>> 國泰君安-每日報告回放-240613
| 上傳日期： |
2024/6/13 |
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| 1550KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
國泰君安 |
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作者： |
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| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件點評：《地產(chǎn)新政后的通脹回升彈性》2024-06-12
事件：5月CPI同比增速+0.3%（市場預期+0.4%），環(huán)比-0.1%；PPI同比增速-1.4%（市場預期-1.5%），環(huán)比+0.2%。5月通脹保持溫和回升態(tài)勢。食品價格對CPI拖累減弱，核心CPI在出行價格和日用品價格雙回落的前提下仍保持較強韌性。地產(chǎn)新政落地后，我們預計通脹回升彈性或有所增強，但也要謹防資產(chǎn)荒把居民行為重新拉入低通脹預期的自我實現(xiàn)循環(huán)中。
CPI：食品拖累減少，服務貢獻略有下降。
多數(shù)食品價格環(huán)比回落幅度較4月均有所收窄，其中鮮菜價格環(huán)比-2.5%，羊肉-1.2%，水產(chǎn)品-0.1%，奶類+0.0%，食用油-0.3%；亦有食品環(huán)比動能轉正，包括豬肉+1.1%，蛋類+2.2%，鮮果+3.0%。牛肉受到養(yǎng)殖戶加大投放和進口市場沖擊的雙重影響，價格環(huán)比-3.6%。
交通通信內部，國際油價回落帶動交通工具用燃料環(huán)比-0.8%；汽車降價潮持續(xù)，乘用車價格環(huán)比-0.9%；交通工具使用和維修價格持平；通信工具價格跌幅略有收窄，環(huán)比-0.4%。
核心CPI同比小幅下降至+0.6%，環(huán)比-0.2%，弱于季節(jié)性。節(jié)后出行需求回落，旅游環(huán)比-0.6%，其他用品和服務（主要為酒店餐飲價格）環(huán)比+0.1%；網(wǎng)絡電商開展消費節(jié)促銷，家用器具環(huán)比-1.1%；醫(yī)療價格環(huán)比有所回落。
PPI：黑色鏈條企穩(wěn)回升。
PPI結束環(huán)比連續(xù)6個月負值，大規(guī)模設備更新改造政策正在起效，采掘價格動能企穩(wěn)回升，黑色鏈條預期向好，表明供需缺口正逐漸收斂，但上游原材料對中游加工業(yè)成本擠占的格局有所加重，后續(xù)仍需供給側產(chǎn)能出清提升終端工業(yè)品價格彈性，從而引導企業(yè)調整通脹預期。6月是財政支出大月，關注資金落地對工業(yè)品需求的拉動作用。
上下游來看，上游采掘業(yè)價格企穩(wěn)回升，環(huán)比+0.2%；原材料價格加速回升，環(huán)比+0.9%；加工業(yè)環(huán)比轉正至+0.1%。下游生活資料環(huán)比持平，耐用消費品仍是主要拖累。
細分行業(yè)來看，受石油價格回落影響，石油和天然氣開采業(yè)環(huán)比-2.1%；有色價格保持強勢，環(huán)比+4.4%；煤炭開采轉正為0.5%；黑色金屬價格動能明顯回升，環(huán)比-0.1%，表明傳統(tǒng)制造有所回暖。
居民資產(chǎn)負債表管理行為仍然是驅動通脹回升的主導因素。我們在2024年6月6日發(fā)布的報告《提前還貸：趨勢、成因和轉機》中指出，較低的通脹預期容易引發(fā)提前還貸，從而進入“低通脹預期提前還貸加速消費傾向降低低通脹現(xiàn)實”的負反饋循環(huán)。5月地產(chǎn)新政落地后，居民單月早償率有所回落，而同時通脹數(shù)據(jù)溫和回升，是打破上述循環(huán)的關鍵。我們預計地產(chǎn)新政落地后，通脹回升彈性或有所增強，但也要謹防資產(chǎn)荒把居民行為重新拉入上述循環(huán)。
風險提示：地產(chǎn)尾部壓力依然存在、盈利反彈動能不及預期
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