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頂點(diǎn)軟件是金融軟件服務(wù)商，立足證券IT。公司最初以證券交易系統(tǒng)切入證券IT市場(chǎng)，逐步拓展交易品種覆蓋度，IT服務(wù)覆蓋多層次資本市場(chǎng)。軟件服務(wù)模式以定制化為主，近5年定制軟件業(yè)務(wù)收入占比持續(xù)超過(guò)65%。
　　 “3+1”技術(shù)平臺(tái)，對(duì)應(yīng)驅(qū)動(dòng)三類業(yè)務(wù)。公司堅(jiān)持自研基礎(chǔ)技術(shù)，形成了三大基礎(chǔ)技術(shù)平臺(tái)LiveDTP、LiveBOS、LiveData及內(nèi)存數(shù)據(jù)庫(kù)HyperDB，對(duì)應(yīng)交易驅(qū)動(dòng)、流程驅(qū)動(dòng)、數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)三類業(yè)務(wù)。
　　證券IT市場(chǎng)擴(kuò)容可期，核心系統(tǒng)信創(chuàng)迎來(lái)新機(jī)遇。證監(jiān)會(huì)將IT投入納入證券公司分類評(píng)價(jià)體系，中證協(xié)《三年提升計(jì)劃》上調(diào)IT投入占比，多數(shù)券商信息化投入意愿提升，證券IT行業(yè)天花板上移。金融信創(chuàng)從外圍系統(tǒng)拓至核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)，核心系統(tǒng)信創(chuàng)走升級(jí)換代路徑而非遷移適配，核心交易系統(tǒng)重新選型帶來(lái)新機(jī)遇。
　　核心系統(tǒng)替換關(guān)鍵看性能和信創(chuàng)，頂點(diǎn)A5信創(chuàng)版有望脫穎而出。A5信創(chuàng)版從技術(shù)到業(yè)務(wù)體系均有突破，順應(yīng)證券行業(yè)核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)架構(gòu)轉(zhuǎn)型，通過(guò)存算分離解構(gòu)商業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)，以自研內(nèi)存數(shù)據(jù)庫(kù)HyperDB和國(guó)產(chǎn)數(shù)據(jù)庫(kù)分別支撐性能和存儲(chǔ)，實(shí)現(xiàn)去IOE核心。標(biāo)桿案例落地三年有余，市場(chǎng)份額提升直接體現(xiàn)市場(chǎng)認(rèn)可度。
　　 “財(cái)富+”服務(wù)體系賦能大資管。把握財(cái)富管理轉(zhuǎn)型需求，圍繞財(cái)富數(shù)據(jù)中臺(tái)形成涵蓋C6、W5、E5、P6等的“財(cái)富+”產(chǎn)品矩陣，賦能大財(cái)富大資管行業(yè)。把握市場(chǎng)技術(shù)趨勢(shì)，融入大數(shù)據(jù)與AI技術(shù)，構(gòu)建流程與數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的智慧運(yùn)營(yíng)體系，輔助證券從業(yè)人員實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)流程數(shù)智化。
　　首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。逐項(xiàng)拆分收入、薪酬后，我們預(yù)計(jì)2024-2026年公司營(yíng)收為8.30、9.73、11.25億元，歸母凈利潤(rùn)為2.66、3.21、3.65億元，考慮到公司在證券IT行業(yè)信創(chuàng)產(chǎn)品成功迭代，并有望推廣至更多客戶，全面提升市占率，給予2025年28倍PE估值，目標(biāo)市值90億元，首次覆蓋并給予“增持”評(píng)級(jí)。詳細(xì)見(jiàn)正文。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）信創(chuàng)推進(jìn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；2）下游行業(yè)壓縮IT支出的風(fēng)險(xiǎn)；3）人力成本上升的風(fēng)險(xiǎn)