>> 興業(yè)證券-A股策略展望：景氣是檢驗(yàn)科技行情的核心標(biāo)準(zhǔn)-240615
| 上傳日期： |
2024/6/16 |
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pdf 共12頁(yè) |
來(lái)源： |
興業(yè)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張啟堯,程魯堯,陳恭懿 |
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投資要點(diǎn)
一、近期科技成長(zhǎng)股為何表現(xiàn)突出？
近期市場(chǎng)波動(dòng)加劇，但科技成長(zhǎng)股表現(xiàn)突出。5月24日至6月12日期間，科創(chuàng)50逆市上漲1.69%，領(lǐng)漲主要寬基指數(shù)；行業(yè)層面上，電子、國(guó)防軍工和汽車(chē)等為代表的成長(zhǎng)行業(yè)表現(xiàn)占優(yōu)。
為何近期科技成長(zhǎng)股領(lǐng)漲市場(chǎng)？我們認(rèn)為其背后的核心原因在于行業(yè)輪動(dòng)加速、缺乏明確主線(xiàn)的背景下，市場(chǎng)風(fēng)格“高切低”。
一方面，5月中下旬科技成長(zhǎng)的擁擠度、股價(jià)均處于低位。從擁擠度來(lái)看，截至5月24日，半導(dǎo)體、消費(fèi)電子、光模塊、計(jì)算機(jī)設(shè)備、軍工電子和辦公軟件等多數(shù)細(xì)分成長(zhǎng)行業(yè)的擁擠度處于較低水平；從股價(jià)位置來(lái)看，今年成長(zhǎng)風(fēng)格表現(xiàn)靠后，計(jì)算機(jī)、電子、傳媒、軍工等跌幅靠前；從成長(zhǎng)/價(jià)值比價(jià)來(lái)看，5月下旬時(shí)成長(zhǎng)/價(jià)值相對(duì)位置也回落至歷史低位。
另一方面，放眼全球，A股一些科技行業(yè)也具備較高的性?xún)r(jià)比。例如A股半導(dǎo)體與費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)和估值比價(jià)均處于歷史低位，也因此吸引北上資金自5月中下旬以來(lái)持續(xù)加倉(cāng)半導(dǎo)體和消費(fèi)電子等行業(yè)，進(jìn)而強(qiáng)化了成長(zhǎng)股占優(yōu)的風(fēng)格。
與此同時(shí)，產(chǎn)業(yè)和政策端的催化也為科技股“添了一把火”。一方面，國(guó)家大基金三期于5月24日正式成立，注冊(cè)資本達(dá)3440億元人民幣，超過(guò)前兩期總和，將持續(xù)支撐國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展。另一方面，蘋(píng)果于6月10日召開(kāi)的WWAC上推出Apple Intelligence，AI應(yīng)用端有望加速落地，美股AI加速上漲，對(duì)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)形成映射。
總結(jié)而言，近期科技成長(zhǎng)股表現(xiàn)占優(yōu)主要源于市場(chǎng)資金“高切低”與產(chǎn)業(yè)政策的催化。
二、本輪科技股反彈依舊是龍頭占優(yōu)、高景氣占優(yōu)
近期科技股表現(xiàn)亮眼，尤其是“科特估”概念火熱，不少投資者關(guān)心市場(chǎng)是否會(huì)重新回到“題材”、“小票”的模式中去。但值得注意的是，本輪科技股反彈并非普漲，內(nèi)部分化劇烈，依舊是龍頭風(fēng)格占優(yōu)、高景氣占優(yōu)。
本輪科技股反彈依舊是龍頭占優(yōu)。興證策略團(tuán)隊(duì)年初以來(lái)多次提出隨著資金面核心資產(chǎn)統(tǒng)一戰(zhàn)線(xiàn)的重塑和龍頭盈利優(yōu)勢(shì)的凸顯，龍頭將成為今年以來(lái)重要的超額收益來(lái)源。而我們統(tǒng)計(jì)了軍工、電子等成長(zhǎng)板塊一級(jí)行業(yè)5月24日至6月12日的漲跌幅中位數(shù)，發(fā)現(xiàn)各行業(yè)中的市值前5大龍頭股表現(xiàn)出明顯的超額收益。以近期表現(xiàn)最優(yōu)的電子和國(guó)防軍工為例，二者龍頭平均漲幅為4.9%、4.8%，而板塊內(nèi)非龍頭個(gè)股的漲跌幅中位數(shù)僅為-0.1%、-3.8%。
并且，景氣也是導(dǎo)致行情分化的重要原因。行業(yè)層面上，本輪成長(zhǎng)股反彈中，基本面預(yù)期改善的半導(dǎo)體、消費(fèi)電子、光模塊和軍工領(lǐng)漲，景氣度仍處于低位和預(yù)期未明顯改善的傳媒和新能源表現(xiàn)靠后。個(gè)股層面上，5月24日以來(lái)，各成長(zhǎng)行業(yè)/板塊中，盈利預(yù)期上修個(gè)股漲跌幅的中位數(shù)顯著優(yōu)于盈利預(yù)期下修個(gè)股漲跌幅的中位數(shù)。
因此，本輪科技成長(zhǎng)股的反彈，龍頭占優(yōu)、高景氣占優(yōu)，仍是高勝率投資模式，市場(chǎng)的審美偏好并未發(fā)生變化。
三、高勝率投資時(shí)代，景氣是檢驗(yàn)科技行情的核心標(biāo)準(zhǔn)
今年以來(lái)，興證策略提出市場(chǎng)將進(jìn)入高勝率投資模式，并將其歸納為高景氣、高ROE、高股息三大主線(xiàn)。當(dāng)市場(chǎng)有確定性景氣方向或產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的時(shí)候，高景氣就是最高勝率的選擇，進(jìn)攻就是最好的防守。典型代表就是高景氣驅(qū)動(dòng)的美股AI、以及A股光模塊行情。
因此，高勝率投資時(shí)代，景氣是檢驗(yàn)科技行情的核心標(biāo)準(zhǔn)，更應(yīng)當(dāng)耐心做多科技真成長(zhǎng)，而非板塊、主題性的炒作。
風(fēng)險(xiǎn)提示：關(guān)注經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)波動(dòng)，政策超預(yù)期收緊，美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期加息等。
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