>> 方正證券-上美股份(2145.HK)公司深度報告：抖音助力韓束全面煥新高增，超級品牌為先+全面矩陣儲備，走向領(lǐng)先國貨美護集團-240606
| 上傳日期： |
2024/6/7 |
大小： |
2447KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
王澤華,谷寒婷 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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上美股份為深耕二十余載的多品牌國貨化妝品領(lǐng)軍企業(yè)，聚焦韓束重兵抖音實現(xiàn)品牌強勢煥新，奪得2023抖音美妝總榜TOP1，成為平臺首個30億級的美妝品牌，驅(qū)動2023全年營收同比+56.6%；歸母凈利潤同比+213.5%；當(dāng)前韓束仍處于勢能上行期，多維度曲線迭代有望推動韓束走向百億品牌。其他品牌當(dāng)前處于培育、調(diào)整期，未來將從大眾護膚起步走向護膚、母嬰、洗護三大賽道、六大超級品牌的領(lǐng)先平臺型企業(yè)。
解析韓束抖音崛起路徑:差異定位＆內(nèi)容紅利＆強渠道運營承接實現(xiàn)高增。抖音當(dāng)前仍處于高速增長的紅利期，疊加白牌占比較高，給高性價比大眾品牌崛起提供優(yōu)質(zhì)土壤。2023年，公司頂層戰(zhàn)略重塑下聚焦韓束抖音、打造高性價比紅蠻腰套組，受益于性價比消費趨勢，以其“性價比套組+抗衰心智”的定位相較主流國貨龍頭差異化顯著；同時前瞻性布局抖音達人短劇引流，營銷高效觸及大量年輕客群，疊加領(lǐng)先自播矩陣高效承接客群轉(zhuǎn)化，以GMV超33億登頂抖音美妝TOP1。
底層優(yōu)勢：管理層強洞察強執(zhí)行、組織結(jié)構(gòu)強靈活度為抓住機遇的核心要素，研發(fā)儲備有望賦能品牌升級。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)較為集中，多品牌事業(yè)部放權(quán)式的組織架構(gòu)，疊加多元激勵政策搭建人才體系，有效實現(xiàn)對市場變化的快速響應(yīng)，精準(zhǔn)把握每次渠道紅利。此外，公司通過三級跳完成自主研發(fā)體系建設(shè)，構(gòu)建研發(fā)技術(shù)強壁壘，實現(xiàn)四大基礎(chǔ)研究的落地，賦能多品牌可持續(xù)發(fā)展；2023年突破性自研出“環(huán)六肽-9”，立足抗衰原料端的技術(shù)引領(lǐng)，進一步夯實品牌“科學(xué)抗衰”心智建設(shè)。
多維曲線迭代有望支撐韓束邁向百億空間，超級品牌為先+全面矩陣儲備，預(yù)計推動公司走向領(lǐng)先國貨美護集團。細(xì)分產(chǎn)品套組+自播間差異化精準(zhǔn)觸達，白蠻腰勢能已起，有望復(fù)刻紅蠻腰成功經(jīng)驗。抖音流量顯著外溢至淘系，天貓延續(xù)高三位數(shù)增長態(tài)勢；同時2024宣布將加碼線下，線下渠道廣闊空間有望承接抖音流量外溢，多維迭代曲線有望支撐韓束拓展至百億空間。一葉子、紅色小象24年隨著投放資源的逐步流入及成熟經(jīng)驗復(fù)刻，有望迎來煥新成長，疊加新品牌Newpage一頁等表現(xiàn)亮眼，公司進行多品牌細(xì)分賽道差異化布局，填充公司中高端空白價格帶，有望接力持續(xù)成長。
投資建議：公司抖音增長勢能維持，白蠻腰大單品趨勢顯現(xiàn)，未來占比有望繼續(xù)攀升；品牌效應(yīng)顯著外溢至淘系，天貓平臺低基數(shù)下高增強確定；同時2024宣布將加碼線下，線下渠道廣闊空間有望承接抖音流量外溢。未來隨著投放資源的逐步流入及成熟經(jīng)驗的復(fù)刻，老品牌同樣有望迎來煥新成長。中長期看，公司踐行“2+2+2”戰(zhàn)略以及“六六戰(zhàn)略”，未來多品牌矩陣放量可期，有望接力公司持續(xù)成長。預(yù)計24-26年歸母凈利潤分別為9.1、11.6、14.1億元，對應(yīng)增速分別為96.5%、27.5%、22%，對應(yīng)PE為18、14、12X，維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇、新渠道拓展不及預(yù)期、新品牌孵化風(fēng)險
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