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業(yè)績明顯改善：2023年整體收入789.9億港元，同比增長10.7%，毛利同比提升12.5%至147.6億港元，主要受益于電視出貨增長以及銷售結(jié)構(gòu)優(yōu)化；運(yùn)營效率提升，整體費(fèi)用率下降1.5ppts至15.1%，股東凈利潤/經(jīng)調(diào)整股東凈利潤為7.4億/8.0億港元，同比增長66.4%/14%；全年股息每股16港仙，保持50%派息比率。
　　電視主業(yè)逆勢增長：2023年公司全球電視出貨量同比增長6.2%至2526萬臺，65寸及以上產(chǎn)品出貨同比增長35.3%至621萬臺，出貨比例提升至24.6%，整體電視業(yè)務(wù)收入486.3億港元，同比增長7.6%，毛利率略升至18.3%。國內(nèi)電視市場整體疲軟，出貨量同比下降4.3%，但仍跑贏行業(yè)，尤其下半年出貨量環(huán)比增長24.8%，且高端化產(chǎn)品比例持續(xù)提升，65/75寸及以上出貨占比分別提升10.3及11.2ppts，帶動國內(nèi)市場收入同比增長5.4%至160億港元，公司國內(nèi)市占率提升至18.1%，穩(wěn)居份額前二，2024年一季度國內(nèi)市場出貨增速保持強(qiáng)勁，同比增長24%；海外市場出貨量同比上升10%，其中65寸及以上產(chǎn)品出貨量同比提升60.3%，帶動海外電視收入同比增長8.7%至326.2億港元。2024年一季度公司全球電視出貨量同比增長5.3%至584萬臺，65寸及以上產(chǎn)品出貨同比增長23.1%，出貨及中高端表現(xiàn)持續(xù)強(qiáng)勢。
　　創(chuàng)新業(yè)務(wù)成為第二增長曲線：互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入27.6億港元，同比提升20.2%，毛利率同比提升4.6ppts至55.1%，盈利貢獻(xiàn)持續(xù)擴(kuò)大，公司和海外流媒體三巨頭的軟硬件協(xié)同放量邏輯持續(xù)兌現(xiàn)，海外互聯(lián)網(wǎng)收入同比增長40%至7億港元；創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入同比大幅增長78.5%至186.4億港元，其中光伏業(yè)務(wù)放量倍增，收入達(dá)到63億港元，實(shí)現(xiàn)盈利，全品類營銷（白電）收入同比增長26.3%至104億港元，收入和盈利穩(wěn)健增長。
　　目標(biāo)價(jià)7.0港元，買入評級：公司電視業(yè)務(wù)全球化布局+中高端品類發(fā)力有望帶來份額和盈利的持續(xù)提升，我們預(yù)計(jì)公司今年仍有望保持海外和國內(nèi)中高單位數(shù)的出貨增速，以及均價(jià)同比向上對毛利的正面貢獻(xiàn)；同時(shí)通過TCL全球品牌運(yùn)營優(yōu)化，收縮手機(jī)等非強(qiáng)勢品類業(yè)務(wù)規(guī)模，全品類產(chǎn)品和渠道優(yōu)勢協(xié)同有望提升整體經(jīng)營效率，看好公司利潤和收入端的持續(xù)高質(zhì)增長。綜上我們調(diào)整公司2024-2026年收入至846/931/1000億港元，扣非凈利潤為11.1/14.8/16.9億港元,給予未來12個(gè)月目標(biāo)價(jià)7.0港元，對應(yīng)2024-2026年15/12/10倍預(yù)測市盈率，維持買入評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）國內(nèi)電視市場競爭格局惡化2）海外市場表現(xiàn)不及預(yù)期