>> 國泰君安期貨-商品研究晨報-240612
| 上傳日期： |
2024/6/12 |
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| 格式： |
pdf 共81頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
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作者： |
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【宏觀及行業(yè)新聞】
1、美國5月非農(nóng)就業(yè)人口超預(yù)期增長27.2萬，失業(yè)率意外升至兩年新高4%，時薪同比超預(yù)期加速增長4.1%；市場不再充分預(yù)計11月會降息，花旗改口推遲降息預(yù)期時間至9月。
2、中國5月進口以美元計同比增1.8%，出口同比增7.6%；大宗商品進口量環(huán)比顯著增加，大豆和天然氣進口分別增逾19%和約10%。
3、中國央行5月沒再買黃金，5月末黃金儲備持平4月，終結(jié)十八個月連升。
【趨勢強度】
黃金趨勢強度：0；白銀趨勢強度：0
注：趨勢強度取值范圍為【-2,2】區(qū)間整數(shù)。強弱程分類如下：弱、偏弱、中性、偏強、強，-2表示最看空，2表示最看多。
【觀點及建議】
我們此前提示，白銀持續(xù)上漲動能不足，我們認為將面臨回調(diào)，周度級別金銀比可能重回上行通道，即黃金較白銀更具韌性，更多錨定在工業(yè)金屬表現(xiàn)的白銀可能會因為海外經(jīng)濟數(shù)據(jù)的走軟而終有一跌。經(jīng)濟數(shù)據(jù)環(huán)比走弱可能將取代一季度的韌性，重新成為宏觀交易主線條。這一邏輯在上半周隨著PMI數(shù)據(jù)的超預(yù)期走弱而交易得較為充分明顯，但是隨后受到技術(shù)支撐反彈而受到阻礙。
但是周五COMEX黃金下跌3.51%，COMEX白銀下跌6.96%，其驅(qū)動的開始來自我國央行公布上月暫停增儲黃金，使得之前將黃金價格持續(xù)偏高歸咎于央行買盤的資金交易邏輯受到了證偽，往后看不排除黃金價格重心向下移動一個臺階的可能性。我們推測央行的增儲也存在擇時，當(dāng)前金價處于歷史極值高位時，節(jié)奏可能暫時放緩，而非增儲的動因發(fā)生改變。不得不承認的是，央行的行為不僅偏后驗且難以預(yù)測，黃金后續(xù)交易大概率仍需回歸至利率條線中進行分析。
而周五夜盤的非農(nóng)數(shù)據(jù)更是給到金銀進一步的打擊。盡管失業(yè)率回升到4%，不按路徑演變的、回升到20萬人以上的新增非農(nóng)令市場對于目前的就業(yè)現(xiàn)狀摸不著頭腦，只能重新“等等看”，回吐此前對于就業(yè)數(shù)據(jù)疲軟的預(yù)期和交易經(jīng)濟環(huán)比走弱的邏輯。美元直線上升回到105上方，白銀在這種情況下充分體現(xiàn)了其波動彈性，同時帶崩銅鋁等其他有色金屬。此時，多金銀比策略依然維持了比較好的表現(xiàn)，體現(xiàn)其對沖價值。往后看，我們認為單邊上對貴金屬維持謹慎偏弱看待，關(guān)注貴金屬技術(shù)層面支撐。
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