>> 申萬宏源-貓眼娛樂(1896.HK)23H1強勢復蘇，H2確定性高，成長空間仍有低估-230819
| 上傳日期： |
2023/8/20 |
大小： |
841KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
申萬宏源 |
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作者： |
林起賢,夏嘉勵 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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貓眼娛樂公布23年中報，上半年營業(yè)收入為21.97億元，歸母凈利潤為4.05億元，均位于前期預告區(qū)間中值；調(diào)整后歸母凈利潤4.56億元。公司23年上半年強勢復蘇，已接近21年全年利潤體量（全年調(diào)整后歸母凈利潤5.4億元）。
上半年票務業(yè)務隨大盤恢復，投中重要檔期熱門影片。根據(jù)財報，1）在線娛樂票務服務收入為10億元，略高于21H1。根據(jù)貓眼專業(yè)版，上半年整體電影票房為263億，總出票6.0億張；21年上半年整體電影票房為276億，總出票6.8億張。電影票務收入預計低于21年同期，但演出票務貢獻帶動整體票務收入增長。上半年，貓眼演出的總GMV和訂單數(shù)均已超過此前水平，并且在演唱會、體育賽事等、音樂節(jié)等細分品類實現(xiàn)突破性增長。作為票務總代理、為張學友、周杰倫、林俊杰等多位藝人多場演唱會提供票務服務。2）娛樂內(nèi)容服務收入為11億元，公司參與宣發(fā)國產(chǎn)影片23部，其中主發(fā)13部，數(shù)量和票房占比均創(chuàng)歷史同期最高。主發(fā)+出品的《滿江紅》，票房已超45億，春節(jié)檔第一，今年票房第一，影史第六；《人生路不熟》，票房已超11億，五一檔第一，今年票房第九。3）廣告服務及其他收入為0.81億元。
下半年確定性仍高。根據(jù)貓眼專業(yè)版，1）暑期檔票房超預期，當前檔期票房已超過180億，刷新影史新紀錄，貓眼票務業(yè)務將充分受益。2）暑期檔熱門影片，貓眼亦有參與，主發(fā)+出品《八角籠中》（票房接近22億，今年票房第五），《封神第一部》（票房已21億，今年票房第六）；聯(lián)合出品+聯(lián)合發(fā)行《消失的她》《長安三萬里》等。后續(xù)儲備，公司主發(fā)項目《學爸》《我經(jīng)過風暴》《拯救嫌疑人》等定檔，參與項目《危機航線》《一閃一閃亮星星》等以及自主開發(fā)《天才游戲》《時間之子》等重點作品也在推進中，擇機定檔。
不只是電影大盤β，貓眼仍有成長空間。票務業(yè)務有增量。1）娛樂演出整體市場規(guī)模、票務線上化滲透率、貓眼市占率仍有提升空間。貓眼也將現(xiàn)場娛樂作為公司的戰(zhàn)略發(fā)展重點之一，將加大對重點演出項目的投入。2）拓展區(qū)域，已與香港城市售票網(wǎng)合作，提供票務系統(tǒng)及營運服務。將繼續(xù)夯實香港地區(qū)演出業(yè)務合作，并進一步拓展海外其他國家和地區(qū)類似商務合作場景。娛樂內(nèi)容業(yè)務逐漸證明選品能力提供業(yè)績彈性。根據(jù)貓眼專業(yè)版，主發(fā)影片21年《你好，李煥英》（當年票房第二，影史第三），22年《這個殺手不太冷靜》（當年票房第三）；23年當前票房前十影片中，貓眼主發(fā)影片共4部。
維持買入評級。國內(nèi)電影大盤超預期，貓眼主發(fā)影片表現(xiàn)出色，上調(diào)23-25年調(diào)整后歸母凈利潤預測為8.97/10.90/12.43億元（原預測為5.51/7.75/8.39億元），維持買入評級。
風險提示：電影大盤不及預期，新片表現(xiàn)不及預期
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