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事件：經(jīng)歷19天的閉店整改，永輝超市河南信萬(wàn)廣場(chǎng)店將于6月19日上午9：30恢復(fù)正常營(yíng)業(yè)，在賣(mài)場(chǎng)商品結(jié)構(gòu)、動(dòng)線布局、設(shè)備設(shè)施、專業(yè)能力及員工福利等各個(gè)方面都有所提升。據(jù)永輝超市官方視頻號(hào)發(fā)布的視頻，我們發(fā)現(xiàn)調(diào)改后的超市現(xiàn)場(chǎng)顯得非常干凈、整潔，整體動(dòng)線通道較為寬敞，貨架材質(zhì)上檔次、質(zhì)感良好。
　　商品結(jié)構(gòu)大幅改善：下架單品數(shù)10841個(gè)，下架比81.3%。重新規(guī)劃單品數(shù)12581個(gè)，新增單品占比80%，梳理后商品結(jié)構(gòu)達(dá)到胖東來(lái)商品結(jié)構(gòu)的90%以上。同時(shí)，胖東來(lái)自有品牌商品大量進(jìn)入永輝，包括胖東來(lái)網(wǎng)紅大月餅、DL芒果混合汁、DL精釀小麥啤酒、DL燕麥片等。
　　動(dòng)線布局更加流暢，格局有所優(yōu)化：取消強(qiáng)制動(dòng)線，拓寬賣(mài)場(chǎng)通道，新增煙酒柜、顧客休息區(qū)、擴(kuò)大烘焙區(qū)、現(xiàn)場(chǎng)加工、熟食區(qū)，取消原有外租區(qū)域和電商經(jīng)營(yíng)。
　　設(shè)備大比例更新迭代：全方位維護(hù)保養(yǎng)和更新迭代原有設(shè)備，新增生鮮/散稱雜糧/賣(mài)場(chǎng)端架等設(shè)備設(shè)施，新增日配冷鏈，整體硬件設(shè)施更新占比達(dá)到45%。
　　員工福利與培訓(xùn)：共進(jìn)行大小近30場(chǎng)培訓(xùn)分享，員工工資從2500元/月提升至4500元/月，增加年休假等。
　　商品結(jié)構(gòu)的調(diào)整符合預(yù)期。從已有信息來(lái)看，“商品結(jié)構(gòu)達(dá)到胖東來(lái)商品結(jié)構(gòu)的90%以上”自調(diào)改啟動(dòng)以來(lái)通過(guò)媒體渠道已經(jīng)多次宣傳，市場(chǎng)有一定預(yù)期，我們認(rèn)為，大賣(mài)場(chǎng)取消入場(chǎng)費(fèi)是大勢(shì)所趨，商超渠道需要從消費(fèi)者需求出發(fā)，陳列消費(fèi)者真正需要的商品，在這個(gè)過(guò)程中，原有的商品結(jié)構(gòu)會(huì)有較大幅度的調(diào)整。
　　設(shè)備更新迭代略超預(yù)期。此次永輝調(diào)改首店的設(shè)備更新迭代比例達(dá)到45%，此前該信息在媒體渠道較少涉及，我們認(rèn)為，較大幅度的設(shè)備更新迭代需要一定投入，體現(xiàn)了永輝超市內(nèi)部整改的決心，全新的設(shè)備設(shè)施可以帶給顧客更好的體驗(yàn)，最大化調(diào)改首店的標(biāo)桿作用。
　　看未來(lái)：外部調(diào)改+內(nèi)部改革有望驅(qū)動(dòng)公司門(mén)店銷(xiāo)售向好發(fā)展。在前期規(guī)劃胖東來(lái)調(diào)改的同時(shí)，公司內(nèi)部調(diào)改也在持續(xù)推進(jìn)，例如24年4月，永輝北京多家門(mén)店完成調(diào)改，多數(shù)調(diào)優(yōu)門(mén)店降低SKU數(shù)量，增設(shè)生鮮自有品牌、新品孵化區(qū)、正品折扣區(qū)，部分門(mén)店單店日均客流破萬(wàn)。我們認(rèn)為，永輝超市在接受胖東來(lái)調(diào)改的過(guò)程中，自身內(nèi)部也在持續(xù)探索新的門(mén)店模式，因地制宜地分區(qū)域進(jìn)行自我調(diào)改，胖東來(lái)的改革可以帶來(lái)外部的變革力量，而河南區(qū)域調(diào)改后的經(jīng)驗(yàn)可以復(fù)制到類似區(qū)域。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值：過(guò)去3年，在新零售、疫情等多因素的沖擊下，永輝超市面臨較大虧損，經(jīng)過(guò)2023年一年的內(nèi)部調(diào)改，公司虧損已經(jīng)顯著收窄。此次引入胖東來(lái)作為外部力量進(jìn)行幫扶，疊加公司自身的調(diào)改努力，有望進(jìn)一步提升公司盈利性，實(shí)現(xiàn)盈虧平衡乃至盈利，綜合預(yù)計(jì)2024-2025年公司歸母凈利潤(rùn)0.5億/2.3億元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：門(mén)店調(diào)改不及預(yù)期、減虧不及預(yù)期、消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期