>> 平安證券-【另類資產(chǎn)觀察】優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)供給，推升同類REITs二級市場價格-240616
| 上傳日期： |
2024/6/16 |
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| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉璐 |
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本周核心觀點(diǎn)
市場回顧
REITs跑贏股指，跑輸債券。本期（5.31-6.14,以下同）REITs指數(shù)漲跌幅為0.40%，各指數(shù)漲跌幅表現(xiàn):債券>REITs>可轉(zhuǎn)債>滬深300>紅利股。紅土創(chuàng)新深圳人才安居REIT、中金廈門安居保障性租賃住房REIT、中金湖北科投光谷產(chǎn)業(yè)園REIT表現(xiàn)最好，漲跌幅分別為5.67%、5.44%、5.23%。
可轉(zhuǎn)債跟隨權(quán)益下跌0.94%。權(quán)益繼續(xù)普跌。權(quán)益主線，一是PCB（印制電路板）需求轉(zhuǎn)好，帶動電子、通信上漲；二是大盤普跌背景下穩(wěn)定板塊相對抗跌，公用事業(yè)、交通運(yùn)輸、非銀金融等行業(yè)表現(xiàn)相對較好；三是交易部分小微盤股票的退市風(fēng)險，Wind小微盤股指數(shù)跌7.68%，跌幅超過18年以來95%的時期?？赊D(zhuǎn)債跟隨權(quán)益下跌，估值、成交量也有所下行，轉(zhuǎn)債市場情緒偏冷。正股退市等信用風(fēng)險對可轉(zhuǎn)債市場的沖擊，更多體現(xiàn)在結(jié)構(gòu)分化，小盤轉(zhuǎn)債、AA-及以下評級轉(zhuǎn)債分別下跌1.45%、2.5%；而大盤、AAA評級轉(zhuǎn)債僅下跌0.48%、0.25%，相對堅(jiān)韌。轉(zhuǎn)債板塊表現(xiàn)，穩(wěn)定（-0.61%）＞TMT（-0.92%）＞新興周期（-0.93%）＞大宗商品（-1.38%）＞消費(fèi)（-1.60%）>傳統(tǒng)周期（-1.79%）。
策略展望
優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)供給推升同類REITs二級市場價格。REITs將豐富核心城市保障房、新能源等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的供給，投資者關(guān)注度較高、情緒較高漲。華夏特變電工新能源REIT發(fā)售，公眾投資者認(rèn)購倍數(shù)創(chuàng)新高，帶動同為光伏項(xiàng)目的中航京能光伏REIT上漲2.59%，此外，該項(xiàng)目也宣布擴(kuò)募水電資產(chǎn)，參考嘉實(shí)中國電建REIT上市表現(xiàn)，市場對水電的認(rèn)可度較高。保障房板塊本期表現(xiàn)最佳，上漲2.42%，此前3個個券宣布擴(kuò)募北上深資產(chǎn)。下周REITs市場將再迎集中解禁。此次集中解禁的，主要是21年6月首批公募REITs上市時，原始權(quán)益人及關(guān)聯(lián)方認(rèn)購份額中超出20%的部分，以產(chǎn)業(yè)園、高速公路為主，解禁市值約47.83億元。解禁對REITs指數(shù)影響或不特別明顯，這一批REITs在22年6月解禁時，當(dāng)周、1個月內(nèi)REITs指數(shù)上漲1.00%、4.68%。再考慮到本輪解禁的市值占比更小，且持有者主要是原始權(quán)益人及關(guān)聯(lián)方，解禁后的拋售壓力應(yīng)當(dāng)更小，REITs走勢或應(yīng)更關(guān)注一級項(xiàng)目供給、紅利股走勢等。擇券上，一是持續(xù)關(guān)注經(jīng)營穩(wěn)健的保障房板塊；二是跟蹤一級發(fā)行及投資者認(rèn)購情緒，關(guān)注保障房、能源板塊。
債底保護(hù)一般，正股暫不明朗，可轉(zhuǎn)債倉位建議中性。半月維度，我們建議可轉(zhuǎn)債跟隨權(quán)益走勢，逢低買進(jìn)、逢高止盈。正股端，中證A股較5月20日高點(diǎn)下行5.73%，跌幅超過18年以來88%的時期，調(diào)整幅度尚可，但基本面回升趨勢暫不穩(wěn)固，不排除信貸偏弱、周一將公布的工增等數(shù)據(jù)會對情緒形成擾動。估值端略顯雞肋，可轉(zhuǎn)債百元平價溢價率與今年1月以后的高點(diǎn)基本相當(dāng)?？赊D(zhuǎn)債的債底保護(hù)來看，全市場可轉(zhuǎn)債價格中位數(shù)為114.50元，在歷史中位附近，算不上十分便宜；高評級高YTM策略的預(yù)期收益率、可投范圍都未明顯擴(kuò)張，均與5月末基本相當(dāng)，當(dāng)前可轉(zhuǎn)債暫未下行到債底保護(hù)強(qiáng)的位置。綜合來看，我們對倉位建議中性，若權(quán)益再進(jìn)一步調(diào)整可逐漸累積倉位。擇券上，當(dāng)前權(quán)益情緒偏弱，仍建議關(guān)注相對抗跌的高紅利主線，如穩(wěn)定、大宗商品板塊。
風(fēng)險提示：貨幣政策轉(zhuǎn)向、風(fēng)險偏好超預(yù)期走弱、數(shù)據(jù)代表性受加權(quán)方式干擾。
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