>> 國泰君安-開潤股份(300577)事件點評：收購嘉樂15.9%股份，期待并表后中長期利潤貢獻-240607
| 上傳日期： |
2024/6/7 |
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| 525KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉佳昆 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導讀：
公司擬收購嘉樂15.9%股權，預計落地后嘉樂將實現(xiàn)并表；預計Q2至今公司B、C端業(yè)務延續(xù)高增，繼續(xù)看好公司全年業(yè)績表現(xiàn)。
投資要點：
投資建議：考慮到預計公司Q2將延續(xù)優(yōu)異表現(xiàn)（由于嘉樂股份收購事宜尚未落地，暫不考慮本次收購影響），我們上調(diào)2024-2026年EPS預測至1.24/1.61/2.00元（調(diào)整前分別為1.01/1.31/1.64元）?？紤]到公司業(yè)績彈性較優(yōu)，給予公司2024年高于行業(yè)平均的20倍PE，維持目標價24.24元，維持“增持”評級。
事件：6月5日，公司公告：1）公司全資子公司滁州米潤擬以募集資金人民幣1.37億元收購安徽泰合合伙企業(yè)持有的上海嘉樂10.90%股份；2）擬以自有資金和募集資金人民幣6300萬元收購玖安投資持有的上海嘉樂5.0%股份。即公司累計將使用募集資金、自有資金共約2億元收購嘉樂15.9%左右股份，交易完成后嘉樂將成為公司控股子公司（持股約51.8%），納入合并報表。
假設嘉樂2024H2并表落地，預計對2024年公司歸母凈利的貢獻約百萬級別。1）嘉樂預期: 2023年嘉樂收入/利潤分別為12.85/-0.75億元，2024Q1收入/利潤分別為3.23/0.11億元，凈利率3.4%，實現(xiàn)扭虧。我們預計2024全年嘉樂收入有望同比增長20%左右，凈利率預計有望延續(xù)2024Q1趨勢。2）對公司的影響: ①收入方面，我們預計嘉樂并表將發(fā)生在下半年，因此下半年嘉樂收入將并入上市公司報表。②利潤方面，并表前嘉樂大約60%利潤體現(xiàn)在上市公司投資收益中；并表后嘉樂利潤的70%左右預計將體現(xiàn)在歸母凈利中?？紤]到嘉樂并表預計2024H2落地，因此并表后公司歸母凈利增厚預計約為百萬級別。
我們估計Q2至今公司B、C端業(yè)績延續(xù)優(yōu)異表現(xiàn)。①箱包代工:考慮到暑期將至及紅海事件影響船期、出貨節(jié)奏提前，我們預計公司箱包業(yè)務Q2出貨表現(xiàn)優(yōu)異，維持2024年全年收入增長雙位數(shù)的預期。②90分:我們預計Q2至今銷售延續(xù)高增，維持2024全年收入預期，即國內(nèi)預計收入增速30%以上，海外預計收入實現(xiàn)翻倍以上增長。③小米:我們預計Q2至今銷售延續(xù)高增，預計新品上線拉動效應明顯，維持2024年收入增速30%以上的預期。
風險提示：訂單需求不及預期，終端銷售不及預期，收購落地不及預期等
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