久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

報(bào)告起源：新“國(guó)九條”中提到“建立培育長(zhǎng)期投資的市場(chǎng)生態(tài)”，我們也順應(yīng)長(zhǎng)線投資理念，精選具備長(zhǎng)期投資價(jià)值的酒企。當(dāng)前次高端板塊有所承壓，但主因酒企調(diào)整戰(zhàn)略，有利于長(zhǎng)期健康發(fā)展。此外，近期新一輪地產(chǎn)政策組合拳發(fā)布，有望加速白酒商務(wù)宴席場(chǎng)景恢復(fù)；次高端酒企當(dāng)前估值偏低，長(zhǎng)期來看空間較大。我們從酒企經(jīng)營(yíng)情況、估值、分紅率等維度對(duì)次高端酒企的長(zhǎng)期投資價(jià)值進(jìn)行全面分析。
　　次高端低迷背景下經(jīng)營(yíng)向上，汾酒、特曲份額提升。汾酒、老窖的優(yōu)勢(shì)在于品牌力強(qiáng)大、渠道建設(shè)完善；產(chǎn)品價(jià)格帶覆蓋完善，長(zhǎng)期兼具韌性與彈性；數(shù)智化建設(shè)領(lǐng)先，“五碼合一”等措施有效管控批價(jià)、提升開瓶率等。市場(chǎng)端，瀘州老窖進(jìn)一步精耕基地市場(chǎng)，提升掃碼開瓶率；特曲在川內(nèi)市場(chǎng)基礎(chǔ)扎實(shí)，近年持續(xù)高增，在“五碼合一”后渠道利潤(rùn)率提升，預(yù)計(jì)老窖以提開瓶為目的加強(qiáng)營(yíng)銷動(dòng)作開展后，特曲增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)力進(jìn)一步增強(qiáng)。山西汾酒在基地市場(chǎng)穩(wěn)固、扎實(shí)的基礎(chǔ)上，逆勢(shì)進(jìn)行全國(guó)化市場(chǎng)擴(kuò)張，外拓的底氣源于扎實(shí)的基地市場(chǎng)、豐厚的渠道利潤(rùn)等。二酒企在次高端價(jià)位帶核心產(chǎn)品均展現(xiàn)較快的收入增速，市場(chǎng)秩序良性、經(jīng)營(yíng)向上，在次高端整體承壓的背景下持續(xù)收割份額。
　　次高端酒企調(diào)整戰(zhàn)略，聚焦核心市場(chǎng)及真實(shí)動(dòng)銷。近兩年以來，次高端酒企重心轉(zhuǎn)向基地/核心市場(chǎng)建設(shè)，強(qiáng)化品牌在基地市場(chǎng)/核心市場(chǎng)的影響力，推動(dòng)產(chǎn)品真實(shí)動(dòng)銷增長(zhǎng)、開瓶率提升。縱觀舍得、水井坊在16年以來的業(yè)績(jī)、估值變動(dòng)周期，可發(fā)現(xiàn)全國(guó)化拓張及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)是推動(dòng)業(yè)績(jī)、估值雙增的利器；然而外部宏觀環(huán)境影響下，全國(guó)化紅利逐步減弱，且消費(fèi)力下移導(dǎo)致產(chǎn)品結(jié)構(gòu)下滑，對(duì)應(yīng)次高端酒企業(yè)績(jī)、估值下滑。當(dāng)前次高端酒企調(diào)整策略，聚焦核心市場(chǎng)，提升產(chǎn)品真實(shí)動(dòng)銷，有利于企業(yè)長(zhǎng)期健康發(fā)展，但也導(dǎo)致現(xiàn)階段業(yè)績(jī)?cè)鏊俪袎骸?br>　　估值低位、分紅率提升，長(zhǎng)期投資價(jià)值顯現(xiàn)。1）PE估值法顯示瀘州老窖、山西汾酒、舍得酒業(yè)、洋河股份、水井坊等估值處于低位；和海外龍頭進(jìn)行橫向?qū)Ρ龋岬镁茦I(yè)估值明顯偏低，汾酒、水井坊略偏低。總結(jié)而言，名酒企估值偏低，其中次高端酒企估值整體上處于較低水平。2）外資持股層面，截至24年5月17日，水井坊、舍得酒業(yè)、酒鬼酒的外資持股占流通股比例分別為3.6%、1.7%、1.7%，分別位于19年以來的70%、9%、51%、30%百分位，水井坊、酒鬼酒外資流出現(xiàn)象較明顯，低基數(shù)上也存在較大提升空間。3）分紅率層面，23年度次高端酒企在業(yè)績(jī)承壓背景下逆勢(shì)提升分紅率，可見其對(duì)于股東回報(bào)重視度提升；考慮到酒企業(yè)績(jī)將逐漸迎來好轉(zhuǎn)、資本開支或逐步收縮，分紅率有進(jìn)一步提升空間。
　　投資建議與投資標(biāo)的
　　我們看好次高端酒企的長(zhǎng)期投資價(jià)值，建議關(guān)注山西汾酒(600809，買入)、瀘州老窖(000568，買入)。山西汾酒在省內(nèi)市場(chǎng)扎實(shí)穩(wěn)固的基礎(chǔ)上逆勢(shì)進(jìn)行省外市場(chǎng)拓張，憑借品牌、香型、渠道利潤(rùn)、玻汾帶量等優(yōu)勢(shì)快速打開空白市場(chǎng)；瀘州老窖的特曲維持高增趨勢(shì)，預(yù)計(jì)在“五碼合一”提升渠道利潤(rùn)、老窖加強(qiáng)基地市場(chǎng)深耕的背景下，收入增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力進(jìn)一步增強(qiáng)。當(dāng)前來看，舍得酒業(yè)(600702，買入)、水井坊(600779，買入)、酒鬼酒(000799，買入)等次高端酒企享受的全國(guó)化擴(kuò)張紅利逐步減弱，轉(zhuǎn)而聚焦核心市場(chǎng)，處于提升真實(shí)動(dòng)銷、開瓶率的調(diào)整期，預(yù)計(jì)汾酒、老窖在次高端市場(chǎng)的份額進(jìn)一步提升。當(dāng)前汾酒、老窖估值處于相對(duì)低位，汾酒在2023年的分紅率也同比增長(zhǎng)，長(zhǎng)期投資價(jià)值進(jìn)一步提升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　山西汾酒市場(chǎng)拓展不及預(yù)期、特曲業(yè)績(jī)?cè)鏊傧禄?、食品安全事件風(fēng)險(xiǎn)。