>> 紫金天風(fēng)期貨-雙焦半年報(bào)：價(jià)格彈性何時(shí)顯現(xiàn)？-240621
| 上傳日期： |
2024/6/22 |
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| 格式： |
pdf 共44頁 |
來源： |
紫金天風(fēng)期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李文濤 |
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焦煤核心觀點(diǎn)
供應(yīng)端：2024年1-5月，中國(guó)原煤累計(jì)產(chǎn)量18.6億噸，同比-3%；焦煤1-4月產(chǎn)量累計(jì)1.48億噸，累計(jì)同比-10.5%；目前安監(jiān)的影響仍在，而七月會(huì)議過后可能產(chǎn)量有所釋放，山西政府有增產(chǎn)意愿，預(yù)計(jì)三季度為全年產(chǎn)量高點(diǎn)，但考慮到需求尚不明朗，且對(duì)于民營(yíng)礦來說沒有必要承擔(dān)超產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，因此認(rèn)為下半年產(chǎn)量回到去年水平仍有難度，我們預(yù)計(jì)全年國(guó)內(nèi)焦煤產(chǎn)量有2000萬噸以上的減量，預(yù)計(jì)全年煉焦煤產(chǎn)量4.68億噸，同比-4.7%；進(jìn)口方面，2024年1-4月，我國(guó)進(jìn)口煉焦煤3781.55萬噸，同比+23%，絕對(duì)量上看依然是蒙煤提供主要進(jìn)口增量，預(yù)計(jì)全年增量在700萬噸左右，但值得注意澳大利亞前四個(gè)月的進(jìn)口增速達(dá)到366%的高位，后續(xù)若澳煤價(jià)格有優(yōu)勢(shì)，那么可能提供400萬噸以上進(jìn)口增量，俄煤保守預(yù)估持平去年，2024年預(yù)計(jì)焦煤總進(jìn)口量1.14億噸，同比+11.4%。
需求端：2024年1-5月，我國(guó)生鐵累計(jì)產(chǎn)量36113萬噸，同比-3.7%；1-5月鐵水日均產(chǎn)量約226萬噸，同比去年1-5月-4.2%；下半年需求表現(xiàn)或好于上半年，暫預(yù)估全年焦煤消費(fèi)5.78億噸，同比去年-2.5%；出口方面預(yù)計(jì)無較大變化。
庫存：目前焦煤整體庫存2012萬噸，較年初水平變化不大，也基本在去年同期水平；庫存結(jié)構(gòu)上看，焦煤庫存在上游累積，礦端有一定的出貨壓力，蒙煤口岸監(jiān)管區(qū)庫存同樣在近300萬噸位置居高不下；關(guān)注焦煤產(chǎn)端庫存拐點(diǎn)。
整體來看，今年焦煤生產(chǎn)上全年面臨約束，后續(xù)復(fù)產(chǎn)高度有限，但蒙煤、澳煤等進(jìn)口增量能夠提供較好的補(bǔ)充作用，全年生鐵產(chǎn)量有下降預(yù)期，全年供需偏寬松；但下半年需求表現(xiàn)或好于上半年，盡管地產(chǎn)方面有所拖累，但在制造業(yè)需求的支撐下，鋼鐵需求仍有韌性；基建方面，5月發(fā)債速度加快，下半年有可能加速，三季度可能有實(shí)體項(xiàng)目落地從而增加用煤需求，從而配合低庫存帶來更大的價(jià)格彈性；黑色內(nèi)部來看，焦煤可注冊(cè)倉(cāng)單的蒙煤數(shù)量較大，對(duì)盤面也形成一定壓制，因此相對(duì)其他品種更弱
焦炭核心觀點(diǎn)
供應(yīng)端：1-5月份，全國(guó)焦炭產(chǎn)量19947萬噸，同比-1.9%；焦炭行業(yè)長(zhǎng)期處于產(chǎn)能過剩，產(chǎn)量主要受到焦企利潤(rùn)和下游需求的影響，一季度焦炭提降八輪后利潤(rùn)較差，焦企普遍限產(chǎn)30%-50%，但4月后焦炭連漲四輪，利潤(rùn)大幅好轉(zhuǎn)，之后也一直在盈虧平衡以上，目前開工產(chǎn)量均在高位；焦鋼博弈較為嚴(yán)重，考慮到焦化并無大的利潤(rùn)空間，且鋼需尚不明朗，我們預(yù)計(jì)全年焦炭產(chǎn)量或降至4.81億噸，同比-2.4%。
需求端：2024年1-5月，我國(guó)生鐵累計(jì)產(chǎn)量36113萬噸，同比-3.7%；考慮到需求仍有好轉(zhuǎn)預(yù)期，下半年“鋼”需可能好于上半年，生鐵產(chǎn)量也有增長(zhǎng)空間，預(yù)計(jì)全年生鐵產(chǎn)量有2000萬噸減量。
庫存：焦炭總庫存822萬噸，目前仍在去庫階段，總庫存處于往年同期低位；產(chǎn)端焦企幾無庫存壓力，下游有一定程度缺貨，焦炭整體庫存結(jié)構(gòu)好于焦煤。
整體來看，焦炭產(chǎn)能過剩格局難改，焦企利潤(rùn)承壓之下，供應(yīng)難有大的增量；年初以來出口利潤(rùn)較好，焦炭出口量顯著抬升，預(yù)計(jì)下半年依舊在高位，但絕對(duì)增量方面影響有限；需求端全年來看生鐵產(chǎn)量有下降預(yù)期，焦炭供需偏寬松，但對(duì)下半年需求預(yù)期好于上半年，三季度可能有實(shí)體項(xiàng)目落地帶來現(xiàn)實(shí)需求增加，那么焦炭或有階段性的上漲行情；比起煤焦自身供需表現(xiàn)，鋼材產(chǎn)量與終端需求間的差距可能對(duì)黑色走勢(shì)更為重要，煤焦則以跟隨鋼材價(jià)格為主。
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