>> 中信建投-貓眼娛樂(lè)(1896.HK)暑期內(nèi)容儲(chǔ)備超去年，看好下半年業(yè)績(jī)表現(xiàn)-240616
| 上傳日期： |
2024/6/17 |
大?。?/td>
| 927KB |
| 格式： |
pdf 共7頁(yè) |
來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
楊艾莉 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
核心觀點(diǎn)
我們從兩方面看好公司：
1）暑期主發(fā)數(shù)量同比更多，儲(chǔ)備超7部，多部影片質(zhì)量過(guò)硬，包括《接班人計(jì)劃》《解密》《獨(dú)自上場(chǎng)》《默殺》等?？春弥匕醍a(chǎn)品釋放，帶動(dòng)下半年娛樂(lè)內(nèi)容業(yè)務(wù)回暖；
2）票務(wù)業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)表現(xiàn)穩(wěn)定。看電影票務(wù)，1-5月盡管重磅供給較少，但觀影需求韌性強(qiáng)，看好暑期重磅釋放刺激需求回暖；看現(xiàn)場(chǎng)演出票務(wù)，市場(chǎng)在去年初的低基數(shù)下實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。
我們預(yù)計(jì)2024-2026年公司歸母凈利潤(rùn)為9.67/10.82/11.91億元，同比增長(zhǎng)6.27%/11.84%/10.10%，2024年6月14日收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)PE為9.69/8.66/7.87x。
簡(jiǎn)評(píng)
我們從兩方面看好公司：1）公司儲(chǔ)備多部有望在暑期上映的主發(fā)和參投電影，產(chǎn)品釋放有望帶動(dòng)娛樂(lè)內(nèi)容業(yè)務(wù)回暖；2）票務(wù)業(yè)務(wù)看，一方面上半年電影市場(chǎng)的觀影需求韌性較強(qiáng)，另一方面現(xiàn)場(chǎng)演出市場(chǎng)從上演場(chǎng)次和平均票價(jià)看，依然有較高的增長(zhǎng)。
1、公司暑期主發(fā)電影數(shù)量同比更多，且多部影片質(zhì)量過(guò)硬
回顧2023年暑期，公司主發(fā)電影共4部，其中3部實(shí)現(xiàn)過(guò)億票房，分別是《封神第一部》《八角籠中》《學(xué)爸》等3部，綜合票房分別為26.36/22.08/6.14億元，分別位列暑期檔的第3/4/9位。
展望2024年暑期，公司主發(fā)和參投的電影同比更多。6月中旬，公司發(fā)布暑期儲(chǔ)備電影海報(bào)，官宣6部主發(fā)電影將在6-8月上映，其中包括沈騰和馬麗主演的喜劇《接班人計(jì)劃》、陳思誠(chéng)導(dǎo)演的懸疑片《解密》、熱門(mén)系列《誤殺》導(dǎo)演的新作《默殺》、公司主投動(dòng)畫(huà)《傘少女》，以及《重生》《逆鱗》等。此外，預(yù)計(jì)暑期還將上映由公司主發(fā)、陳可辛導(dǎo)演的李娜傳記《獨(dú)自上場(chǎng)》。超7部的主發(fā)儲(chǔ)備同比去年在數(shù)量上更多。
同時(shí)，多部主發(fā)電影已有一定粉絲基礎(chǔ)，預(yù)計(jì)能獲得較好的票房表現(xiàn)。例如《接班人計(jì)劃》的主演沈騰和馬麗是國(guó)民級(jí)喜劇演員，同時(shí)該電影是導(dǎo)演閆非和彭大魔對(duì)之前作品《西虹市首富》進(jìn)行的同類題材翻拍。熱門(mén)電影翻拍結(jié)合國(guó)民級(jí)喜劇演員，預(yù)計(jì)票房預(yù)期較高。此外，《解密》的導(dǎo)演陳思誠(chéng)此前已有多部獲得高票房的懸疑或探案電影，例如《唐人街探案》系列和《消失的她》等，已有一定粉絲基礎(chǔ)?！赌瑲ⅰ返膶?dǎo)演柯汶利，曾導(dǎo)演過(guò)熱門(mén)犯罪片系列《誤殺》，系列1和2均在跨年檔獲得超10億的票房表現(xiàn)，而《默殺》也是同類的犯罪題材，導(dǎo)演經(jīng)驗(yàn)豐富，預(yù)計(jì)票房較好。從票房預(yù)期上看，主發(fā)電影多是目前暑期檔預(yù)期排名前列的電影。
