>> 華金證券-致尚科技(301486)游戲零部件為主體，XR／光通訊兩翼共促發(fā)展-240618
| 上傳日期： |
2024/6/18 |
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| 5212KB |
| 格式： |
pdf 共52頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孫遠(yuǎn)峰,王海維 |
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投資要點
致尚科技產(chǎn)品形成以游戲機(jī)、VR/AR設(shè)備的精密零部件為核心，以電子連接器、光纖連接器為重要構(gòu)成的布局。游戲機(jī)零部件進(jìn)入日本知名N公司/索尼/Meta等國際龍頭公司，光通信產(chǎn)品通過控股?？上铂旈g接進(jìn)入華為/海信光電等知名企業(yè)。未來，公司將以知名電子制造企業(yè)為標(biāo)桿，通過提供核心產(chǎn)品和解決方案，與品牌商進(jìn)一步深化合作，力爭成為具有國際競爭力的電子零部件生產(chǎn)商和技術(shù)服務(wù)商。
產(chǎn)品進(jìn)入日本知名N公司/索尼等游戲龍頭，Switch/PS系列產(chǎn)品尚容市場余量預(yù)測超百萬臺，相關(guān)產(chǎn)品需求強(qiáng)勁。游戲主機(jī)已進(jìn)入行業(yè)成熟期，市場也逐漸集中，主要產(chǎn)品市場已被任天堂、索尼和微軟等三家壟斷。公司為日本知名N公司提供滑軌為代表的多種精密零部件，為N公司/索尼提供PJ3.5插口系列/DC電源插座系列產(chǎn)品。Switch新品有望于2025年發(fā)布，Switch及Switch OLED/PS5尚容市場余量預(yù)測超百萬臺，相關(guān)產(chǎn)品需求強(qiáng)勁。（1）Switch系列：①Switch及Switch OLED為一代產(chǎn)品，根據(jù)任天堂財報數(shù)據(jù)，2025財年（2024.03-2025.03）Switch銷量預(yù)計為13.50百萬臺。②Switch 2迭代升級發(fā)布，我們假設(shè)銷量達(dá)到DS產(chǎn)品，則Switch二代產(chǎn)品未來市場銷量為154.02百萬臺。（2）PS系列：①我們假設(shè)PS4產(chǎn)品周期為10年，銷量達(dá)到PS2，則PS4產(chǎn)品尚容市場余量為41.53百萬臺。②我們假設(shè)PS5產(chǎn)品周期為10年，銷量達(dá)到PS2，則PS5產(chǎn)品尚容市場余量為100.54百萬臺。上述已發(fā)布產(chǎn)品尚容市場余量及未發(fā)布產(chǎn)品市場空間廣闊，將共同帶動公司滑軌、連接器相關(guān)產(chǎn)品需求持續(xù)增長。
產(chǎn)品進(jìn)入Meta/Pico供應(yīng)鏈，娛樂終端XR空間或?qū)?biāo)平板電腦。公司精準(zhǔn)定位控制器關(guān)鍵技術(shù)顯著改善產(chǎn)品漂移問題，產(chǎn)品小巧輕便，復(fù)位精度高，具有2,000萬次以上使用壽命。根據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)，2023年全球VR品牌出貨中，Meta以71.3%的市場份額占據(jù)榜首，索尼/Pico分別以13.4%/3.5%的市場份額占據(jù)第二/第三。2020年，公司精準(zhǔn)定位控制器產(chǎn)品順利通過Meta認(rèn)證，用于Meta旗下Quest系列產(chǎn)品的控制手柄，并開始實現(xiàn)批量供貨；2022年，公司又收到字節(jié)跳動Pico系列產(chǎn)品精準(zhǔn)定位控制器配件采購需求，下游市場的發(fā)展為公司相關(guān)業(yè)務(wù)拓展提供良好保障。Quest/Pico等定位為娛樂終端的XR產(chǎn)品，著重于游戲/視頻體驗，市場空間可借鑒平板電腦，根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，平板電腦銷售量在渡過銷售峰值后（2014年），穩(wěn)定在1.6億臺左右（2017-2022年）。
