>> 第一上海-宏觀經濟評論：美股宏觀策略周報-240611
| 上傳日期： |
2024/6/12 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
第一上海 |
| 評級： |
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作者： |
李倩 |
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宏觀經濟資料
首先說一個就業(yè)資料，4月份的JOLTS職位空缺，意外地創(chuàng)三年多的新低，為805.9萬人，大幅不及預期的835萬人，說明美國勞動力市場正在逐步放緩。
但上週五又有一個截然相反的資料：美國5月份的非農就業(yè)人口增長達27.2萬人，高於分析師預期的18萬人。失業(yè)率是4%，較前值和預期都上升了，勞動參與率也有所下降。平均時薪的同比增速為4.1%，高於預期和前值的3.9%。說明就業(yè)市場還是很火熱的。具體看，就業(yè)增長的主要來源還是醫(yī)療保健政府部門，休閒和酒店業(yè)以及專業(yè)和商業(yè)服務部門。
矛盾原因可能有幾種解釋。第一，來自于雇主的調查結果跟來自於家庭的調查結果是相互矛盾的，後者可能更真實，表現出實際就業(yè)情況並沒有那麼火熱。第二，美國勞動統(tǒng)計局的資料，約有20多萬個就業(yè)崗位是來自於估算而並非是統(tǒng)計。彭博的分析師Anna認為，當前就業(yè)增長的實際增速可能不到10萬人/月，即認為當前官方公佈的資料可能被大幅高估。
最近有一個大摩的報告討論了拜登對於移民政策調整的影響。最近拜登迫於選舉的壓力，開始大幅限制非法移民。大摩的分析師Sam認為這個會嚴重影響美國的GDP，認為美國過去這幾年的就業(yè)資料的增長很大程度來自于非法移民的湧入。我們認為非法移民的減少可能對於美國經濟降溫會是一件好事。
利率
上周有兩個消息：一是加拿大首次降息25個基點到4.75%，二是歐洲央行也公佈了6月份的利率決議，降息25個基點。這兩個也算是來自週邊的好消息，當然美國的經濟可能比加拿大和歐洲都更強勁，因此新美聯儲通訊社記者Nick也發(fā)文暗示：美國下個月不會降息，他在這篇文章也解釋了為什麼美國經濟還沒有衰退。
首先他認為美國經濟之所以如此強勁，一個是因為美國政府的在疫情期間的強勁的財政刺激，第二個是由於疫情的影響，企業(yè)在雇傭工人的行為上，招工模式上也有所轉變：由於過去大量的提前退休潮，一些企業(yè)經歷了招聘工人過程中的困難，因此在經濟放緩的時候更不願意解雇工人。
其次就是美國經濟之所以強勁，消費是一個重要的推動力。之所以這一次跟以往不同，是因為這一次美國的消費強勁更多的是由財富和收入支持，而不是信貸推動的，因此消費者感到財務寬裕，願意消費。
我們認為美國政府這次疫情期間的“大撒幣”的做法，改變了消費者的對未來的預期。他們認為政府總是有能力、也有意願在他們遭遇困難的時候出手拯救大家。所以他們更不願意儲蓄，願意把掙到的每一分錢都花掉。這隱含著巨大的道德風險，會在將來某個時刻爆發(fā)。因為政府事實上沒有他們想像的那麼強大和全能。
在投資方面：在高利率影響到住房和製造業(yè)的就業(yè)的時候，美國政府在基礎設施，電腦晶片和電池工廠上面的新支出也接過了接力棒。例如去年四季度製造業(yè)的建設支出同比增長了67%。此外過去兩年私人投資也在迅速增加，尤其是在由AI浪潮引起的軟體和研發(fā)投資。互聯網巨頭以及雲業(yè)務廠商，過去這兩年在購買GPU上花費了近4000多億美元，這些投資對高利率幾乎是沒有任何敏感度的。
正是因為這些原因，導致美國經濟沒有走向衰退。但是Nick也警告過去沒有衰退，並不代表將來不會衰退。有以下幾個可能會導致衰退的原因：
第一是雖然企業(yè)到目前為止沒有裁員，但是如果將來它的利潤率下降，利潤下滑，那麼企業(yè)接下來裁員的壓力就會增大。
第二是低收入消費者已經耗盡了儲蓄，開始依靠信用卡借款，在高利率的衝擊下支付逾期上升。作為證據就是近期折扣零售商也開始報告市場需求在減弱。房屋建築商也報告新庫存在上升，顯示了潛在的疲軟。
第三是商業(yè)地產和中小銀行也是遭受到高利率的最嚴重衝擊，他們如果在今年滾動貸款延期遭遇困難的話，也有可能對金融市場造成的一定的動盪。
第四是在過去三年中迅速提價的零售商、食品製造商和餐館也最近開始報告價格上漲遇到了更大的阻力。這其中包括星巴克、麥當勞和卡夫亨氏。
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