>> 國(guó)泰君安期貨-合成橡膠：高位震蕩-240619
| 上傳日期： |
2024/6/19 |
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| 格式： |
pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)泰君安期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
高琳琳 |
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【趨勢(shì)強(qiáng)度】
合成橡膠趨勢(shì)強(qiáng)度：0
注：趨勢(shì)強(qiáng)度取值范圍為【-2,2】區(qū)間整數(shù)。強(qiáng)弱程度分類(lèi)如下：弱、偏弱、中性、偏強(qiáng)、強(qiáng)，-2表示最看空，2表示最看多。
【觀點(diǎn)及建議】
BR2407及BR2408合約伴隨現(xiàn)貨及丁二烯高位回落，當(dāng)前基本面靜態(tài)估值區(qū)間有所上移為14800元/噸—15500元/噸，動(dòng)態(tài)估值需要觀察現(xiàn)貨跟隨盤(pán)面回落后，現(xiàn)貨成交積極性是否有所增強(qiáng)?，F(xiàn)貨端，順丁橡膠華北地區(qū)可交割品BR9000市場(chǎng)價(jià)整體在15300元/噸附近。上方估值而言，盤(pán)面15500-15600元/噸或?yàn)榛久嫔戏焦乐禈O限。當(dāng)主力BR2407合約升水山東地區(qū)市場(chǎng)價(jià)100-200元/噸左右（單月持倉(cāng)成本90元/噸附近，6月30日倉(cāng)單集中注銷(xiāo)，質(zhì)檢費(fèi)用50-60元/噸），盤(pán)面產(chǎn)生持現(xiàn)貨拋盤(pán)面的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利空間，套保頭寸將逐漸使盤(pán)面上方空間壓力增大。下方估值而言，丁二烯預(yù)計(jì)從成本端對(duì)順丁價(jià)格形成支撐，目前順丁橡膠實(shí)際現(xiàn)金流成本在14700-14800元/噸附近。預(yù)計(jì)盤(pán)面14700-14800元/噸為下方的底部區(qū)間。順丁的理論完全成本估算主要基于丁二烯價(jià)格*1.02+（輔劑+人工）=13600*1.02+2500=16372。實(shí)際完全成本來(lái)看，首先，目前工廠暫無(wú)完全使用提漲后的高價(jià)丁二烯。其次，據(jù)工廠差異，固定費(fèi)用從1300至2500元/噸不等，因此最低成本約在14800元/噸附近（13300*1.02+1300）。
順丁成本端，丁二烯價(jià)格略有回調(diào)，從13800元/噸回調(diào)至13600元/噸。目前丁二烯的主要矛盾在國(guó)內(nèi)，國(guó)內(nèi)丁二烯供應(yīng)端，6月中旬前丁二烯行業(yè)開(kāi)工率伴隨部分裝置檢修，日度產(chǎn)量持續(xù)偏低，整體供應(yīng)收縮。中期，6月底至7月上旬預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)丁二烯開(kāi)工率伴隨檢修恢復(fù)將有所提高。需求端，順丁及丁苯由于丁二烯高價(jià)，生產(chǎn)接近虧損，開(kāi)工率有所下降。ABS以及SBS整體開(kāi)工率由于工廠訂單充足在持續(xù)穩(wěn)步提升，對(duì)丁二烯剛需有所增加。整體來(lái)看，短期國(guó)內(nèi)丁二烯供應(yīng)偏緊，港口庫(kù)存持續(xù)維持低位，工廠及貿(mào)易商庫(kù)存壓力較小，價(jià)格高位運(yùn)行。中期需要觀察在進(jìn)口存在套利空間之后丁二烯的進(jìn)口情況。以及丁二烯大幅提漲擠壓下游利潤(rùn)后，下游的負(fù)反饋程度。
順丁橡膠方面，民營(yíng)生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)虧損行業(yè)開(kāi)工率仍偏低，標(biāo)品與非標(biāo)品價(jià)差收斂，社會(huì)庫(kù)存呈現(xiàn)持續(xù)去庫(kù)狀態(tài)，合成橡膠在成本支撐格局下呈現(xiàn)偏強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)格局。加之6月30日順丁橡膠的倉(cāng)單集中注銷(xiāo)，短期對(duì)07合約下方估值形成支撐。整體而言，短期順丁橡膠產(chǎn)業(yè)鏈基本面對(duì)期貨價(jià)格估值端形成支撐。但由于盤(pán)面快速上漲后出現(xiàn)階段性資金流決定價(jià)格的情況。部分多頭資金撤退，伴隨資金流的投機(jī)性減退，出現(xiàn)快速?zèng)_高之后的高位回調(diào)。整體而言，基本面仍有支撐，高位回調(diào)后，下方空間逐漸收窄，預(yù)計(jì)順丁橡膠或處于基本面估值區(qū)間震蕩的格局。
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