>> 華泰證券-中國中車(601766)中國中車3-6月簽訂合同436.2億元-240618
| 上傳日期： |
2024/6/18 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
倪正洋 |
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中車發(fā)布24年3-6月期間簽訂合同，合計金額約436.2億元
6月17日，中國中車發(fā)布24年3-6月期間簽訂合同，合計金額約436.2億元人民幣。本次合同中包含約289.2億元人民幣的動車組銷售合同，比較來看，23年全年中車動車組銷售合同約為290.4億元，因此中國中車上半年動車組合同金額已基本與去年持平。我們預(yù)計公司24-26年歸母EPS分別為0.47/0.51/0.53元?？杀裙?4年ifind一致預(yù)期PE均值為15.07倍，考慮到公司為全球軌交裝備龍頭，充分受益于動車組招標增長及高級修密集期來臨，H股參考近1年對A股估值折價約30%，我們給予公司24年A/H股18/12.6倍PE，對應(yīng)目標價8.46元/6.40港幣，維持“買入”評級。
中車24年動車組銷售合同金額已基本持平23全年，其余領(lǐng)域穩(wěn)健推進
中國中車24年3-6月期間簽訂合同中包括約289.2億元動車組銷售合同、約14.3億元儲能設(shè)備合同、約30.7億元風(fēng)電設(shè)備合同、約38.5億元城市軌道車輛銷售及維保合同、約26.7億元的貨車修理合同、約19億元客車修理合同；海外市場方面，中車與德國斯比斯克公司、匈牙利阿克麥爾公司分別簽訂了總計約11.5億元人民幣的機車銷售合同，此外還與多家海外客戶簽訂約6.3億元人民幣的貨車銷售合同。動車組合同已基本與23年持平，其余領(lǐng)域均保持穩(wěn)健推進。
24M1-5鐵路固定資產(chǎn)投資累計同比+10.87%，高客運量有望維持車輛招標
2024年1-5月全國鐵路完成固定資產(chǎn)投資累計2285億元，累計同比增長10.87%，相較于24年M1-M4同比增長數(shù)據(jù)10.5%和M1-M3同比增長數(shù)據(jù)9.86%繼續(xù)上行。若全年鐵路固定資產(chǎn)投資維持10%同比增長，24年全年投資額將達8410億元。鐵路固定資產(chǎn)投資持續(xù)增長有望帶動動車組招標放量/動車組高級修放量。2023年我國鐵路客運量超預(yù)期恢復(fù)，國家鐵路旅客發(fā)送量完成36.85億人，同比+128.8%；24年M1-M4全國鐵路客運量13.7億人次，同比增長22.9%。24年客運量在去年歷史新高的基數(shù)下今年增速仍然遠超2010-2020歷史同期客運量同比增速，提升國鐵集團盈利水平，推動其持續(xù)進行車輛招標。
動車組高級修密集期來臨，有望為中車持續(xù)貢獻業(yè)績增量
24年1月，國鐵集團發(fā)布動車組高級修首次招標公告，共招標361組，招標規(guī)模已超23年全年，其中五級修207組，占比高達57%（而23年高級修一共招標290組，其中五級修108組，占比37%）。2024年后我國動車有望進入高級維修密集期。根據(jù)動車組歷史新增及采購數(shù)據(jù)，我們預(yù)計2026年動車組五級修可達400組。
風(fēng)險提示：鐵路固定資產(chǎn)投資不及預(yù)期，海外業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。
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