>> 中銀證券-歐央行降息點評：鷹派降息如期落地，經(jīng)濟預(yù)期上調(diào)-240608
| 上傳日期： |
2024/6/8 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
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作者： |
朱啟兵,孫德基 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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6月6日，歐央行降息25個基點，將主要再融資利率、存款機制利率、邊際貸款利率分別下調(diào)至4.25%、3.75%、4.50%，為2019年以來首次降息，是七國集團（G7）成員國中第二個降息的央行。本次歐央行降息落地后，資本市場變化有限。后續(xù)降息路徑仍存一定不確定性，通脹趨勢下行仍是主要考慮因素。
會議內(nèi)容基本符合預(yù)期，薪資反彈指向鷹派降息。本次會議的主要內(nèi)容包括三點，一是宣布降息、確認縮表，二是上調(diào)通脹預(yù)期與2024年經(jīng)濟預(yù)期，三是繼續(xù)保持通脹率2%的中期目標(biāo)。通脹預(yù)測方面，上調(diào)2024年和2025年通脹分別為2.5%（3月前值2.3%）、2.2%（前值2.0%），上調(diào)2024年和2025年核心通脹分別為2.8%（前值2.6%）、2.2%（前值2.1%），上調(diào)2024年GDP為0.9%（前值0.6%），下調(diào)2025年GDP為1.4%（前值1.5%）。對于通脹預(yù)期的調(diào)整，會議內(nèi)容表述為“由于工資增長加快，國內(nèi)價格壓力依然強勁，通脹很可能在明年繼續(xù)高于目標(biāo)水平（domesticprice pressures remain strong as wage growth is elevated, and inflation is likelyto stay above target well into next year）”，與3月表述接近。但薪資反彈是本次鷹派降息的主要原因，拉加德當(dāng)日表示工資仍以較高速度上漲，2024年第一季度，歐元區(qū)協(xié)議薪資趨勢的指數(shù)同比增長4.7%，較2023年第四季度4.5%的增幅有所加速。
后續(xù)降息路徑存在一定不確定性。會議表述仍為逐次會議確定、不預(yù)先承諾特定路徑。具體來看，5月通脹回升至2.6%（4月前值2.4%），核心通脹回升至2.9%（前值2.7%）。服務(wù)通脹粘性仍然較強，回升至4.1%（前值3.7%），能源小幅反彈。但本次歐央行并沒有執(zhí)著于當(dāng)月通脹的反彈，正如日前拉加德表態(tài)不會等到所有指標(biāo)均達到2%才開啟降息。拉加德當(dāng)日表示“預(yù)計今年余下時間將在當(dāng)前水平上波動（Inflation isexpected to fluctuate around current levels for the rest of the year）”，這表明通脹的趨勢相比短期反彈是權(quán)重更高的政策考量因素。這也意味著7月降息概率下降，9月降息概率上升。
經(jīng)濟與通脹預(yù)期上調(diào)有望被進一步定價。資產(chǎn)表現(xiàn)來看，由于鷹派降息符合預(yù)期，歐洲央行決議公布后，歐元兌美元近在短線小幅拉升11點之后回歸震蕩，當(dāng)日收于1.0890（+0.19%），歷史上歐央行貨幣政策周期都落后于美聯(lián)儲，本輪提前降息限制了今年歐元上行空間。值得注意的是，拉加德表示“不能說央行正進入降息階段”后，德債擴大跌幅。此外，歐洲主要股指漲幅收窄，德國收漲0.38%、法國收漲0.42%。美元指數(shù)下跌0.19%至104.1168，在降息靴子落地后，隨著歐央行上調(diào)通脹與2024年經(jīng)濟預(yù)期，歐元存在短期上漲的可能性，同時本次降息也可能將帶動其他經(jīng)濟體央行的跟進。
降息落地減小國內(nèi)貨幣政策掣肘。此外，對于國內(nèi)而言，歐央行開啟全球降息拐點對于中國人民銀行的貨幣政策價格型工具的壓力減輕。目前MLF與OMO已經(jīng)維持9個月不變，在市場利率大幅低于政策利率的現(xiàn)狀下，1年期MLF利率沒有下調(diào)，一定程度上也出于穩(wěn)匯率的目的。央行2024年一季度貨政報告中“把握好利率、匯率內(nèi)外均衡”仍是主要考量。
風(fēng)險提示：通脹走勢偏離預(yù)期。
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