久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心觀點(diǎn)
　　供給+需求雙重修復(fù)促進(jìn)電影行業(yè)票房回暖，上半年總票房實(shí)現(xiàn)262.7億，同比增長53%，恢復(fù)至2019年同期的84%。整體來看，國產(chǎn)電影市場(chǎng)復(fù)蘇速度快于海外，當(dāng)前防疫政策優(yōu)化，核心矛盾已將趨于解決，后續(xù)國內(nèi)廠商影片制作及定檔都將更加積極。我們看好2023年全年電影市場(chǎng)復(fù)蘇，票房有望達(dá)到530億以上。貓眼娛樂受益于電影及娛樂行業(yè)復(fù)蘇，業(yè)績修復(fù)彈性較大。
　　國內(nèi)電影市場(chǎng)復(fù)蘇，頭部電影表現(xiàn)突出
　　供給+需求雙重修復(fù)促進(jìn)電影行業(yè)票房回暖，上半年總票房實(shí)現(xiàn)262.7億，同比增長53%，恢復(fù)至2019年同期的84%，春節(jié)檔及端午檔票房均大幅回升至歷史第二位水平，暑期檔爆款頻出，刷新歷史同期紀(jì)錄。整體來看，國產(chǎn)電影市場(chǎng)復(fù)蘇速度快于海外，因制作周期短且疫情對(duì)國內(nèi)影片制作影響已消化。疫情對(duì)國產(chǎn)片制作影響已基本于2021年消化，此前供給偏弱的核心矛盾并非完全是產(chǎn)能限制，而是疫情擾動(dòng)影片定檔及上線表現(xiàn)，因此部分頭部影片選擇伺機(jī)觀望或延期上映。當(dāng)前防疫政策優(yōu)化，核心矛盾已將趨于解決，后續(xù)國內(nèi)廠商影片制作及定檔都將更加積極。我們看好2023年全年電影市場(chǎng)復(fù)蘇，票房有望達(dá)到530億以上。
　　以票務(wù)業(yè)務(wù)和內(nèi)容制作及宣發(fā)為核心，探索新業(yè)務(wù)形態(tài)
　　國內(nèi)電影行業(yè)中實(shí)力較強(qiáng)的企業(yè)紛紛開始全面介入上游的內(nèi)容制作、中游的宣傳發(fā)行、下游的院線影院終端放映和衍生品產(chǎn)業(yè)投資之中，整個(gè)電影產(chǎn)業(yè)鏈的整合趨勢(shì)日益明顯。以貓眼和阿里影業(yè)為代表的平臺(tái)型公司從票務(wù)平臺(tái)及宣發(fā)的角色逐漸切入到價(jià)值量更高的內(nèi)容制作環(huán)節(jié)，同時(shí)探索IP衍生品等新業(yè)務(wù)模型，涵蓋產(chǎn)業(yè)鏈全鏈路。
　　貓眼娛樂起步于票務(wù)，現(xiàn)已打通產(chǎn)業(yè)鏈上下游，覆蓋上游的IP開發(fā)、內(nèi)容出品，中游的宣發(fā)以及下游的在線票務(wù)服務(wù)，成為中國領(lǐng)先“科技+全文娛”服務(wù)提供商，是中國領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)娛樂平臺(tái)。內(nèi)容娛樂方面，貓眼逐漸深入產(chǎn)業(yè)鏈上游，出品宣發(fā)能力穩(wěn)定提升。截至23年，貓眼娛樂次出品電影數(shù)量達(dá)142部，總票房592.18億元，位居行業(yè)第三。票務(wù)業(yè)務(wù)方面，貓眼背靠騰訊、美團(tuán)兩大流量渠道，電影票務(wù)龍頭地位格局穩(wěn)定，同時(shí)積極拓展線下票務(wù)，開辟港臺(tái)及海外市場(chǎng)。
　　我們認(rèn)為娛樂業(yè)票房疫情后持續(xù)恢復(fù)的可見度較高，主要是因?yàn)橄M(fèi)情緒提升、內(nèi)容供應(yīng)豐富和政策支持。預(yù)計(jì)2024年中國票房將恢復(fù)到2019年水平，預(yù)計(jì)2023-2024年公司收入為47.3/55.7億元，經(jīng)調(diào)整凈利為8.84/10.38億元，給與貓眼娛樂24年17x PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為16.48港元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　政策風(fēng)險(xiǎn)：公司所在行業(yè)屬于文化傳媒行業(yè)，具有意識(shí)形態(tài)特殊屬性，政策監(jiān)管影響內(nèi)容生產(chǎn)與排播。
　　市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)：各大影視公司及互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)仍在持續(xù)投入成本構(gòu)建內(nèi)容壁壘。
　　頭部內(nèi)容表現(xiàn)或口碑未及預(yù)期：頭部內(nèi)容表現(xiàn)對(duì)公司經(jīng)營業(yè)績?cè)斐奢^大影響，假若頭部內(nèi)容上線表現(xiàn)或用戶口碑未及預(yù)期，公司娛樂內(nèi)容業(yè)務(wù)將受到直接沖擊。
　　消費(fèi)疲軟、線上娛樂活動(dòng)沖擊等導(dǎo)致電影票房增長不及預(yù)期。
　　疫情反復(fù)延緩內(nèi)容制作進(jìn)度。新冠疫情呈現(xiàn)常態(tài)化，部分地區(qū)疫情反復(fù)線下活動(dòng)受限，戶外活動(dòng)仍然無法完全順利開展，假若疫情擴(kuò)散導(dǎo)致戶外活動(dòng)停擺，影視內(nèi)容拍攝進(jìn)度及其他業(yè)務(wù)運(yùn)營形成沖擊，公司內(nèi)容供給及經(jīng)營業(yè)績將受到較大影響。
　　若電影票房不及預(yù)期，公司收入及業(yè)績均有可能受到影響。若2024年電影票房變化+5%/-5%，根據(jù)我們測(cè)算，對(duì)公司的收入影響為+9%/-11%。