>> 華創(chuàng)證券-福瑞達(dá)(600223)深度研究報告：順利轉(zhuǎn)型聚焦大健康產(chǎn)業(yè)，業(yè)務(wù)協(xié)同全面加碼-240617
| 上傳日期： |
2024/6/17 |
大?。?/td>
| 2782KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
王薇娜,姚婧 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
地產(chǎn)剝離順利轉(zhuǎn)型，具備大健康全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢。23年公司順利完成地產(chǎn)業(yè)務(wù)剝離，未來將聚焦化妝品、醫(yī)藥及原料三大業(yè)務(wù)。公司背靠山東國資委，產(chǎn)研資源豐厚，擁有透明質(zhì)酸原料基地、生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)園等多個健康產(chǎn)業(yè)鏈集群，具備從原料、生產(chǎn)、品牌、渠道的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，各業(yè)務(wù)協(xié)同優(yōu)勢顯著。23年10月公司完成核心高管調(diào)整，新團(tuán)隊健康產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗豐富，助力公司向大健康領(lǐng)域轉(zhuǎn)型。
化妝品：“5+N”品牌矩陣形成，玻尿酸+微生態(tài)護(hù)膚兩開花。公司依托原料、技術(shù)和專利優(yōu)勢打造差異化品牌矩陣，已形成以頤蓮、璦爾博士等主力品牌+多成分、護(hù)膚科技的“5+N”品牌矩陣。23年公司化妝品收入24.2億元，其中頤蓮、璦爾博士分別占比35.5%、55.8%。璦爾博士：“微生態(tài)護(hù)膚”引領(lǐng)者，明星單品接連推出。目前已形成益生菌+閃充兩大產(chǎn)品線，并持續(xù)升級，同時補(bǔ)充抗氧等功效品類拓展“微生態(tài)+”心智。頤蓮：專注“玻尿酸保濕護(hù)膚”心智，已進(jìn)行七次玻尿酸成分迭代。公司成功打造大單品補(bǔ)水噴霧，領(lǐng)跑噴霧市場；同時不斷擴(kuò)充品類，第二產(chǎn)品梯隊嘭潤系列以“中國高保濕”破圈，由噴霧向更高附加值品類擴(kuò)展，打開成長空間。公司敏銳洞察消費者需求創(chuàng)新營銷，舉辦“噴霧節(jié)”、聯(lián)名賽事等營銷活動拉高曝光量，實現(xiàn)品牌聲量與產(chǎn)品銷量雙提升。同時23年開啟全面發(fā)力線下，搶占美妝線下零售變革先機(jī)。
入局膠原蛋白醫(yī)美打造第二曲線，升級“生美+醫(yī)美”雙美新生態(tài)。23年推出品牌“珂謐”，以重組膠原蛋白+玻尿酸打造差異化產(chǎn)品。公司深耕重組膠原蛋白多年，形成了從原料、成品開發(fā)、渠道、品牌推廣的完整產(chǎn)業(yè)鏈，23年膠原蛋白基地已試生產(chǎn)完成，并取得透明質(zhì)酸鈉護(hù)理溶液（二類）醫(yī)療器械注冊證、二類及三類醫(yī)療器械經(jīng)營資質(zhì)。目前重組膠原蛋白護(hù)膚品仍處滲透早期（21年滲透率15%），公司產(chǎn)業(yè)鏈逐步完善，集團(tuán)協(xié)同優(yōu)勢顯著，有望借助醫(yī)美市場東風(fēng)打造第二增長曲線。
原料：全球透明質(zhì)酸原料領(lǐng)先廠商。子公司焦點福瑞達(dá)產(chǎn)品覆蓋醫(yī)藥、食品、化妝品領(lǐng)域，客戶涉及全球70多個國家和地區(qū)。21年以來原料市場受下游領(lǐng)域傳導(dǎo)需求有所滯后，公司積極調(diào)整銷售策略，開發(fā)海外市場和新應(yīng)用產(chǎn)品，實現(xiàn)原料業(yè)務(wù)快速增長（23年收入同比+23%）。
醫(yī)藥：公司醫(yī)藥業(yè)務(wù)包括中藥、化藥制劑等，子公司明仁福瑞達(dá)擁有明仁頸痛、小兒解感顆粒等知名產(chǎn)品，參股公司博士倫福瑞達(dá)玻璃酸鈉系列產(chǎn)品研究及應(yīng)用技術(shù)已達(dá)國際先進(jìn)水平。公司構(gòu)建線上+線下全渠道模式，線下醫(yī)院、藥店渠道重點保份額+做增量，線上探索醫(yī)藥電商新模式，多渠道戰(zhàn)略配合。
投資建議：公司化妝品兩大主力品牌用戶心智成熟，產(chǎn)品線規(guī)劃清晰，不斷升級推新，積極開拓品類。醫(yī)藥業(yè)務(wù)隨著政策影響和原材料價格變動影響逐步消化疊加積極開拓渠道，有望保持穩(wěn)健增長。原料及添加劑業(yè)務(wù)公司積極開拓市場，突破高附加值產(chǎn)品，打開成長空間。我們預(yù)計公司24~26年實現(xiàn)歸母凈利潤3.7/5.0/6.5億元，對應(yīng)同比增速21.7%/36.2%/28.2%；參考可比公司估值，給予公司24年30XPE，目標(biāo)價10.9元，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟，行業(yè)競爭加劇，新品上市表現(xiàn)不及預(yù)期
|
|
