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事件：公司發(fā)布1H23財(cái)報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21.97億元人民幣，同比增長(zhǎng)84.4%，位于盈喜預(yù)告（21.5-22.5億元）中部；毛利潤(rùn)11.01億元，同比上升76.9%，對(duì)應(yīng)毛利率為50.1%，同比微降2.1pct；經(jīng)調(diào)整EBITDA 5.84億元，同比增長(zhǎng)107.2%；公司經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)4.56億元，同比增長(zhǎng)95%。
　　點(diǎn)評(píng)：疫后文娛行業(yè)全面復(fù)蘇，電影及演出市場(chǎng)回暖驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)。得益于供給端改善以及政策端專項(xiàng)資金優(yōu)惠，23H1中國(guó)電影市場(chǎng)票房達(dá)262.71億元，同比增長(zhǎng)52.9%。據(jù)燈塔數(shù)據(jù)，23年春節(jié)檔、端午檔票房創(chuàng)同檔期歷史第二，五一檔票房亦達(dá)歷史第三，暑期檔票房目前已創(chuàng)歷史新高，23全年票房可期。23H1全國(guó)營(yíng)業(yè)性演出票房收入167.93億元，同比增長(zhǎng)673.49%。公司在線娛樂(lè)票務(wù)收入10.15億元（yoy+71.5%），占總收入比例46.2%。1）電影票務(wù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固，持續(xù)夯實(shí)票務(wù)服務(wù)能力，據(jù)1H23業(yè)績(jī)會(huì)，公司致力于提高票務(wù)系統(tǒng)在搶票峰值的穩(wěn)定性，以及實(shí)名搶票的公平透明性。2）在演出票務(wù)業(yè)務(wù)拓展上，公司大力推進(jìn)頭部演藝合作，成為張學(xué)友、周杰倫等頭部藝人演唱會(huì)的票務(wù)總代理，并拓展脫口秀、體育賽事、沉浸式劇場(chǎng)等多種細(xì)分演藝品類。
　　娛樂(lè)內(nèi)容服務(wù)收入11億元（yoy+106.2%），占總收入比例50.1%。1）公司擁有行業(yè)領(lǐng)先的宣發(fā)體系，且對(duì)優(yōu)質(zhì)影片的把握能力穩(wěn)定。23H1參與發(fā)行/出品國(guó)產(chǎn)影片共24部，參與影片票房占比同期國(guó)產(chǎn)電影總票房的80%以上，且囊括票房前10國(guó)產(chǎn)影片中的9部。23H1公司主控發(fā)行的影片有13部，春節(jié)檔公司主控發(fā)行的《滿江紅》票房超45億元（位列中國(guó)影史第六名），五一檔公司主控發(fā)行與出品的《人生路不熟》票房突破11億，為該檔期票房冠軍。2）暑期檔公司參與的多部影片表現(xiàn)亮眼，由公司參與出品或發(fā)行的《消失的她》《八角籠中》《封神第一部》《長(zhǎng)安三萬(wàn)里》等影片均獲票房口碑雙豐收，其中前三部票房均已突破20億元。3）公司后續(xù)影片儲(chǔ)備豐富，暑期檔收官影片有《學(xué)爸》《我經(jīng)歷過(guò)風(fēng)暴》《燃冬》《念念相忘》，《好像也沒(méi)那么熱血沸騰》《金手指》等已定檔，儲(chǔ)備影片《危機(jī)航線》《一閃一閃亮星星》《天才游戲》《時(shí)間之子》等都在穩(wěn)步推進(jìn)；4）探索AI應(yīng)用賦能電影行業(yè)全鏈路，公司持續(xù)運(yùn)用AI深化對(duì)電影的理解提升票房預(yù)測(cè)精確度，并探索AI技術(shù)輔助上游IP開(kāi)發(fā)與電影內(nèi)容創(chuàng)作，利用AI技術(shù)挖掘熱點(diǎn)事件輔助宣發(fā)策略、制作宣發(fā)物料。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：公司作為電影票務(wù)龍頭，充分受益于電影票房大盤(pán)增長(zhǎng)，主控發(fā)行及出品影片票房表現(xiàn)可觀；基于演出行業(yè)的巨大發(fā)展?jié)摿?，公司在現(xiàn)場(chǎng)娛樂(lè)的積極布局有望帶來(lái)新增長(zhǎng)點(diǎn)，上調(diào)23-25年?duì)I收預(yù)測(cè)至48.8/54.9/60.6億元（較上次預(yù)測(cè)+32.8%/+19.0%/+18.9%）。后續(xù)影片儲(chǔ)備豐富，公司頭部影片參與度提升，上調(diào)23-25年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)8.0/8.9/9.8億元（較上次預(yù)測(cè)+64.4%/+37.4%/+36%）。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)23年12x預(yù)測(cè)PE，位于歷史估值中樞低位，估值有較大提升空間，上調(diào)至“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：參與影片票房不及預(yù)期，觀影需求不達(dá)預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。