>> 國泰君安-貓眼娛樂(01896.HK)提升發(fā)行及電影選擇能力，為未來內(nèi)容制作取得卓越表現(xiàn)鋪平道路-231229
| 上傳日期： |
2023/12/29 |
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| 1039KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
林榮葉 |
| 下載權(quán)限： |
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維持“買入”評級，目標價為13.17港元。我們采用基于市盈率的相對估值。我們選取了10家港股上市的電影及IP運營公司作為公司的同業(yè)。我們給予公司15.6倍的2024年市盈率估值，測算市值約為151億港元。
據(jù)貓眼專業(yè)版數(shù)據(jù)，截至2023年12月26日，2023年中國電影總票房（含網(wǎng)絡(luò)售票服務(wù)費）為人民幣536億元。與2019年人民幣641億元的歷史新高相比，仍有巨大的提升空間。值得一提的是，2023年電影放映總量與2019年基本持平，表明線下觀影活動基本恢復(fù)到2019年的水平。但2023年的觀影總?cè)舜蝺H為2019年的73.6%，我們認為這一方面是由于在解除疫情管控后的首年，人們會優(yōu)先選擇出行、旅游等線下活動，而非去影院觀影等活動。另一方面，電影平均票價大幅上升，從2019年的人民幣36.6元上升到2023年的人民幣41.4元。我們認為，2024年中國電影票房表現(xiàn)仍有巨大的提升空間，主要受觀影總?cè)舜卧鲩L的推動。
參考最新的國內(nèi)影院運營數(shù)據(jù)，我們略微上調(diào)對貓眼娛樂的收入預(yù)測。我們主要調(diào)整了在線娛樂票務(wù)服務(wù)和娛樂內(nèi)容服務(wù)的收入預(yù)測。在線娛樂票務(wù)服務(wù)方面，截至12月26日，2023年觀影總?cè)舜螢?2.70億，與我們此前預(yù)測的13.00億一致。我們假設(shè)貓眼娛樂在中國電影票務(wù)服務(wù)市場的份額保持在60%。考慮到2023年的平均票價較2019年增長了13.0%，我們上調(diào)票務(wù)服務(wù)的單票收入。因此，我們分別上調(diào)2023-2025年在線娛樂票務(wù)服務(wù)收入預(yù)測1.2%、1.1%和1.1%。
我們分別上調(diào)公司2023-2025年娛樂內(nèi)容服務(wù)的收入預(yù)測2.5%、2.4%及3.4%。2023年貓眼旗下子公司貓眼電影參與發(fā)行和制作的電影數(shù)量為56部（貓眼作為主發(fā)行方發(fā)行的電影數(shù)量為24部），較2022年大幅增長（2022年貓眼發(fā)行和制作的電影數(shù)量為32部）。經(jīng)調(diào)整后，我們分別上調(diào)2023-2025年貓眼娛樂的每股盈利預(yù)測4.2%、4.4%和5.7%。因此，我們對2023-2025年每股盈利的最終預(yù)測分別為人民幣0.662元、人民幣0.846元及人民幣1.077元。
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