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日股為何如此強(qiáng)勁？
　　日本2023年以來(lái)股市持續(xù)走高,其根本原因在于企業(yè)盈利預(yù)期上升。日本海外收入占GDP9.43%，日元貶值推動(dòng)出口貿(mào)易增長(zhǎng)，提高了企業(yè)盈利能力；寬松的貨幣政策和通脹環(huán)境推升通脹預(yù)期，截至2024年4月CPI已連續(xù)25個(gè)月高于央行“2%”的目標(biāo)水平。東京證券交易所的政策提高了公司治理水平和股東回報(bào)要求，有利于股市。巴菲特效應(yīng)下外資大幅涌入，2023財(cái)年外國(guó)投資者的凈買入額為8.05萬(wàn)億日元。
　　日本股匯為何顯著負(fù)相關(guān)？
　　DDM模型下匯率如何影響日股定價(jià)。在DDM模型中，日元匯率分別從分子端和分母端影響日股定價(jià)。對(duì)于分子端：匯率貶值利好日企盈利。由于日企海外營(yíng)收占比高，截止2023年，日企海外銷售與生產(chǎn)占比分別達(dá)到39.1%和35.8%。對(duì)于分母端，日本極致的貨幣寬松下，匯率受利率傳導(dǎo)在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率和風(fēng)險(xiǎn)偏好作用于日股。日元貶值，外資融資成本下降，吸引外資流入。日元作為避險(xiǎn)資產(chǎn)，其風(fēng)險(xiǎn)偏好與日股相反。
　　日股擇時(shí)框架
　　日本服務(wù)業(yè)與制造業(yè)PMI能反映國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，信號(hào)總勝率59.06%。日本深受海外經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易差額影響，海外經(jīng)貿(mào)指標(biāo)總勝率61.00%。日股與日元匯率負(fù)相關(guān)，美日利差是關(guān)鍵因素，基于此構(gòu)建匯率預(yù)期指標(biāo)，總勝率56.98%，賠率1.2。通過(guò)日本員工報(bào)酬和勞動(dòng)力人口構(gòu)建日本就業(yè)綜合信號(hào)，勝率56.73%。消費(fèi)傾向變化對(duì)日股有明顯提振作用，選取日本家庭平均儲(chǔ)蓄率和月消費(fèi)支出構(gòu)建消費(fèi)綜合信號(hào)，總勝率54.39%。日本走出通縮，CPI-PPI剪刀差總勝率57.89%。
　　綜合信號(hào)擇時(shí)結(jié)果
　　根據(jù)回測(cè)結(jié)果，以日本經(jīng)濟(jì)、海外經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易、匯率、消費(fèi)、通脹等權(quán)加總，得到日本擇時(shí)綜合指標(biāo)。對(duì)日經(jīng)225進(jìn)行擇時(shí)，綜合信號(hào)總勝率65.85%，看多勝率64.29%，看空勝率72.00%，賠率1.11，超額收益4.60%。對(duì)以美元計(jì)價(jià)的日經(jīng)225進(jìn)行擇時(shí)，綜合信號(hào)總勝率66.67%，看多勝率總勝率67.48%，看多勝率65.31%，看空勝率76.00%，賠率0.95，超額收益5.21%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：本報(bào)告結(jié)論完全基于公開的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)、測(cè)算，文中部分?jǐn)?shù)據(jù)有一定滯后性，同時(shí)存在第三方數(shù)據(jù)提供不準(zhǔn)確風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品的表現(xiàn)受宏觀環(huán)境、行業(yè)基本面超預(yù)期變動(dòng)、市場(chǎng)波動(dòng)、風(fēng)格轉(zhuǎn)換等多重因素影響，存在一定波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，投資者需充分認(rèn)知自身風(fēng)險(xiǎn)偏好以及風(fēng)險(xiǎn)承受能力，基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。