>> 第一上海-美團-W(3690.HK)即時配送交易筆數(shù)增長強勁，新業(yè)務(wù)減虧明顯-240612
| 上傳日期： |
2024/6/12 |
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| 947KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
第一上海 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅凡環(huán),李京霖 |
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24Q1收入和利潤均超市場預(yù)期：24Q1收入達733億元人民幣（YoY+25%），經(jīng)營利潤52億元，經(jīng)營利潤率7.1%，經(jīng)調(diào)整凈利潤75億元（YoY+36.4%），經(jīng)調(diào)整凈利潤率10.2%，收入和利潤均超市場預(yù)期。主要得益于外賣單量28%超預(yù)期增長，以及社區(qū)團購大幅度的減虧。毛利率和研發(fā)費率持續(xù)優(yōu)化，銷售費率環(huán)比有所改善。費用端，公司毛利率同比提升約1個百分點，得益于社區(qū)團購業(yè)務(wù)的毛利率改善。銷售費率為19%，同比提升1.2個百分點，但環(huán)比下降3.7個百分點，同比上升主要由于用戶補貼和營銷推廣活動增加，環(huán)比下降則是補貼更精細化所致。24Q1實現(xiàn)經(jīng)營現(xiàn)金流入60億元，持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物和短期理財投資分別為508億元和878億元。
核心本地商業(yè)經(jīng)營利潤持續(xù)改善：24Q1核心本地商業(yè)收入546億元（YoY+27.4%），經(jīng)營利潤97億元（YoY+2.7%），經(jīng)營利潤率17.8%。24Q1實時配送交易筆數(shù)5465百萬單（YoY+28.1%），日均訂單6000萬單。其中，美團外賣通過神搶手活動及會員補貼帶動訂單快速增長；美團閃購保持快速增長態(tài)勢，主要得益于交易用戶數(shù)的大幅增加及交易頻次的快速增長，截至第一季度末，已經(jīng)有7000家閃電倉專門為閃購用戶提供，相比去年底的5000多家，進一步提升。到店、酒店及旅游業(yè)務(wù)交易金額同比增長超60%，年度交易用戶數(shù)同比增長超過57%，公司緊抓假期需求并不斷推出高性價比產(chǎn)品，提升用戶體驗。
新業(yè)務(wù)虧損繼續(xù)收窄，注重高質(zhì)量發(fā)展：24Q1新業(yè)務(wù)收入187億元（YoY+18.5%），經(jīng)營虧損同比收窄至28億元，經(jīng)營虧損率收窄至14.8%。公司將持續(xù)為商戶提供更多元化的營銷工具及線上解決方案，為消費者提供更具性價比的產(chǎn)品與服務(wù)。在一季度實施組織架構(gòu)調(diào)整后，公司將迭代增長模式，促進各業(yè)務(wù)之間的協(xié)同影響，促進生態(tài)系統(tǒng)中所有參與者的緊密合作。2024年第一季度營業(yè)虧損同比大幅收窄,管理層相信這一趨勢將持續(xù)下去，全年有望虧損90-100億左右。
上調(diào)目標(biāo)價至135港元，買入評級：我們認為美團的優(yōu)勢外賣業(yè)務(wù)將會保持70%的市場份額，處于絕對領(lǐng)導(dǎo)者地位，并可以通過后續(xù)精細化運營、減少補貼、運力結(jié)構(gòu)調(diào)整和提升傭金率等方式提高單均UE盈利。本地生活業(yè)務(wù)，基于美團的生態(tài)優(yōu)勢和讓利有望守住本地生活行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位。綜合上述觀點，我們認為美團未來的利潤貢獻將會得到進一步釋放，新業(yè)務(wù)的ROI逐步提升，結(jié)合目前港股互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)普遍估值在10-15倍區(qū)間，分別給予美團外賣和到店酒旅業(yè)務(wù)24年扣稅利潤的23倍和15倍PE估值，得出135港元目標(biāo)價，維持買入評級。
風(fēng)險提示：本地生活競爭加劇、外賣盈利和新業(yè)務(wù)減虧不及預(yù)期等。
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