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本報告導(dǎo)讀：
　　白酒以增長質(zhì)量、實際動銷為先，關(guān)注批價變化；大眾品期待邊際改善與催化，啤酒飲料終端動銷加速、邊際向好趨勢有望率先凸顯。
　　投資要點：
　　投資建議：1）白酒建議增持：①動銷穩(wěn)健標(biāo)的山西汾酒、迎駕貢酒、古井貢酒、貴州茅臺；②超跌低估值五糧液、老白干酒、今世緣、瀘州老窖、港股珍酒李渡。2）啤酒及飲料建議增持：青島啤酒、燕京啤酒、東鵬飲料、百潤股份、港股華潤啤酒。3）大眾品建議增持：①高增長標(biāo)的三只松鼠、勁仔食品、鹽津鋪子；②餐飲帶來壓力釋放后，建議增持供應(yīng)鏈標(biāo)的千禾味業(yè)、中炬高新、寶立食品、千味央廚、天味食品；③低估值、高股息、泛穩(wěn)定標(biāo)的承德露露、洽洽食品、雙匯發(fā)展、伊利股份。
　　白酒：韌性凸顯，關(guān)注批價變化。4-5月消費整體增速有所放緩，端午期間白酒表現(xiàn)總體符合預(yù)期，2024.6.3-6.9北向陸股通凈賣出約30億元，板塊股價有所調(diào)整。從上市公司股東大會來看，茅臺等龍頭酒企對穩(wěn)定、有質(zhì)量的增長更加注重，我們預(yù)計行業(yè)向各價位龍頭集中的結(jié)構(gòu)性增長趨勢將持續(xù)，底部價值仍凸顯，短期股價波動主因情緒或事件影響，邊際上關(guān)注批價變化趨勢。
　　啤酒、飲料動銷加速漸顯，向好趨勢有望凸顯。由于基數(shù)、天氣等因素，我們估測啤酒24年1-5月行業(yè)總量有所下滑，但以上壓制因素有望逐步改善、帶動銷量修復(fù)，同時，啤酒次高以上大單品仍呈現(xiàn)放量趨勢，5月以來高端價格帶大單品動銷亦有加速現(xiàn)象，結(jié)構(gòu)升級、成本改善趨勢持續(xù)。啤酒、飲料終端動銷加速帶來向好趨勢有望率先顯現(xiàn)。燕京啤酒U8持續(xù)高增，帶動公司整體量增快于行業(yè)，同時激勵機制的優(yōu)化帶動子公司盈利顯著改善、人效持續(xù)提升。
　　大眾品期待邊際改善與催化。零食進入相對淡季，但成長邏輯與趨勢不變。三只松鼠生態(tài)大會召開彰顯公司管理思路轉(zhuǎn)變以及持續(xù)高增信心，精細化匹配渠道貨盤、強化激勵和運營成為當(dāng)下經(jīng)營重心，線下發(fā)力、全渠道并進值得期待。餐飲供應(yīng)鏈板塊估值及預(yù)期逐步筑底，期待后續(xù)餐飲下游需求邊際改善。
　　風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟波動加大、行業(yè)競爭加劇、食品安全風(fēng)險等。