>> 光大證券-長電科技(600584)跟蹤報告之四：AI浪潮和存儲復蘇驅(qū)動中國先進封裝龍頭加速成長-240618
| 上傳日期： |
2024/6/19 |
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| 1794KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉凱,于文龍 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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長電科技是全球領(lǐng)先的集成電路制造和技術(shù)服務提供商。根據(jù)芯思想研究院發(fā)布的2023年全球委外封測（OSAT）榜單，長電科技在全球前十大OSAT廠商中排名第三，中國大陸第一。公司2023年實現(xiàn)收入296.6億元（國外232.5億元和國內(nèi)63.0億元）、歸母凈利潤14.71億元。公司2024Q1實現(xiàn)收入68.4億元（同比增長17%）、歸母凈利潤1.35億元（同比增長23%）。
中國華潤成長電科技實際控制人，股權(quán)轉(zhuǎn)讓價格29.00元/股。長電科技股東大基金、芯電半導體分別于2024年3月26日與磐石香港簽訂了《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，大基金將其持有的174,288,926股公司股份（占公司總股本的9.74%）以29.00元/股的價格轉(zhuǎn)讓給磐石香港或其關(guān)聯(lián)方；芯電半導體將其持有的228,833,996股公司股份（占公司總股本的12.79%）以29.00元/股的價格轉(zhuǎn)讓給磐石香港或其關(guān)聯(lián)方。此次股份轉(zhuǎn)讓后，磐石香港或其關(guān)聯(lián)方將持有的公司總股本22.54%的股份，公司控股股東將變更為磐石香港或其關(guān)聯(lián)方、實際控制人將變更為中國華潤。
長電科技外延并購成長為全球封測前三，擬并購西部數(shù)據(jù)封測子公司以布局存儲封測市場。長電科技擬以6.24億美元現(xiàn)金收購晟碟半導體80%股權(quán)。晟碟母公司W(wǎng)estern Digital Corporation（西部數(shù)據(jù)）是全球領(lǐng)先的存儲器廠商。晟碟半導體2022年實現(xiàn)35億元收入和3.6億元凈利潤。
先進封裝空間廣闊，長電紹興深度布局。根據(jù)Yole數(shù)據(jù)，全球先進封裝場預計將在2028年達到724億美元，2022-2028年間年化復合增速達8.7%。長電科技XDFOI技術(shù)平臺覆蓋當前市場上的主流2.5DChiplet方案，分別是以CoWoS_R再布線層（RDL）轉(zhuǎn)接板、硅轉(zhuǎn)接板CoWoS_S和硅橋為中介層CoWoS_L的三種技術(shù)路徑，且均已具備生產(chǎn)能力。長電紹興總投資額80億元，核心布局300mm集成電路中道晶圓級先進封裝的研發(fā)及量產(chǎn)。
盈利預測、估值與評級：由于下游需求較為疲弱，我們下調(diào)公司2024-2025年歸母凈利潤預測分別為20.80（較原預測調(diào)整幅度為-33.84%，同下）、30.77（-14.31%）億元。新增2026年歸母凈利潤的預測為39.48億元，當前市值對應2024-2026年P(guān)E分別為27x、18x、14x。公司是國內(nèi)封裝行業(yè)龍頭，公司積極研發(fā)新產(chǎn)品、拓展新客戶，24Q1凈利潤同比增長23.01%，自22Q4以來季度凈利潤增速首次回正，我們看好公司未來盈利能力，維持公司“買入”評級。
風險提示：下游需求不及預期風險；宏觀經(jīng)濟不及預期風險；上游原材料價格波動風險。
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