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公司發(fā)布2023年業(yè)績：
　　H2：營收441億港元（+17%），歸母4.8億港元（+142%），經(jīng)調(diào)整歸母5.4億港元（+22%）
　　全年：營收790億港元（+11%），歸母7.4億港元（+66%），經(jīng)調(diào)整歸母8億港元（+14%）
　　H2業(yè)績超市場預(yù)期，且公司擬每股派息0.16港元，對應(yīng)經(jīng)調(diào)整歸母分紅率50%。
　　收入：大尺寸驅(qū)動，份額向上
　　顯示業(yè)務(wù)：H2收入同比+3.2%，其中大尺寸/中小尺寸/商顯分別同比+8%/-19%/-33%；全年收入同比-2.4%，其中大尺寸/中小尺寸/商顯分別同比+8%/-40%/-6%。大尺寸是主要增長引擎，23年全球出貨量/銷售額市占率分別+0.8pct/+1.3pct，中小尺寸主動精簡提質(zhì)發(fā)展，商顯短期受海外需求波動影響。
　　大尺寸顯示拆分來看：1）內(nèi)銷價(jià)增為主：預(yù)計(jì)H2額/量/價(jià)分別+3%/-15%/+20%，23年額/量/價(jià)分別同比+5%/-4%/+10%，H2出貨量同比放緩但環(huán)比H1+25%，高端化成效顯著；2）外銷量增驅(qū)動：預(yù)計(jì)H2額/量/價(jià)分別+11%/+8%/+3%，23年額/量/價(jià)分別+9%/+10%/-1%，總體延續(xù)量增價(jià)緩趨勢，23年出貨量份額在海外近30個(gè)國家位居前五，核心區(qū)域美國/歐洲/新興市場量增16%/18%/17%。
　　互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)：H2收入同比+22%，其中國內(nèi)/海外各+19%/28%；全年收入同比+20%，其中國內(nèi)/海外+15%/40%。國內(nèi)基本盤穩(wěn)健，伴隨TCL電視外銷，H1/H2海外累計(jì)用戶分別+900 /200萬帶動高增。
　　創(chuàng)新業(yè)務(wù)：H2/全年收入同比分別為+92%/+78%，主要受益于光伏業(yè)務(wù)快速放量，23年收入63億，占比已達(dá)8%。
　　利潤：結(jié)構(gòu)影響H2電視毛利率，控費(fèi)效果顯著
　　毛利率：H2整體/顯示/互聯(lián)網(wǎng)/創(chuàng)新毛利率分別變動-3.0/-1.7/+6.5/+2.4pct，全年毛利率分別變動+0.3/+0.1/+4.6/+1.2pct。其中顯示業(yè)務(wù)是變化主因，我們預(yù)計(jì)：1）大尺寸H2毛利率同比-2.0pct，環(huán)比-2.4pct，全年毛利率-0.9pct，主要受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)影響，性價(jià)比子品牌雷鳥占比提升，ASP相對較低的北美和新興市場出貨量增加，此外H2起面板上漲或亦有擾動；2）中小尺寸全年毛利率+6.3pct，聚焦提質(zhì)增效，優(yōu)化調(diào)整基本到位，平板業(yè)務(wù)已經(jīng)扭虧；3）商顯全年毛利率-5.3pct，收入規(guī)模下降導(dǎo)致攤薄效應(yīng)減弱，未來緊抓IFPD行業(yè)風(fēng)口期待修復(fù)。
　　凈利率：H2/全年歸母凈利率分別+0.6/+0.3pct，H2銷售/管理費(fèi)用率分別同比-1.4/-0.7pct，全年分別同比-0.4/-1.1pct，H2堅(jiān)持精準(zhǔn)營銷控制投入，降本增效持續(xù)發(fā)力，帶動盈利能力穩(wěn)步提升。
　　投資建議
　　我們的觀點(diǎn)：
　　公司堅(jiān)持中高端+大屏化策略，23年MiniLED份額國內(nèi)第1全球第2，24Q1子品牌雷鳥借mini性價(jià)比新品放量，未來在雙品牌戰(zhàn)略下內(nèi)外銷電視份額有望持續(xù)提升。隨著電視中高端戰(zhàn)略落地，中小尺寸顯示扭虧，光伏高增成就第二曲線，創(chuàng)新和互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)多元化發(fā)展，公司盈利能力有望持續(xù)改善。
　　盈利預(yù)測：參考公司股權(quán)激勵目標(biāo)，我們預(yù)計(jì)24-26年?duì)I收為882/981/1075億港元，同比增長12%/11%/10%；歸母凈利潤為11.5/13.4/15.1億港元，同比增長55%/16%/12%，對應(yīng)PE為6.2/5.3/4.7 X。當(dāng)前低估值下，23年股息率超5.5%，首次覆蓋，給予“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　市場景氣不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，面板價(jià)格大幅波動。