險(xiǎn)對(duì)印度投資信心的沖擊和對(duì)金融市場(chǎng)形成的下行壓力。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　1.印度經(jīng)濟(jì)超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)
　　2.地緣政治超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)
　　3.海外經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)