>> 西南證券-金剛線行業(yè)專題報告：溫故知新，玉汝于成-240618
| 上傳日期： |
2024/6/18 |
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| 2501KB |
| 格式： |
pdf 共41頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
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作者： |
韓晨,敖穎晨,謝尚師 |
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經(jīng)歷2021~2023年行業(yè)上行周期后，目前金剛線行業(yè)面臨價格與成本承壓、盈利惡化的局面。目前硅片環(huán)節(jié)企業(yè)持續(xù)虧現(xiàn)金，24Q2開工率與產(chǎn)量逐月下降，對硅片輔材金剛線需求和價格持續(xù)施壓。24Q1由于供給過剩、行業(yè)新一輪洗牌開啟后，金剛線價格開始大幅下降，行業(yè)內(nèi)各家成本曲線陡峭，企業(yè)間盈利已經(jīng)分化；疊加二季度價格繼續(xù)承壓、各企業(yè)開工率下降帶來成本提升，金剛線企業(yè)盈利持續(xù)惡化。
碳鋼線領(lǐng)域，經(jīng)營壓力驟增，細線化持續(xù)推進，行業(yè)格局有望再度優(yōu)化。目前碳鋼線部分龍頭企業(yè)憑借原材料高比例自供和規(guī)?；瘍?yōu)勢保持微利；部分二三線企業(yè)出貨收縮以減少虧損，進一步增加成本壓力。碳鋼細線化持續(xù)推進，28碳鋼線的母線和金剛線生產(chǎn)難度均提升，優(yōu)質(zhì)供給有限。因此能夠持續(xù)提供穩(wěn)定的高品質(zhì)細線的龍頭企業(yè)有望強化自身技術(shù)工藝壁壘，行業(yè)加速出清，格局再度優(yōu)化。
長期維度來看，鎢絲金剛線迭代大勢所趨。鎢絲抗拉強度更高，細線化空間更大；配合應(yīng)用在切片端的切割工藝成熟后，斷線率更低，單GW切片線耗更低，并且能有效提升硅片品質(zhì)。隨著鎢絲母線工藝成熟、鎢絲切片工藝提升，鎢絲金剛線經(jīng)濟性進一步凸顯，長期維度下為金剛線環(huán)節(jié)確定性的技術(shù)迭代趨勢。我們計算2025/2026年鎢絲金剛線市場空間增速接近90%。
鎢絲母線工藝難度更高，進一步提升金剛線行業(yè)壁壘，龍頭企業(yè)有望憑借鎢絲母線自制增強自身阿爾法優(yōu)勢。目前較為成熟的鎢絲母線生產(chǎn)工藝是熱拉法，難度遠高于碳鋼母線生產(chǎn)，唯一能夠?qū)崿F(xiàn)單月1000萬km以上產(chǎn)量的企業(yè)為廈鎢。對于金剛線企業(yè)而言，若要實現(xiàn)鎢絲金剛線的出貨，則鎢絲母線需向廈鎢采購或盡快實現(xiàn)自制。目前美暢可實現(xiàn)單月50萬km鎢絲母線產(chǎn)量，建議重點關(guān)注其量產(chǎn)進展（如軋制工藝的進展）；若能實現(xiàn)鎢絲母線高比例自產(chǎn)，將進一步降低原材料成本，掌控鎢絲推廣節(jié)奏，屆時新產(chǎn)品的價格與盈利均有積極改善。更重要的是，由于鎢絲母線生產(chǎn)工藝壁壘高，將進一步夯實自身在原材料與生產(chǎn)技術(shù)端的阿爾法優(yōu)勢。
對于當前金剛線行業(yè)，我們認為可積極關(guān)注下游硅片的價格筑底/反彈信號，以及龍頭企業(yè)鎢絲母線量產(chǎn)進展。前者為行業(yè)貝塔回暖，后者為龍頭企業(yè)阿爾法再提升。
相關(guān)標的：美暢股份、高測股份、廈門鎢業(yè)、翔鷺鎢業(yè)。
風(fēng)險提示：碳鋼金剛線細線化持續(xù)突破，技術(shù)進展超預(yù)期；鎢絲母線技術(shù)進展不及預(yù)期，滲透率低于預(yù)期；硅片價格和盈利持續(xù)惡化，金剛線價格承壓持續(xù)下降，企業(yè)盈利不及預(yù)期；大宗商品價格持續(xù)上漲，金剛線原材料價格上漲，企業(yè)盈利不及預(yù)期。
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