>> 安信國際-耐世特(1316.HK)全球轉向龍頭，自動駕駛與特斯拉產業(yè)鏈稀缺標的-240605
| 上傳日期： |
2024/6/6 |
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| 3082KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
安信國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王強 |
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線控轉向是耐世特的核心產品，未來發(fā)展空間巨大。我們認為未來耐世特將順應自動駕駛產業(yè)升級大浪潮，成長為線控轉向的龍頭企業(yè)。我們給予公司目標價7.0港元，對應2024年17倍P/E，首次評級買入。
報告摘要
百年企業(yè)，客戶多元，產品矩陣完善。耐世特于1906年在美國成立，至今已在汽車轉向和動力傳動系統領域發(fā)展超過百年。公司的產品包括電動助力轉向(EPS)、轉向管柱及中間軸(CIS)、動力傳動系統(DL)、液壓助力轉向(HPS)、線控轉向（SBW)、電驅動(eDrive)及軟件解決方案。公司的客戶涵蓋幾乎所有主流車企，如寶馬、比亞迪、長安汽車、福特汽車、通用汽車、雷諾、上汽通用五菱、豐田、大眾、長城汽車、理想汽車、極氪等60余家客戶，從區(qū)域來看，北美市場是公司的收入基石，中國市場發(fā)展迅猛，驅動業(yè)績增長。
線控轉向核心標的，順應產業(yè)升級大浪潮。線控轉向SBW是電動助力轉向EPS的進階產品，與自動駕駛高度關聯。以耐世特為代表的頭部tier1具備強大的技術優(yōu)勢與先發(fā)優(yōu)勢。2022上半年耐世特獲得了一家位于德國的全球領先整車廠的線控轉向的訂單，訂單總金額20億美元，屬于業(yè)內首次。我們認為中國車企在自動駕駛上投入大，發(fā)展快，耐世特已經與多個自主品牌就線控轉向達成研究合作關系，未來中國的線控轉向訂單會逐漸增多，并實現商業(yè)化落地，推動行業(yè)發(fā)展。
在手訂單多，首次與特斯拉達成合作。2023年公司獲得61億美元訂單，當中有多個訂單具有里程碑式意義。2023年上半年，公司獲得了第二個線控轉向訂單，包括手控執(zhí)行器、輪控執(zhí)行器及軟件集成系統。23年下半年，公司首次獲得全球電動車領導者的EPS訂單。我們推測耐世特已經獲得特斯拉Model Q的北美訂單，并且未來有望加深合作，獲得Model Q在歐洲與中國的訂單。強勁的訂單量和項目投產有望進一步拉動收入持續(xù)增長。
首次覆蓋目標價7.0港元，買入評級。我們認為耐世特將順應自動駕駛產業(yè)升級大浪潮，成長為線控轉向龍頭企業(yè)。預計24-26年公司歸母凈利潤分別為1.3億、1.7億和2.2億，同比增長261%、31%和29%，給予公司目標價7.0港元，對應2024年17倍P/E，首次評級買入。
風險提示：行業(yè)競爭加劇；價格不及預期；中美貿易關系惡化
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