>> 中信期貨-2024年半年度策略報告(生豬)：供需平衡趨緊，豬價破浪前行-240614
| 上傳日期： |
2024/6/14 |
大小： |
834KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
李興彪，李青，劉高超 |
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（1）供給方面：結(jié)合長期角度（母豬→育肥豬）以及中期角度（仔豬→育肥豬），我們認(rèn)為今年3-4月份，商品豬出欄量達(dá)峰；4月份至8月份均為產(chǎn)能收縮兌現(xiàn)的時期，近期也兌現(xiàn)了豬價的快速上行；再往后，進入到9月份乃至四季度，產(chǎn)能則有邊際增加的可能。值得注意的是，從日度屠宰量、生豬存欄、仔豬價格等維度，又指向了產(chǎn)能去化趨勢存在延續(xù)的可能，因此，四季度整體分歧較大，出欄量或以持續(xù)縮量，或者增幅低于預(yù)期的方式呈現(xiàn)。
?。?）需求方面：從年內(nèi)屠宰量看，進入6月份，定點屠宰量將季節(jié)性環(huán)比走低5%，夏季需求整體偏弱。往后看，其實12月份之前，屠宰量上行幅度整體有限，并沒有展示出非常明顯的“需求旺季驅(qū)動效應(yīng)”。從終端溢價看，雖然屠宰端利潤依舊為負(fù)，終端普遍反饋走貨差，但從監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，肉豬比價，以及剔除生豬漲幅后的白條肉價格，紛紛呈現(xiàn)走擴跡象。這意味著需求或不及想象那般疲軟，后續(xù)重點跟蹤需求回暖情況。三季度，需求或延續(xù)相對疲軟的態(tài)勢，四季度，在中秋、國慶、以及元旦春節(jié)等節(jié)日提振下，呈現(xiàn)環(huán)比回暖的趨勢。
?。?）綜合來看：飼料成本下行驅(qū)動豬價估值中樞向下，供需收緊則驅(qū)動行業(yè)利潤天花板有望進一步抬升。對于高點判斷，我們認(rèn)為不同場景將有不同的演繹。
場景一：若6月生豬價格回調(diào)幅度有限，仔豬價格進一步推高，預(yù)示著仔豬損失超預(yù)期，該情況下，三季度看漲情緒更強，壓欄力度更強，豬價高度或進一步推高；四季度則在更大的拋壓下相對承壓。本質(zhì)是供應(yīng)后置力度的增強。
場景二：若6月生豬價格回調(diào)幅度較大，仔豬價格止步于當(dāng)下甚至轉(zhuǎn)弱，后續(xù)缺豬的程度將比場景一更加寬松，供應(yīng)后置的力度或低于（場景一），后續(xù)豬價走勢更貼近于（3）中的描述。
風(fēng)險因素：養(yǎng)殖情緒；疫情；政策。
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