>> 德邦證券-海外市場(chǎng)周報(bào)：就業(yè)數(shù)據(jù)背離，靜待FOMC指引-240609
| 上傳日期： |
2024/6/10 |
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pdf 共11頁(yè) |
來(lái)源： |
德邦證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
譚詩(shī)吟,薛威 |
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上周全球主要股指多數(shù)上漲，亞太市場(chǎng)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。美股三大指數(shù)均上漲，納斯達(dá)克漲幅2.4%最為強(qiáng)勢(shì)；歐洲市場(chǎng)平淡，德國(guó)DAX、法國(guó)CAC40微漲，歐央行降息對(duì)市場(chǎng)影響有限；亞太市場(chǎng)表現(xiàn)相對(duì)較好，印度SENSEX30、韓國(guó)綜合指數(shù)、越南VN30指數(shù)漲幅均在2.5%以上。
美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)數(shù)據(jù)撕裂分化，市場(chǎng)波動(dòng)加劇。上周市場(chǎng)焦點(diǎn)在美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)數(shù)據(jù)。美國(guó)先后公布了4月JOLTs職位空缺、5月ADP小非農(nóng)、初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)和非農(nóng)數(shù)據(jù)。前三者均顯示美國(guó)就業(yè)熱潮開始消退，4月JOLTs職位空缺805.9萬(wàn)人，不及預(yù)期值835.5萬(wàn)人；5月ADP就業(yè)15.2萬(wàn)人，不及預(yù)期值17.5萬(wàn)人；當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)22.9萬(wàn)人，超出預(yù)期值的22萬(wàn)人。這讓市場(chǎng)一度認(rèn)為美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)開始出現(xiàn)走弱跡象，由于鮑威爾此前表示過(guò)勞動(dòng)力市場(chǎng)“意外”惡化可能會(huì)成為降息原因，因此市場(chǎng)開始再度定價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)降息，上周五之前2Y和10Y美債利率持續(xù)下行，CME顯示9月首次降息概率一度升至57.3%。直到周五非農(nóng)數(shù)據(jù)公布打破了市場(chǎng)對(duì)就業(yè)市場(chǎng)拐點(diǎn)的預(yù)期，5月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)達(dá)到27.2萬(wàn)人，大幅超出預(yù)期值的18.5萬(wàn)，數(shù)據(jù)公布后美債收益率、美元指數(shù)快速上升，倫敦金現(xiàn)跌幅達(dá)到3.45%，美股三大龍頭指數(shù)微跌，對(duì)利率更為敏感的中小盤指數(shù)相對(duì)弱勢(shì)。
對(duì)于就業(yè)數(shù)據(jù)，市場(chǎng)困惑于大小非農(nóng)的分化，以及非農(nóng)就業(yè)與失業(yè)率的背離。我們認(rèn)為本質(zhì)在于數(shù)據(jù)的調(diào)查樣本和方式差異，例如ADP不統(tǒng)計(jì)政府部門就業(yè)，而5月政府部門新增就業(yè)貢獻(xiàn)率較高，從歷史來(lái)看ADP與非農(nóng)之間的分化也并不罕見。但可以肯定的是美國(guó)經(jīng)濟(jì)不同階層內(nèi)部的割裂正在加劇，從細(xì)分行業(yè)來(lái)看，4月職業(yè)空缺率較去年同期下降幅度前列的行業(yè)均有時(shí)薪較低共性，意味著美國(guó)中低端收入人群越來(lái)越多的進(jìn)入勞動(dòng)力市場(chǎng)尋求就業(yè)崗位。
我們認(rèn)為后續(xù)影響市場(chǎng)更多的將會(huì)是美聯(lián)儲(chǔ)的表態(tài)和地緣事件驅(qū)動(dòng)，關(guān)注下周FOMC會(huì)議鮑威爾對(duì)于就業(yè)與通脹前景的描述。在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)分化，市場(chǎng)缺乏一致預(yù)期時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)如何看待當(dāng)前經(jīng)濟(jì)對(duì)市場(chǎng)尤為重要。下周將舉行6月FOMC會(huì)議，美國(guó)CPI數(shù)據(jù)在會(huì)前公布，點(diǎn)陣圖也將迎來(lái)更新，預(yù)計(jì)鮑威爾會(huì)對(duì)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)狀況發(fā)表看法，對(duì)于降息方面我們認(rèn)為可能并不會(huì)有明確的指引。另外，在當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)期反復(fù)、部分資產(chǎn)價(jià)格位于歷史極值的背景下，事件驅(qū)動(dòng)的影響容易放大，例如地緣政治局勢(shì)、美國(guó)大選等。
配置策略：當(dāng)前宏觀環(huán)境仍然處于較高不確定性中，短期博弈加大，在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與美聯(lián)儲(chǔ)給出明確指引之前，我們建議維持“高賠率”的思路，繼續(xù)關(guān)注美股的標(biāo)普/納指生物科技、日元日股的中長(zhǎng)期機(jī)會(huì)，以及通脹鏈的回調(diào)后機(jī)會(huì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：海外通脹超預(yù)期；全球經(jīng)濟(jì)景氣度不及預(yù)期；地緣政治局勢(shì)超預(yù)期。
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