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國內(nèi)通脹數(shù)據(jù)顯示需求總體偏弱，美聯(lián)儲議息會議整體偏鷹，上周港股市場震蕩下行。中國5月CPI同比漲0.3%，略低于預(yù)期值0.4%，環(huán)比降0.1%；PPI同比降1.4%，較4月跌幅有所收窄，環(huán)比由降轉(zhuǎn)漲。5月通脹數(shù)據(jù)顯示需求總體偏弱。海外方面，美國5月CPI同比增長3.3%，低于預(yù)期值3.4%。美聯(lián)儲6月議息會議如期不降息，點(diǎn)陣圖顯示年內(nèi)或僅降息一次，整體相對偏鷹。上周恒生指數(shù)累計(jì)跌2.3%，恒生科技指數(shù)累計(jì)跌2.1%，恒生國企指數(shù)累計(jì)跌1.7%。
　　外資持股占比不斷降低，對港股的話語權(quán)正在下降。近期港股市場的資金流入和投資者結(jié)構(gòu)成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。近6年來外資在港股的持股占比呈逐年下降趨勢，由2018年的51%下降至2024年6月的33%，而內(nèi)資（包括中資中介和港股通）的持股占比上升，由2018年的19%上升至34%，中國香港本地資金持股占比則維持在30%-35%的區(qū)間。截至2024年6月14日，外資、香港本地資金、內(nèi)資在港股的持股比例大約各占三分之一。互聯(lián)互通機(jī)制開放以來，內(nèi)地資金不斷流入港股，在豐富投資者多樣性上做出了巨大貢獻(xiàn)，降低外資對港股股價(jià)的話語權(quán)。
　　南向資金持續(xù)流入港股，主要流入方向仍是高股息的銀行、能源及電信行業(yè)。截至2024年6月14日，南向資金累計(jì)連續(xù)21個(gè)交易日實(shí)現(xiàn)凈流入。南向資金周度（6.11-6.14）凈流入269.6億港元，與上周基本持平（272.4億港元），其中滬市港股通135.2億港元、深市港股通134.4億港元。按Wind二級行業(yè)分類，上周凈買入前三行業(yè)為能源、銀行和電信服務(wù)，凈買入額分別為43.2/34.9/25.0億港元。南向資金月度凈流入前三行業(yè)為銀行、能源和電信服務(wù)，凈買入額分別為316.8/139.7/104.1億港元，顯示港股高股息品種是南向資金的主要流入方向。月度凈流出的行業(yè)僅有零售和耐用消費(fèi)，分別凈流出14.2/2.9億港元。
　　投資策略：經(jīng)濟(jì)政策不確定性下降，海外利率水平下行是趨勢，港股將震蕩向上。港股偏低的估值已充分計(jì)價(jià)悲觀預(yù)期和風(fēng)險(xiǎn)因素。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策以穩(wěn)為主，地產(chǎn)政策持續(xù)優(yōu)化，港股市場盈利預(yù)期改善，隨著中國在經(jīng)濟(jì)、政策領(lǐng)域不確定性的降低，港股市場情緒修復(fù)。海外方面，主要央行先后進(jìn)行首次降息，雖美聯(lián)儲6月議息會議表態(tài)偏鷹，但美聯(lián)儲呵護(hù)金融和勞動(dòng)力市場的意圖明顯，部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示疲軟跡象，海外利率水平下行是趨勢。我們認(rèn)為，不確定性下降在港股體現(xiàn)尤為明顯，將成為港股上升的關(guān)鍵動(dòng)力。行業(yè)選擇方面，成長風(fēng)格擴(kuò)散，互聯(lián)網(wǎng)、半導(dǎo)體、汽車和醫(yī)藥或占優(yōu)，但高分紅仍有價(jià)值。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：1）國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)度不及預(yù)期；2）國際地緣摩擦升溫；3）美聯(lián)儲貨幣政策寬松節(jié)奏不及預(yù)期。