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事件：2022年TCL電子實(shí)現(xiàn)營(yíng)收713.51億港元，同比下降4.7%，主要受出貨量保持平穩(wěn)下屏價(jià)下跌影響；毛利率同比提升1.7個(gè)百分點(diǎn)至18.4%，主要受益于大屏高端化、渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化和原材料價(jià)格下跌；經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤(rùn)同比暴漲102.4%至7.04億港元，并宣告派發(fā)股息每股12.7港仙，派息率約為45%。2022年受疫情對(duì)全球消費(fèi)供應(yīng)鏈影響下公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)難能可貴，在光伏等創(chuàng)新業(yè)務(wù)領(lǐng)域的布局打開(kāi)了顯示業(yè)務(wù)以外新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)驅(qū)動(dòng)。
　　報(bào)告摘要
　　顯示業(yè)務(wù)中高端產(chǎn)品策略持續(xù)2022年面對(duì)市場(chǎng)環(huán)境帶來(lái)的挑戰(zhàn)，公司采取了中高端產(chǎn)品策略，持續(xù)推進(jìn)「TCL+雷鳥(niǎo)」雙品牌，取得了卓越成效。在TCL智屏的銷(xiāo)售方面，2022年逆勢(shì)上升0.8%至2,378萬(wàn)臺(tái)，并且65寸及以上的TCL智屏出貨量同比大幅增長(zhǎng)75.7%。在Mini LED智屏方面，公司全球出貨量同比增長(zhǎng)26.8%，表明了公司持續(xù)推進(jìn)高端化產(chǎn)品戰(zhàn)略的成功，通過(guò)繼續(xù)提高產(chǎn)品質(zhì)量和技術(shù)水平，進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)份額。
　　國(guó)內(nèi)大尺寸顯示表現(xiàn)亮眼公司通過(guò)進(jìn)一步深化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)和優(yōu)化線上線下渠道，2022年在中國(guó)市場(chǎng)智屏銷(xiāo)售收入同比增長(zhǎng)了14.8%至151.94億港元，毛利率同比提升了6.1個(gè)百分點(diǎn)至24.4%。而在海外市場(chǎng)，由于歐美經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩和通脹高企，市場(chǎng)需求承壓，TCL智屏國(guó)際市場(chǎng)出貨量同比下降了4.9%，銷(xiāo)售收入同比下降了16.7%至300.0億港元，通過(guò)逐步向高端化和大屏化發(fā)展，成功穩(wěn)步提升了中高端產(chǎn)品的出貨量，海外市場(chǎng)毛利率達(dá)到了15.9%，與去年同期基本持平，經(jīng)營(yíng)品質(zhì)穩(wěn)健提升。
　　全品類(lèi)營(yíng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)公司充分發(fā)揮自身品牌影響力和渠道優(yōu)勢(shì)，加速智能產(chǎn)品進(jìn)軍國(guó)際市場(chǎng)，提升全球分銷(xiāo)規(guī)模。在2022年，全品類(lèi)營(yíng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)收入達(dá)82.43億港元，同比增長(zhǎng)29.4%?；ヂ?lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)方面2022年公司錄得收入22.98億港元，同比增長(zhǎng)24.3%，國(guó)內(nèi)和海外互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)均保持雙位數(shù)增長(zhǎng)。
　　光伏業(yè)務(wù)從零到一突破公司于2022年Q2開(kāi)始運(yùn)營(yíng)光伏業(yè)務(wù)，已在國(guó)內(nèi)九大重點(diǎn)省市獲得了良好的市場(chǎng)覆蓋。截至2022年底，光伏業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入3.28億港元。未來(lái)，公司將進(jìn)一步推進(jìn)分布式光伏業(yè)務(wù)的高質(zhì)量發(fā)展，2023年裝機(jī)量有望達(dá)到GW水平。
　　投資建議2023年我們預(yù)計(jì)大尺寸、智慧商顯、互聯(lián)網(wǎng)及創(chuàng)新業(yè)務(wù)方面均有望實(shí)現(xiàn)同比業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，光伏業(yè)務(wù)經(jīng)歷2022年內(nèi)功打磨，2022年有望進(jìn)入業(yè)績(jī)爆發(fā)期，后續(xù)對(duì)收入的貢獻(xiàn)比例也會(huì)提升。我們按2023年15xPE給予公司6.45港元的目標(biāo)價(jià)，與最近收盤(pán)價(jià)有104%的上漲空間，評(píng)級(jí)為“買(mǎi)入”。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行，顯示業(yè)務(wù)產(chǎn)品不達(dá)預(yù)期，競(jìng)爭(zhēng)加劇，政策負(fù)面風(fēng)險(xiǎn)等。