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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　彩電和光伏業(yè)務(wù)推動(dòng)營收增長，彩電大屏化和高端化推動(dòng)毛利率提升。
　　摘要：
　　彩電和光伏業(yè)務(wù)推動(dòng)營收增長，彩電大屏化和高端化推動(dòng)毛利率提升。因中小尺寸業(yè)務(wù)承壓，我們下調(diào)23-25年EPS至0.30/0.41/0.50港元，同比+67.52%/36.13%/23.20%，分別下調(diào)17.1%/7.6%/1.8%?？紤]到公司的光伏業(yè)務(wù)發(fā)展前景較為廣闊，參考同行業(yè)我們給予公司23年15xPE，目標(biāo)價(jià)4.5港元，維持“增持”評級。
　　公司業(yè)績略低于預(yù)期：公司發(fā)布23年中報(bào)業(yè)績，公司23年H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入349.16億港元，同比+3.7%，歸母凈利潤2.64億港元，同比+5.7%，扣非歸母凈利潤2.62億港元，同比+1.0%。
　　顯示業(yè)務(wù)和光伏業(yè)務(wù)推動(dòng)公司營收增長，互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)持續(xù)增長。23年H1顯示業(yè)務(wù)營收248.5億港元，同比-7.9%，主要因中小尺寸業(yè)務(wù)營收承壓。公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)營收86.9億港元，同比+65.21%；互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)營收11.1億港元，同比+18.1%。創(chuàng)新業(yè)務(wù)營收增長明顯，主要受到光伏業(yè)務(wù)和全品類營銷業(yè)務(wù)的推動(dòng)；互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)延續(xù)較快增長，其中國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)營收同比+8.9%，主要由垂直類及創(chuàng)新業(yè)務(wù)推動(dòng)；國際互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)營收同比+77.1%，自21年公司持續(xù)獲得GOOGLE的運(yùn)營分成,TCLChannel累計(jì)用戶數(shù)超過2100萬。
　　公司彩電大屏化和高端化推動(dòng)公司毛利率提升。23年H1公司毛利率為18.6%，同比+1.4pct；凈利率為0.76%，同比+0.02pct。公司毛利率提升主要由外銷彩電大屏化和高端化推動(dòng)。23年H1公司內(nèi)銷彩電毛利率為22.2%，同比持平；外銷彩電毛利率為17.8%，同比+0.8pct。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：面板價(jià)格波動(dòng)、行業(yè)競爭加劇、顯示業(yè)務(wù)海外需求回落