>> 國泰君安期貨-所長早讀-240618
| 上傳日期： |
2024/6/18 |
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| 21107KB |
| 格式： |
pdf 共84頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
林小春 |
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觀點分享：
6月17日央行進行1820億元一年期MLF操作，利率持平2.5%。當日有2370億元1年期MLF到期，本次MLF操作凈回籠資金550億元人民幣。這是央行連續(xù)第四個月未通過MLF凈投放資金，MLF利率則連續(xù)10個月保持不變。央行主管媒體《金融時報》今日頭版文章提到，業(yè)內(nèi)人士普遍認為，利率下調(diào)仍有空間，但也面臨內(nèi)外部約束。今年以來，央行已多次公開發(fā)聲表示貨幣政策仍有空間，但前期政策效果還在顯現(xiàn)，未來也會結(jié)合形勢變化繼續(xù)做好逆周期調(diào)節(jié)?？陀^來說，進一步降息面臨內(nèi)外部“雙重約束”。從內(nèi)部看，銀行凈息差繼續(xù)收窄。從外部看，人民幣匯率也是需要考慮的因素。
國債期貨：5月金融數(shù)據(jù)仍萎靡，但周一央行公開市場操作利率維持不變，主要受制于匯率仍在偏弱運行。在此映射下，國債期貨TS、TF短端合約上周創(chuàng)下新高后連續(xù)回調(diào)，而T合約與TL合約則因為市場風(fēng)險偏好較弱而近期走勢更強，短期利率曲線走平。往后看，央行對于長期利率的容忍底線和基本面復(fù)蘇的真實情況決定了長端利率的底部和頂部區(qū)間，當前來看整體債市中性謹慎偏多，需要注意新的政策信號帶來的擾動。
玻璃：短期偏弱中期震蕩市。短期大部分現(xiàn)貨成交略有走弱，此前部分區(qū)域試圖漲價提振市場氣氛，但是弱勢成交使得市場重歸弱勢。全國主流區(qū)域庫存略偏高，沙河庫存較低，使得沙河地區(qū)難以走出獨立行情。貿(mào)易商在此前4-5月大規(guī)模囤貨，當下略有壓力，難以進一步囤貨。中期看旺季預(yù)期因素以及房地產(chǎn)支持政策因素仍然存在，中期多頭邏輯暫未證偽。
鎳：滬鎳下方仍有空間，但低位追空存在風(fēng)險，空頭可逐步減倉持有。受美國數(shù)據(jù)不及預(yù)期，疊加美聯(lián)儲言論偏鷹的影響，前期宏觀驅(qū)動的漲幅基本回吐，定價回歸基本面邏輯。中長期的低成本投產(chǎn)或不斷擠出高成本的利潤，整體行業(yè)成本下移或打開鎳價下方空間。但是，在成本曲線邏輯中，一體化的利潤難以被擠壓，下方或錨定外購高冰鎳路徑成本。印尼鎳礦6月審批較5月邊際增加0.23億噸至2.40億噸，在鎳礦相對偏緊的現(xiàn)實，審批的進展或形成短期利空，但是其審批速度仍未打破偏慢的預(yù)期，擔憂情緒尚未完全化解，預(yù)計鎳價重回前低存在一定的難度，建議空頭可逐步建倉持有。
PVC：基本面利空再現(xiàn)導(dǎo)致期現(xiàn)價格下跌，后續(xù)仍需關(guān)注上下游開工與庫存走勢。在前期PVC政策面利好帶來的漲幅回吐之后，PVC交易邏輯再次回歸基本面。而隨著下游開工小幅下降而上游開工小幅回升，上周上游、中游庫存同步出現(xiàn)累積，期現(xiàn)價格于周一出現(xiàn)同步下跌。短期來看，6月是需求淡旺季轉(zhuǎn)換的節(jié)點，后續(xù)下游開工或逐步下移；而同時上游檢修數(shù)量可能將逐步減少從而引發(fā)供應(yīng)回歸，因此6月下旬基本面總體偏空，價格仍有下跌可能，需繼續(xù)關(guān)注供增需降格局進一步深化的可能性以及隨之而來的全行業(yè)累庫趨勢。
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