控股插芯領(lǐng)域全球領(lǐng)先公司，緊握AI時代發(fā)展先機(jī)。福可喜瑪是一家專業(yè)致力于MPO/MT插芯、連接器的技術(shù)開發(fā)及應(yīng)用的高科技企業(yè)，已成為華為、海信光電等企業(yè)光通訊業(yè)務(wù)MPO產(chǎn)品供應(yīng)商。MT插芯為MPO核心器件，高密度通信環(huán)境中實現(xiàn)高效光纖連接的必備組件。?？上铂斈壳耙炎灾餮邪l(fā)出MT/MPO 2芯、4芯、12芯、16芯、24芯，32芯、48芯、超薄超短插芯等，并全部實現(xiàn)量產(chǎn)，其他種類的插芯也在持續(xù)開發(fā)中。MT插芯廣泛應(yīng)用于數(shù)據(jù)中心和高速通信網(wǎng)絡(luò)的基礎(chǔ)，通常用于數(shù)據(jù)中心中主干交換機(jī)和葉子交換機(jī)之間的鏈路，以及葉子交換機(jī)和ToR（架頂式）交換機(jī)之間的鏈路。特別是在使用光纖的高密度通信環(huán)境中，由于需要小型化和更高密度，MT插芯等組件發(fā)揮著重要作用，隨著生成式人工智能的誕生，對其需求進(jìn)一步增加，包括其在人工智能集群型系統(tǒng)中的使用。根據(jù)2024年03月18日光纖在線采訪稿示，?？上铂?shù)腗T插芯產(chǎn)能不斷攀升，從2023年11月的800萬只/月，到2024年2月接近1200萬只/月，生產(chǎn)設(shè)備的數(shù)量也翻倍增長，?？上铂敳粌H提前一個季度完成2023年末的擴(kuò)產(chǎn)計劃，而且主流客戶訂單量仍在持續(xù)增長，公司預(yù)計2024Q2將繼續(xù)擴(kuò)大相關(guān)產(chǎn)能，以滿足市場的持續(xù)增長需求。
擬收購西可實業(yè)52%股權(quán)，與公司自動化設(shè)備業(yè)務(wù)實現(xiàn)協(xié)同。公司擬以部分超募資金1.3億元收購西可實業(yè)52%股權(quán)。本次收購?fù)瓿珊?，西可實業(yè)將成為公司控股子公司，納入公司合并報表范圍。西可實業(yè)專注于高硬脆性材料研磨拋光設(shè)備的研發(fā)和制造，西可實業(yè)主要產(chǎn)品包括自動曲面拋光設(shè)備、金屬拋光設(shè)備、半導(dǎo)體拋光設(shè)備等，廣泛應(yīng)用于消費(fèi)電子、汽車、半導(dǎo)體等領(lǐng)域金屬及非金屬零部件的研磨拋光。致尚科技的自動化設(shè)備業(yè)務(wù)主要包括自動化外觀檢測系列產(chǎn)品、自動化組裝線系列產(chǎn)品等，主要應(yīng)用于3C電子行業(yè)、連接器、FPC、PCB、傳感器等領(lǐng)域。收購西可實業(yè)后，一方面公司可以豐富自動化設(shè)備的產(chǎn)品線；另一方面，公司能夠與西可實業(yè)共享技術(shù)和客戶資源，為消費(fèi)電子行業(yè)客戶提供更多、更先進(jìn)的自動化設(shè)備產(chǎn)品，進(jìn)一步增強(qiáng)公司盈利能力。
投資建議：考慮到Switch 2發(fā)布時間點及?？上铂?西可實業(yè)下游應(yīng)用放量節(jié)奏，我們調(diào)整公司盈利預(yù)測。預(yù)計2024年至2026年營業(yè)收入為7.07（前值為7.45）/9.06（前值為9.55）/12.44（新增）億元，增速分別為40.8%/28.2%/37.3%；歸母凈利潤為0.81（前值為1.31）/0.98（前值為1.77）/1.49（新增）億元，增速分別為11.2%/20.5%/52.3%；對應(yīng)PE分別為70.9/58.9/38.6倍?？紤]到公司產(chǎn)品已進(jìn)入日本知名企業(yè)N公司旗下Switch/索尼
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