>> 廣發(fā)證券-基金產(chǎn)品專題研究系列之六十：基于多策略配置框架的絕對收益公募產(chǎn)品探討-240607
| 上傳日期： |
2024/6/7 |
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| 1460KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
安寧寧,張超 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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絕對收益產(chǎn)品需求：近年來，M2維持較高增速。新發(fā)行貨幣一方面流入了實體經(jīng)濟，另一方面也體現(xiàn)于居民收入增長。以往來看，居民收入增長帶動資金流入風(fēng)險資產(chǎn)，特別是房地產(chǎn)、股市等相對抗通脹的風(fēng)險資產(chǎn)。但在近兩年風(fēng)險資產(chǎn)整體疲軟的市場環(huán)境下，居民高風(fēng)險投資意愿下降，并尋求新的資產(chǎn)避風(fēng)港。再從投資端來看，資管新規(guī)后理財產(chǎn)品剛兌被打破，傳統(tǒng)銀行理財產(chǎn)品收益下降；同時伴隨利率中樞下行，銀行存款、貨幣基金、國債逆回購等低風(fēng)險投資收益吸引力下降。因此，目前市場對于年化收益4%+的絕對收益產(chǎn)品需求量較大。
現(xiàn)有公募產(chǎn)品框架下的可投資標(biāo)的與策略：公募產(chǎn)品中，一般以混合型基金承接多資產(chǎn)多策略配置。我們梳理了混合型基金產(chǎn)品的可投資標(biāo)的，并以“年”為維度，從收益與風(fēng)險角度篩選了其中具備絕對收益屬性的投資組合或策略，包括長久期利率債組合、可轉(zhuǎn)債組合、紅利低波組合、市場中性策略、網(wǎng)下打新等，上述組合或策略均可以通過量化投資的方式實現(xiàn)，報告中詳細(xì)分析類各類組合或策略的特點與現(xiàn)狀。
相關(guān)性分析：首先計算了上述四類資產(chǎn)間的相關(guān)性——相關(guān)性整體較低。其中可轉(zhuǎn)債作為含權(quán)資產(chǎn)，與量化對沖、紅利低波的相關(guān)系數(shù)都達(dá)到了40%+，是相關(guān)性最高部分。其余來看，利率債與量化對沖、紅利低波呈現(xiàn)一定負(fù)相關(guān)性，有助于分散波動風(fēng)險。
資產(chǎn)配置組合與基金組合：通過等權(quán)配置相應(yīng)的大類資產(chǎn)指數(shù)，組合風(fēng)險收益狀況良好；其次替換配置為相應(yīng)類別的已上市公募基金產(chǎn)品，績效有所下降，報告中分析了原因，并提出基于估值的FOF組合策略作為改善。具體來說，對沖產(chǎn)品以網(wǎng)下打新年收益率作為估值指標(biāo)，紅利低波指數(shù)以市盈率作為估值指標(biāo)，純債以國債到期收益率作為估值指標(biāo)，轉(zhuǎn)債以全市場轉(zhuǎn)股溢價率平均值作為估值指標(biāo)，并采用上述估值指標(biāo)的滾動分位數(shù)作為該類基金的配置權(quán)重，每年底換倉一次，組合風(fēng)險收益情況大幅改善。
風(fēng)險提示。基金產(chǎn)品審批及發(fā)行方面，本篇報告中所介紹產(chǎn)品的投資范圍雖滿足現(xiàn)有監(jiān)管要求，但由于具有一定創(chuàng)新性，存在審批及發(fā)行不通過的風(fēng)險；投資策略方面，打新收益持續(xù)低迷可能導(dǎo)致對沖產(chǎn)品業(yè)績不佳，紅利因子過度擁擠可能導(dǎo)致紅利低波基金產(chǎn)生較大回撤，利率反彈上行及信用違約可能導(dǎo)致純債基金虧損，轉(zhuǎn)債估值下降及正股下跌可能導(dǎo)致轉(zhuǎn)債基金凈值下跌，上述風(fēng)險均會對組合業(yè)績產(chǎn)生負(fù)面影響
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