>> 民生證券-金屬行業(yè)2024年中期策略系列報告之能源金屬篇：大浪淘沙，守得云開見月明-240612
| 上傳日期： |
2024/6/13 |
大小： |
4443KB |
| 格式： |
pdf 共47頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
同步大市 |
作者： |
邱祖學(xué),孫二春 |
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2024H1回顧：國內(nèi)需求超預(yù)期，價格止跌反彈。1）鋰：國內(nèi)需求超預(yù)期+江西環(huán)保事件沖擊，鋰價止跌反彈。2024M1-M4國內(nèi)新能源車?yán)塾嬩N量293.9萬輛，同比+32.3%，超市場預(yù)期，中游材料廠主動補(bǔ)庫，疊加3月份江西環(huán)保事件帶來的減產(chǎn)預(yù)期，鋰價止跌并小幅反彈。2）鈷：消費(fèi)電子和新能源需求有所復(fù)蘇，但供給增量明顯，鈷價跌至歷史低位，收儲消息及力度刺激鈷價小幅反彈。3）鎳：印尼鎳礦RKAB審批緩慢，3月份開始印尼需要從菲律賓進(jìn)口鎳礦彌補(bǔ)自身原料缺口，印尼鎳礦供應(yīng)偏緊，鎳價重心上移。此外，4月15日，美國財政部和英國發(fā)布禁令，禁止進(jìn)口俄羅斯的鎳等金屬，并限制其在全球金屬交易所LME和CME交易，受此消息影響，鎳價一度沖破16萬元/噸。
鋰：供給壓力凸顯，出清信號尚未開始。國內(nèi)新能源車滲透率已相對高位，需求增速逐步放緩，海外車市受政策影響電動化進(jìn)程或?qū)⒀雍?，儲能需求雖然保持高速增長，但需求占比仍然較小，在2021-2022年高鋰價刺激下，南美鹽湖、澳礦、非洲礦已開始逐步釋放產(chǎn)能，鋰行業(yè)供需格局由緊缺走向過剩。在供需過剩的下跌周期中，大型礦山的停產(chǎn)或減產(chǎn)是行業(yè)觸底的重要標(biāo)志。從成本支撐的角度，我們認(rèn)為目前鋰價已處于底部區(qū)間，但鋰價的反彈上行還需等待高成本礦山的減停產(chǎn)，盡管澳礦有個別項(xiàng)目因成本壓力減停產(chǎn)，南美鹽湖擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度出現(xiàn)放緩，但涉及產(chǎn)能對行業(yè)供給影響較小，我們認(rèn)為行業(yè)出清尚未開始，同時多處項(xiàng)目正在優(yōu)化成本，仍需等待大型礦山的減停產(chǎn)信號。
鈷：歷史底部，收儲或?qū)⒋碳r格觸底反彈。剛果（金）以洛鉬為代表的大型銅鈷礦增量顯著，印尼紅土鎳礦濕法項(xiàng)目產(chǎn)能逐步釋放，需求端上半年兩大需求領(lǐng)域有所復(fù)蘇，但消費(fèi)電子需求仍然偏弱，新能源領(lǐng)域需求增速放緩大勢所趨，疊加三元裝機(jī)占比下滑，鈷供應(yīng)壓力仍然較大，鈷價已經(jīng)進(jìn)入歷史低點(diǎn)，今年的收儲力度有望刺激鈷價觸底反彈。
鎳：純鎳逐步放量，關(guān)注印尼鎳礦資源消耗情況。高冰鎳-純鎳工藝打通，二元結(jié)構(gòu)性矛盾破局，純鎳產(chǎn)量釋放明顯，累庫持續(xù)。資源端來看，印尼鎳礦耗盡速度或?qū)⒖煊陬A(yù)期，資源的稀缺性可能會很快體現(xiàn)，今年以來印尼鎳礦RKAB配額因?yàn)樾乱?guī)政策調(diào)整、印尼總統(tǒng)換屆等因素審批速度較慢，導(dǎo)致鎳礦供應(yīng)偏緊。
投資建議：（1）鋰板塊：行業(yè)供需格局由緊缺走向過剩，價格中樞快速回落，多個增量項(xiàng)目仍按計劃推進(jìn)中，出清尚未開始，建議關(guān)注具有成本優(yōu)勢和產(chǎn)量彈性的標(biāo)的，重點(diǎn)關(guān)注：中礦資源、永興材料、藏格礦業(yè)；（2）鎳鈷板塊：鎳鈷新增產(chǎn)能逐步釋放，下游需求增速偏弱，供給壓力凸顯，鈷價已跌至歷史低位，印尼鎳礦資源消耗或快于預(yù)期，行業(yè)低點(diǎn)已過，看好上下游一體化布局的企業(yè)，建議重點(diǎn)關(guān)注：華友鈷業(yè)。
風(fēng)險提示：價格大幅下跌，終端需求不及預(yù)期，項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期等。
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