>> 浦銀國際-新能源汽車行業(yè)投資手冊系列報告(十)：競爭不止，成長不息-240611
| 上傳日期： |
2024/6/12 |
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| 5565KB |
| 格式： |
pdf 共70頁 |
來源： |
浦銀國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
沈岱,黃佳琦 |
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無限制-登錄即可下載 |
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對中國新能源車行業(yè)依然保持較為樂觀的預(yù)期：我們根據(jù)2024年上半年的交付情況，調(diào)整零跑和理想的全年交付量預(yù)測至25.1萬輛和51.7萬輛。首先，零跑是當前我們在新能源汽車行業(yè)的首選，同時建議關(guān)注理想。這兩家車企的新車型確定性相對高、交付量增長/恢復(fù)動能相對穩(wěn)定，基本面交付量更加扎實，可以在激烈的行業(yè)競爭中更好抵御風險。其次，雖然我們下調(diào)了蔚來的盈利預(yù)測和小鵬的銷量預(yù)測，但是這兩家車企在近期訂單及交付改善的基礎(chǔ)上，有望在下半年新車型正式上市后持續(xù)改善。我們預(yù)計蔚來、小鵬2024年交付量分別達到20.3萬輛/17.7萬輛，同比增長27%/25%?？紤]它們明年更多的新產(chǎn)品和收入對應(yīng)更具空間的目標市銷率，判斷其在更長時間維度的上行空間更大。我們重申以上四家新能源車企的“買入”評級。
中國新能源車行業(yè)增量競爭持續(xù)，行業(yè)成長不息：我們維持對于中國新能源汽車行業(yè)增量競爭還將持續(xù)的判斷。在新的發(fā)展階段中，伴隨著行業(yè)滲透率提升帶來總盤擴大，規(guī)模效應(yīng)釋放車企更大的降本潛力。同時，新能源車優(yōu)質(zhì)供給增加，強產(chǎn)品周期下產(chǎn)品的快速迭代也給車企提供空間去做更多元化的探索，而非內(nèi)卷式價格戰(zhàn)。因此，我們認為新能源車行業(yè)下半年銷量增速仍將在去年的基礎(chǔ)上實現(xiàn)較好的增長。
小幅上調(diào)中國新能源汽車銷量和滲透率預(yù)測：我們上調(diào)2024年中國新能源乘用車銷量預(yù)測至1,136萬輛，同比增長26%，對應(yīng)全年滲透率39.7%。4月上半月，新能源乘用車零售滲透率為50.4%，首次超過傳統(tǒng)燃油乘用車。我們認為中國新能源汽車行業(yè)滲透率依然處于上揚階段，今年的月度滲透率有望維持環(huán)比逐步爬升態(tài)勢；預(yù)計在2026年，中國新能源乘用車滲透率將超過50%，達到52.4%。
估值：當前零跑市銷率為0.8x，理想美股市盈率為18.2x，蔚來、小鵬美股市銷率為1.0x、1.0x；較年初的1.1x、24.1x、1.6x、1.6x有一定的下滑，估值較為健康，下行風險較小，估值恢復(fù)提升空間較大。
投資風險：國內(nèi)外新能源汽車需求增速放緩，不及預(yù)期；中國新能源汽車行業(yè)滲透率增長未能如預(yù)期持續(xù)快速上揚；行業(yè)競爭加劇，價格戰(zhàn)再次升溫，拖累車企毛利率下滑；智能駕駛研發(fā)落地不及預(yù)期，超高壓快充普及速度不及預(yù)期；復(fù)雜的宏觀環(huán)境變化影響車企出海進度
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