>> 華泰證券-美團-W(3690.HK)1Q24業(yè)績：重視即時配送的利潤釋放-240607
| 上傳日期： |
2024/6/7 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
蘇燕妮,夏路路 |
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此報告為加密報告 |
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1Q24核心商業(yè)利潤大幅超預(yù)期，新業(yè)務(wù)減虧力度加大
美團1Q24收入實現(xiàn)732.8億元，yoy+25.0%，Visible Alpha一致預(yù)期697.7億元，其中核心本地商業(yè)收入546.3億元，yoy+27.4%，新業(yè)務(wù)收入186.5億元，yoy+18.5%。非IFRS凈利潤達74.9億元，yoy+36.4%，超Visible Alpha一致預(yù)期27.7%?？紤]公司新業(yè)務(wù)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向減虧，以及核心本地商業(yè)分部的盈利韌性，我們預(yù)計24-26年收入為3248/3837/4501億元（前值3333/3930/4529億元），非IFRS凈利潤為366/523/689億元（前值353/527/689億元），按照6月6日收盤價對應(yīng)24-26年P(guān)E分別為17.5/12.2/9.3，匯率（人民幣對港幣）假設(shè)1.09，基于SOTP模型的目標(biāo)價149.5港元，維持“買入”評級。
到家業(yè)務(wù)：1Q24訂單超預(yù)期，AOV承壓下UE具韌性
1Q24美團即時配送交易筆數(shù)達54.7億，yoy+28.1%，美團“品牌衛(wèi)星店”、“拼好飯”、“神槍手”多管齊下，以更精簡的成本結(jié)構(gòu)、供給端持續(xù)優(yōu)化提供高性價比外賣服務(wù)，促進用戶數(shù)和交易頻次的顯著增長。此外，閃購業(yè)務(wù)也在1Q延續(xù)高成長性，外賣/閃購用戶滲透流程持續(xù)提升，年度活躍買家數(shù)同比實現(xiàn)15-20%增長，1Q美團閃電倉達7000家，助力于低線市場線上化滲透加速。利潤端，1Q24核心本地商業(yè)分部經(jīng)營利潤97.0億元，yoy+2.7%，OPM為17.8%，qoq+3.2pct，yoy-4.3pct。廣告變現(xiàn)率提升及補貼優(yōu)化有效對沖AOV下降影響，UE同比微降。24年我們預(yù)計單量將保持平穩(wěn)增長，運力結(jié)構(gòu)、補貼優(yōu)化以及廣告變現(xiàn)率持續(xù)提升有望助力UE回升。
到店業(yè)務(wù)：會員體系升級加持跨業(yè)務(wù)協(xié)同，鞏固競爭壁壘
1Q24美團到店及酒旅業(yè)務(wù)在宏觀環(huán)境波動及競爭中仍展現(xiàn)強韌增長。到店業(yè)務(wù)方面，到店酒旅業(yè)務(wù)GTV同比增長超60%，年度交易用戶同比增長超過37%，同時隨著直營模式的全國推廣，低線城市滲透率持續(xù)提升。酒旅業(yè)務(wù)方面，1Q酒店間夜量及交易金額增長強勁，公司對低線城市的早期布局順應(yīng)了當(dāng)前酒旅出行小眾化、低線化的消費趨勢。24年預(yù)計公司會進一步加深到店和到家業(yè)務(wù)的融合，深化核心本地生活的競爭壁壘。我們預(yù)計OPM仍然保持穩(wěn)步回升趨勢。
新業(yè)務(wù)：減虧顯著，美團優(yōu)選進入加速優(yōu)化期
1Q24美團新業(yè)務(wù)分部實現(xiàn)收入186.5億元，yoy+18.5%，經(jīng)營虧損同比收窄45.2%至27.6億元，優(yōu)于Visible Alpha一致預(yù)期的虧損32.1億元，經(jīng)營虧損率為14.8%，qoq+11.2pct，yoy+17.2pct。優(yōu)選業(yè)務(wù)減虧進展顯著，公司提高商品加價率、關(guān)閉低效倉以獲取更高質(zhì)量增長，預(yù)計下半年減虧力度會環(huán)比加大。新業(yè)務(wù)整體經(jīng)營效率持續(xù)處于上升通道。
風(fēng)險提示：本地生活市場競爭加劇，市場增長不及預(yù)期，公司盈利不及預(yù)期。
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