>> 山西證券-2024年5月通脹點(diǎn)評(píng)：食品強(qiáng)，核心依然弱-240613
| 上傳日期： |
2024/6/13 |
大小： |
577KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來源： |
山西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張治,郭瑞 |
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投資要點(diǎn)：
5月價(jià)格同比繼續(xù)企穩(wěn)，結(jié)構(gòu)分化。1）價(jià)格表現(xiàn)較強(qiáng)的分別是受生豬產(chǎn)能調(diào)減影響的豬肉；供需兩端共同驅(qū)動(dòng)的煤炭；國(guó)際市場(chǎng)因素推動(dòng)的有色金屬；國(guó)內(nèi)設(shè)備更新政策驅(qū)動(dòng)的黑色金屬。2）內(nèi)需偏弱下，出行表現(xiàn)出“量升價(jià)跌”；家具器皿、交通工具價(jià)格環(huán)比跌幅均擴(kuò)大；順周期的房租項(xiàng)延續(xù)弱勢(shì)；建材價(jià)格繼續(xù)下降，基建實(shí)物量有待加速。3）裝備制造業(yè)價(jià)格偏弱主要原因在供給端。
CPI、PPI同比略好于預(yù)期，其中CPI環(huán)比繼續(xù)強(qiáng)于季節(jié)性。5月CPI同比0.3%（前值0.3%），萬得一致預(yù)期值為0.4%；PPI同比-1.4%（前值-2.5%），萬得一致預(yù)期值為-1.5%。5月CPI環(huán)比-0.1%，連續(xù)兩個(gè)月強(qiáng)于季節(jié)性（2016-2019年同期環(huán)比均值為-0.2%，2020-2023年同期環(huán)比均值為-0.4%）；PPI環(huán)比0.2%，基本持平于季節(jié)性（2016-2019年同期環(huán)比均值為0.2%，2020-2023年同期環(huán)比均值為0.1%）。
CPI的主要推動(dòng)項(xiàng)是食品，能源及核心表現(xiàn)均弱于季節(jié)性。5月食品價(jià)格環(huán)比持平，而2016-2023年的8年中有7年為負(fù)值。其中，鮮果、豬肉、蛋類價(jià)格環(huán)比上漲且強(qiáng)于季節(jié)性。生豬產(chǎn)能調(diào)減影響顯現(xiàn)，豬肉價(jià)格環(huán)比上漲1.1%，同比上漲4.6%。除食品項(xiàng)外，能源、核心價(jià)格表現(xiàn)均弱于季節(jié)性。受國(guó)際油價(jià)變動(dòng)影響，燃料項(xiàng)環(huán)比回落0.8%。核心、服務(wù)CPI環(huán)比分別回落0.2%、0.1%，弱于季節(jié)性。從價(jià)格上看，今年五一小長(zhǎng)假出行熱度不及春節(jié)，4-5月旅游分項(xiàng)環(huán)比平均上漲1.1%，不及2020-2023年同期均值1.4%。家庭服務(wù)分項(xiàng)環(huán)比為0.1%，同比1.8%，表現(xiàn)一般。房租分項(xiàng)環(huán)比為-0.1%，弱于季節(jié)性。核心消費(fèi)品表現(xiàn)分化。衣著項(xiàng)偏強(qiáng)。家具器皿環(huán)比跌幅擴(kuò)大至-1.1%。交通工具環(huán)比跌幅擴(kuò)大至-0.9%。
低基數(shù)、煤炭及有色價(jià)格支撐PPI。在連續(xù)6個(gè)月環(huán)比下跌后，5月生產(chǎn)資料價(jià)格環(huán)比轉(zhuǎn)為上漲0.4%，而生活資料價(jià)格連續(xù)4個(gè)月環(huán)比維持在-0.1%。分行業(yè)看，國(guó)際油價(jià)下行帶動(dòng)石油和天然氣開采業(yè)價(jià)格下降2.1%。煤炭?jī)r(jià)格環(huán)比上漲0.5%，強(qiáng)于季節(jié)性，煤炭主產(chǎn)地供應(yīng)偏緊，“迎峰度夏”補(bǔ)庫(kù)需求陸續(xù)釋放，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格進(jìn)一步回落空間不大。受國(guó)際市場(chǎng)有色金屬價(jià)格上行影響，國(guó)內(nèi)有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格上漲3.9%。大規(guī)模設(shè)備更新等政策逐步落地見效，鋼材市場(chǎng)預(yù)期向好，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格上漲0.8%。建材價(jià)格繼續(xù)下降，玻璃制造、水泥制造價(jià)格分別下降1.2%、0.8%。除鐵路、船舶、航空航天和其他運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)表現(xiàn)稍好外，裝備制造業(yè)表現(xiàn)整體弱于季節(jié)性。鋰離子電池制造、新能源車整車制造價(jià)格分別下降0.5%、0.2%。消費(fèi)品制造業(yè)總體表現(xiàn)偏弱，紡織服裝表現(xiàn)略好。
風(fēng)險(xiǎn)提示：全球制造業(yè)回暖和美國(guó)補(bǔ)庫(kù)存超預(yù)期；內(nèi)需大幅回落風(fēng)險(xiǎn)；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。
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