>> 東興證券-晨報(bào)-240607
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2024/6/7 |
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東興證券 |
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分析師推薦
【東興汽車】氫能行業(yè)：脫碳減排背景下需求空間廣闊，燃料電池重卡環(huán)節(jié)先行受益——?dú)淠苄袠I(yè)系列報(bào)告（一）（20240607）
氫能是我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)與能源領(lǐng)域新質(zhì)生產(chǎn)力的代表。近期行業(yè)積極變化引起市場關(guān)注度提升，我們認(rèn)為行業(yè)或處于新一輪增長的起點(diǎn)。本報(bào)告將從“行業(yè)發(fā)展必要性”、“行業(yè)市場空間”以及“行業(yè)發(fā)展階段與投資機(jī)遇”三個(gè)維度闡述行業(yè)發(fā)展邏輯普遍存在的疑問。
發(fā)展氫能的必要性：在全球各國達(dá)成長期減排脫碳趨勢強(qiáng)共識(shí)背景下，氫能可推動(dòng)能源、交通及工業(yè)等主要碳排放領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)大規(guī)模深度脫碳，在建筑供熱、重載航運(yùn)及冶金等領(lǐng)域進(jìn)行減排替代，并可作為長時(shí)儲(chǔ)能媒介耦合可再生能源，提升能源利用效率并穩(wěn)定電網(wǎng)，為全球脫碳減排不可或缺的能源構(gòu)成。我國石油與天然氣等主要工業(yè)與交通消費(fèi)能源對(duì)外依存度較高，能源安全問題面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)，作為全球最大的產(chǎn)氫國家，我國可基于氫能資源稟賦優(yōu)勢替代對(duì)外依存度較高的化石能源，實(shí)現(xiàn)能源自主可控。國家高度重視氫能發(fā)展，預(yù)計(jì)2050年氫能在我國能源體系中占比將超過10%。
行業(yè)市場空間：氫能需求空間廣闊，除傳統(tǒng)石油煉化/合成氨/甲醇化工外，未來將發(fā)力于交通/儲(chǔ)能/綠氨/冶金等領(lǐng)域，上游制氫環(huán)節(jié)及下游應(yīng)用端燃料電池汽車發(fā)展提速：制氫成本下降疊加碳價(jià)提升等因素推動(dòng)綠氫平價(jià)化放量趨勢，2030年電解水制氫占比有望提升至33%，電解槽需求快速增長，預(yù)計(jì)2027年全球電解裝機(jī)9.3GW，5年CAGR56%，其中PEM電解槽降本潛力空間巨大，有望在持續(xù)降本下實(shí)現(xiàn)快速滲透；各國氫能戰(zhàn)略加碼燃料電池汽車，我國示范推廣進(jìn)展順利，規(guī)模化效應(yīng)帶動(dòng)系統(tǒng)及核心環(huán)節(jié)持續(xù)降本，驅(qū)動(dòng)燃料電池裝機(jī)規(guī)模穩(wěn)定增長，目前示范城市群中長期規(guī)劃明確，政策催化有望帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈商業(yè)化進(jìn)程或步入加速期，預(yù)計(jì)2025/2030年我國燃料電池汽車銷量1.3/5.5萬輛，2030年保有量近20萬輛，燃料電池系統(tǒng)裝機(jī)功率增長將超過車端，預(yù)計(jì)2025/2030年裝機(jī)功率1.8/8.8GW。
投資策略：建議關(guān)注燃料電池重卡整車與核心零部件環(huán)節(jié)：24-25年示范推廣節(jié)奏有望提速，重卡兼具應(yīng)用場景優(yōu)勢與需求端區(qū)位優(yōu)勢，占比有望進(jìn)一步提升，在補(bǔ)貼傾向重卡車型背景下，整車環(huán)節(jié)將搶先受益，主要受益標(biāo)的為中國重汽、福田汽車；示范期內(nèi)政策對(duì)國產(chǎn)化核心零部件獎(jiǎng)勵(lì)力度維持不變，同時(shí)車端規(guī)模放量將直接帶動(dòng)零部件需求快速提升，建議持續(xù)關(guān)注價(jià)值量大且技術(shù)壁壘相對(duì)較高的環(huán)節(jié)，我們推薦核心零部件布局全面、卡位示范區(qū)域優(yōu)勢的中原內(nèi)配，億華通（A/H）、濰柴動(dòng)力為主要受益標(biāo)的。部分氫能企業(yè)于港交所申報(bào)上市流程，建議持續(xù)關(guān)注后續(xù)進(jìn)展。
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)支持政策出現(xiàn)重大變化、產(chǎn)業(yè)鏈降本進(jìn)程不及預(yù)期、終端需求增長不及預(yù)期、鋰電等其他可替代技術(shù)發(fā)展超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
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