因此，公司在暑期有同比更多的主發(fā)電影數(shù)量，且多部在票房預(yù)期前列，我們看好公司產(chǎn)品上映帶動(dòng)公司娛樂(lè)內(nèi)容業(yè)務(wù)回暖。目前多部電影仍未定檔，但近期行業(yè)內(nèi)定檔速度加快，尤其是14日上海電影節(jié)將開(kāi)幕，預(yù)計(jì)公司儲(chǔ)備也將陸續(xù)定檔。
2、票務(wù)業(yè)務(wù)：電影的觀影需求韌性強(qiáng)，現(xiàn)場(chǎng)演出在低基數(shù)下實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)
從電影票務(wù)業(yè)務(wù)看，上半年整體需求韌性較強(qiáng)。2024年1-5月全國(guó)綜合票房的下滑主要是受到平均票價(jià)下滑的影響，觀影人次下滑幅度小于票價(jià)。1-5月全國(guó)綜合票房216.72億元，同比減少2.09%。其中平均票價(jià)為43.78元，同比減少1.49%，而觀影人次僅同比減少0.60%，至4.95億人次。但6月預(yù)計(jì)下滑較大，2023年6月觀影人次為1.05億，而2024年6月截至13日，觀影人次為0.24億。
綜合看，由于貓眼的票務(wù)業(yè)務(wù)是按照出票量收取每張3元的服務(wù)費(fèi)，與票價(jià)無(wú)關(guān)，因此預(yù)計(jì)上半年電影票務(wù)業(yè)務(wù)的下滑幅度要小于全國(guó)電影綜合票房的幅度。展望下半年，隨著暑期檔大片供給恢復(fù)，韌性較強(qiáng)的需求有望被有效帶動(dòng)，下半年觀影人次向好。
從現(xiàn)場(chǎng)演出市場(chǎng)看，上半年無(wú)論是上演場(chǎng)次還是平均票價(jià)，依然在低基數(shù)下實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。1）上演場(chǎng)次：據(jù)燈塔APP，2024年1-5月音樂(lè)類演出的合計(jì)演出場(chǎng)次達(dá)9,581場(chǎng)，同比增長(zhǎng)141.52%，預(yù)計(jì)系去年上半年仍在疫情后的恢復(fù)過(guò)程中，因此今年上半年實(shí)現(xiàn)了低基數(shù)下的高增長(zhǎng)。2）平均票價(jià)：2023年上半年票價(jià)波動(dòng)較大，預(yù)計(jì)系市場(chǎng)恢復(fù)初期的正常表現(xiàn)，據(jù)燈塔APP，2023年1-6月，現(xiàn)場(chǎng)演出的平均票價(jià)為496.93元，而2024年1-5月，現(xiàn)場(chǎng)演出的平均票價(jià)為615.98元，增長(zhǎng)23.96%。
上半年，公司代理了包括陳奕迅、張學(xué)友、蔡依林、周深等藝人的演唱會(huì)，以及CBA等體育賽事，預(yù)計(jì)上半年現(xiàn)場(chǎng)演出票務(wù)與行業(yè)保持同步的高增長(zhǎng)，部分彌補(bǔ)電影票務(wù)業(yè)務(wù)的同比下滑。
投資建議：
我們從兩方面看好公司：
1）暑期主發(fā)數(shù)量同比更多，儲(chǔ)備超7部，且多部影片質(zhì)量過(guò)硬，包括《接班人計(jì)劃》《解密》《獨(dú)自上場(chǎng)》《默殺》等?？春弥匕醍a(chǎn)品釋放，帶動(dòng)下半年娛樂(lè)內(nèi)容業(yè)務(wù)回暖；
2）票務(wù)業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)表現(xiàn)穩(wěn)定?？措娪捌眲?wù)，1-5月盡管重磅供給較少，但觀影需求韌性強(qiáng)，看好暑期重磅釋放刺激需求回暖；看現(xiàn)場(chǎng)演出票務(wù)，市場(chǎng)在去年初的低基數(shù)下實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。
我們預(yù)計(jì)2024-2026年公司歸母凈利潤(rùn)為9.67/10.82/11.91億元，同比增長(zhǎng)6.27%/11.84%/10.10%，2024年6月14日收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)PE為9.69/8.66/7.87x。
風(fēng)險(xiǎn)分析
影片票房不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、影片未能如期上映的風(fēng)險(xiǎn)、面對(duì)劇本殺和其他線
|
|
