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行業(yè)進(jìn)入“嚴(yán)管”時(shí)代，銷售短期收緊
　　2024年電動(dòng)兩輪車行業(yè)的關(guān)鍵詞是“管理趨嚴(yán)”。3月南京大火事件，再度暴露電動(dòng)兩輪車的安全隱患，4月12日由國(guó)務(wù)院會(huì)議部署開展“安全隱患全鏈條”整治工作：一方面圍繞行業(yè)各環(huán)節(jié)開展整治行動(dòng)，針對(duì)銷售、使用環(huán)節(jié)分別開展了“國(guó)抽”、“夜查行動(dòng)”等，使得終端銷售短期有所收緊；另一方面加速行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、規(guī)范調(diào)整；（1）公開征集“新國(guó)標(biāo)修訂”計(jì)劃項(xiàng)目的意見；（2）新增電動(dòng)自動(dòng)車“蓄電池的國(guó)標(biāo)”等多項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)變化；由于行業(yè)規(guī)范修改的預(yù)期，部分標(biāo)準(zhǔn)懸而未決，企業(yè)端產(chǎn)品推新節(jié)奏短期有所放緩。
　　原材料壓力傳導(dǎo)，進(jìn)一步壓制短期需求
　　價(jià)格端，一方面短期大宗原材料價(jià)格快速上行，驅(qū)動(dòng)終端漲價(jià)。4月以來(lái)上游核心原材料鉛、鋁價(jià)格快速上漲，5月、6月及Q2現(xiàn)貨鉛價(jià)分別同比+20%、+24%、+18%，鋁價(jià)分別+14%、+14%、+12%。在此背景下，下游電池企業(yè)、整車企業(yè)也于近期紛紛調(diào)整電池及整車的價(jià)格。另一方面，2024年以來(lái)整車企業(yè)對(duì)終端均價(jià)調(diào)整方向一致，共同發(fā)力產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，行業(yè)中高端新品推出節(jié)奏恢復(fù)。綜合上述，我們認(rèn)為近期均價(jià)上行預(yù)計(jì)也對(duì)需求短期抑制。
　　長(zhǎng)期來(lái)看，關(guān)于鋰電池的新國(guó)標(biāo)影響深遠(yuǎn)
　　長(zhǎng)期來(lái)看，鋰電池國(guó)標(biāo)是除“2024年整車新國(guó)標(biāo)修訂”外，對(duì)行業(yè)影響最大的標(biāo)準(zhǔn)，其針對(duì)性解決起火風(fēng)險(xiǎn)，正式實(shí)施后將引發(fā)鋰電池兩輪車的存量換新。2019年新國(guó)標(biāo)對(duì)整車重量的要求，使得電池能量密度較大的鋰電池裝配比例提升，2019-2023年鋰電池兩輪車銷售存量達(dá)到4617萬(wàn)輛。另外，鋰電池國(guó)標(biāo)有了更高的要求，將提升鋰電池兩輪車的技術(shù)難度及研發(fā)制造成本；在此背景下，鈉電池相對(duì)優(yōu)勢(shì)或凸顯，有望迎來(lái)滲透率提升。
　　靜待調(diào)整落地，需求恢復(fù)&格局集中可期
　　兩輪車行業(yè)于2024年進(jìn)入嚴(yán)管時(shí)代，盡管對(duì)行業(yè)短期需求形成擾動(dòng)，但長(zhǎng)期需求釋放和格局整合趨勢(shì)明確。后續(xù)隨著安全整治工作取得成效、逐漸收尾，行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)及規(guī)范清晰化，我們認(rèn)為產(chǎn)業(yè)的供給節(jié)奏、渠道的銷售節(jié)奏將恢復(fù)常態(tài)；且進(jìn)一步，非標(biāo)車淘汰與以舊換新互相配合，或帶來(lái)一場(chǎng)新的換購(gòu)大潮。另一方面，整治活動(dòng)頻繁開展、經(jīng)營(yíng)標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)的大背景下，行業(yè)經(jīng)營(yíng)難度提升，具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的龍頭份額有望加速提升；建議關(guān)注一線龍頭雅迪控股、愛瑪科技的長(zhǎng)期投資機(jī)遇，及部分新興龍頭收入增量。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)技術(shù)大幅迭代；行業(yè)終端需求大幅不及預(yù)期。