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事件：公司近期發(fā)布2024Q1財報，24Q1實現營收733億元/YoY+25%，營業(yè)利潤52億元/YoY+45%，凈利潤54億元/YoY+60%，Non-GAAPEBITDA81億元/YoY+29%，Non-GAAP歸母凈利潤75億元/YoY+36%。整體收入表現超預期。
　　外賣增長穩(wěn)健，到店酒旅OPM改善，閃購持續(xù)高增。核心本地商業(yè)營收同比+27%至546億元，即時配送訂單量同比+28%至55億單，OP同比+3%至97億元。
　　餐飲外賣：訂單量同比增長約24%，測算收入同比+23%至363億元，外賣客單價下滑（單均UE同比下降0.1元至1.18元）、騎手配送成本增加，OPM同比略有下滑。單量大幅提升主要系公司持續(xù)優(yōu)化營銷和補貼政策，通過神槍手等模式提高覆蓋率，美團外賣年活躍用戶數增長至接近5億。
　　到店酒旅：GTV同比增長超60%，年度交易用戶同比增長超37%，年度活躍商家創(chuàng)歷史新高，測算收入同比+32%，營收增長和GTV的差距縮小，主要系積極實施直營模式以加快低線城市滲透。在補貼效率優(yōu)化+業(yè)務經營杠桿+競爭放緩推動下，OPM回升至約31%。
　　閃購業(yè)務：訂單量同比增長60%，測算日均單量在840萬單；利潤方面，首次經營利潤轉正，OPM在4.5%，單均OP在0.35元；主要系春節(jié)年貨AOV較高、年度活躍會員數量增加（同增10%+）以及交易頻次增加。截至2024Q1，美團閃電倉約7000家，加速滲透低線市場。
　　新業(yè)務及其他：優(yōu)選減虧超預期，經營效率持續(xù)提升。2024Q1新業(yè)務營收同比增長19%至187億元，經營溢利-28億元（對應2023Q1虧損50億元），經營溢利率-15%（同比+17pct），經營虧損率改善主要得益于優(yōu)選減虧超預期。根據公司財報，美團優(yōu)選減虧超預期，主要通過提高優(yōu)選業(yè)務商品加價率、降低件均履約成本、提高營銷效率，預計全年優(yōu)選減虧至90億元左右。
　　盈利能力持續(xù)向好。毛利率同比+1.3pct至35.1%，主要系零售業(yè)務盈利能力改善，部分被AOV下降所抵消；費用端，銷售/研發(fā)/行政費用率19.0%/6.8%/3.1%，分別同比+1.2/-1.8/+0.0pct，其中銷售費用率小幅增加主要系外賣和到店增加補貼。利潤端，Non-IFRS凈利潤同比+36.4%至74.9億，高于一致性預期29.4%，Non-IFRS利潤率同比+0.85pct至10.2%，利潤表現超預期。
　　投資建議：短期來看，24Q1公司核心業(yè)務表現亮眼，新業(yè)務減虧超預期；外賣UE在消費偏弱背景下表現韌性，到店酒旅利潤率逐步回升，新業(yè)務中優(yōu)選進入到快速減虧期。中長期來看，隨著行業(yè)競爭回歸理性以及格局好轉，持續(xù)看好公司在本地生活的競爭壁壘和成長性。我們預計公司2024/25/26年歸母凈利潤為289/436.7/558.1億元，對應PE為22/14/11倍，給予買入評級。
　　風險提示：行業(yè)競爭加劇，政策監(jiān)管力度超預期，消費恢復不及預期等。