>> 國盛證券-基本面量化系列研究之三十二：行業(yè)景氣選股策略今年絕對收益13%-240606
| 上傳日期： |
2024/6/6 |
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| 2445KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉富兵,楊曄 |
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本期話題：行業(yè)景氣選股策略今年絕對收益13%。截止2024年5月底右側(cè)景氣趨勢模型表現(xiàn)優(yōu)異，絕對收益3.6%，相對wind全A指數(shù)超額6.6%。若進(jìn)一步疊加PB-ROE選股，絕對收益13.0%，相對wind全A指數(shù)超額16.0%，在底部反彈時跟上趨勢并且超額收益十分優(yōu)異。當(dāng)前觀點(diǎn)與之前基本一致，繼續(xù)看好“高股息+資源品+出海+AI”這四大主線。此外，每年4月底我們會及時更新行業(yè)相對強(qiáng)弱RS指標(biāo)，提示年度級別的行業(yè)信號。當(dāng)前出現(xiàn)RS>90的行業(yè)有：煤炭、農(nóng)林牧漁、電力及公用事業(yè)、家電、銀行、石油石化、通信、有色金屬和汽車。和行業(yè)配置模型一致，主線模型提示了四個年度配置方向：高股息、資源品、出海和AI。歷史上輪動模型和主線模型形成共振時，有更大概率成為當(dāng)年領(lǐng)漲行業(yè)，當(dāng)年更有賺錢效應(yīng)，值得重點(diǎn)關(guān)注。
宏觀層面：宏觀情景分析。預(yù)計(jì)滬深300盈利增速和PPI同比增速有企穩(wěn)跡象，庫存周期處于主動去庫存階段。
中觀層面：消費(fèi)估值處于歷史底部區(qū)域，近期成長估值有所回升。
消費(fèi)估值處于歷史底部區(qū)域：食品飲料、家電、醫(yī)藥。目前消費(fèi)板塊估值處于歷史底部區(qū)域，食品飲料、家電和醫(yī)藥的業(yè)績透支年份分別回到19%、48%和9%分位數(shù)，另外消費(fèi)板塊景氣度處于擴(kuò)張區(qū)間數(shù)月，消費(fèi)板塊進(jìn)入長期配置區(qū)間，建議重點(diǎn)關(guān)注。
近期成長估值有所回升。目前軍工業(yè)績透支年份回升至11%分位數(shù)附近，新能源回升至41%分位數(shù)附近，處于歷史中樞水平；通信業(yè)績透支年份回落至7%分位數(shù)，處于較低區(qū)域，建議重點(diǎn)關(guān)注。
大金融目前具備絕對和相對收益配置價值。銀行未來一年預(yù)計(jì)會同時有絕對收益和相對收益。保險PEV估值近期有修復(fù)跡象，保費(fèi)收入增速明顯改善，重點(diǎn)關(guān)注十年國債收益率的拐點(diǎn)信號。地產(chǎn)行業(yè)估值有所回升，房貸利率已創(chuàng)歷史新低，且貨幣指數(shù)進(jìn)入寬松區(qū)間，可以關(guān)注。
行業(yè)配置模型跟蹤：繼續(xù)看好“紅利+出海+AI”三大主線。右側(cè)行業(yè)景氣趨勢模型2024年至5月底錄得3.6%的絕對收益，相對wind全A指數(shù)超額6.6%，若進(jìn)一步疊加PB-ROE選股，策略今年絕對收益13.0%，相對wind全A指數(shù)超額16.0%，超額凈值創(chuàng)歷史新高，樣本外表現(xiàn)較為優(yōu)異。當(dāng)前觀點(diǎn)與之前基本一致，高自由現(xiàn)金流的穩(wěn)定高股息仍然是中期壓艙石，供給受限且已處于補(bǔ)庫存周期的部分資源品進(jìn)入超配階段，與算力相關(guān)的AI板塊持續(xù)維持高景氣，與全球制造業(yè)補(bǔ)庫存共振的制造業(yè)出海也值得關(guān)注。具體配置權(quán)重如下：穩(wěn)定高股息27%（電力及公用事業(yè)11%、交通運(yùn)輸9%、銀行7%）、資源品35%（有色金屬17%、石油石化11%、煤炭7%）、出海16%（家電16%）和AI21%（電子13%、通信9%）。
風(fēng)險提示：模型根據(jù)歷史數(shù)據(jù)規(guī)律總結(jié)，未來存在失效的風(fēng)險
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